借调人员的崛起——以及超过2000亿美元的推动

2025年，二级市场表现强劲，预计将超越预期目标并创下新纪录。市场增长主要得益于宏观经济波动下并购和IPO市场放缓，以及投资者对二级市场的日益接受和资金需求增加。

核心观点与关键数据

1. 市场增长趋势：二级市场在2025年上半年已推高至创纪录水平，预计全年将超越2000亿美元规模。主要受以下因素驱动：

   • 投资者对二级市场的持续认可，包括养老基金、主权财富基金等机构参与度提升。
   • 直接收购集团布局二级策略，401(k)养老金投资私募股权的放宽政策（特朗普8月行政令）可能进一步推动增长。

2. 交易结构变化：

   • 多资产延续基金交易量持续上升（2024年及2025上半年强劲），主要因投资者通过此类基金优化DPI。
   • 预计2025年下半年及2026上半年，单资产交易将反弹，因近期启动的基金加速了单资产交易增长。

3. 定价与卖家动机：

   • 2025年下半年卖家动机增强，10月新基金发行预示年末交易活跃。
   • 7-8月因市场流动性需求，交易价格波动显著，凸显了与中介机构合作的重要性。

4. 二级市场定位转变：

   • 历史上被视为困境LP的避风港，但近期高调交易（如基金清算、主动组合管理）正重塑其作为主动管理工具的形象。
   • 尽管二级市场规模仅占全球并购市场的较小比例，但LP参与度（目前仅少数活跃）有望随技术进步和投资者认知提升而扩大。

研究结论
二级市场正从被动流动性渠道向主动管理平台演进，资金来源多元化（养老金、家族办公室等）和利率环境利好将支撑其持续增长。未来需关注401(k)政策落地影响及单资产交易复苏力度，预计二级市场将逐步逼近2000亿美元目标并保持扩张态势。