沪铝创新高点评内需定价品铝价创新高我们继续看好明年上

#我们继续看好明年上半年的内需定价品：电解铝。 内需实际上我认为是最大的预期差品种，今年以来市场普遍围绕是美国逻辑去演绎商品，但对内需定价的电解铝关注度低。 明年是十五五开局之年，上半年两会前将是十五五政策发布的密集年份，同时作为开局之年的2026年，内需的确定性应该是最高的。 至少从目前来看，短期内需修复的理解无法被证伪， #沪铝创新高点评：内需定价品，铝价创新高 #我们继续看好明年上半年的内需定价品：电解铝。 内需实际上我认为是最大的预期差品种，今年以来市场普遍围绕是美国逻辑去演绎商品，但对内需定价的电解铝关注度低。 明年是十五五开局之年，上半年两会前将是十五五政策发布的密集年份，同时作为开局之年的2026年，内需的确定性应该是最高的。 至少从目前来看，短期内需修复的理解无法被证伪，期待内需品种的爆发。 #海外新增产能释放节奏较慢，供给约束强化。 国内运行产能接近天花板，从未来主要增量区域看，印尼虽规划电解铝项目较多，但因电力制约产能释放较慢，#落地确定性较强的产能仅有华青、信发、力勤、南山的项目，且进度大多不及预期，电价方面，华青、信发项目最低电价5毛左右，电力成本高昂制约海外新增产能经济性和进度。 #海外电力成本较高，存量产能存在进一步停产风险：1）世纪铝业10月21号宣布，由于电气设备故障，位于冰岛的Grundartangi铝冶炼厂1条电解铝产线停产，涉及产能约20万吨；2）力拓10月28日表示计划从2029年起关停澳大利亚最大的电解铝厂Tomago，涉及产能59万吨，关停的原因是电力成本较高，短期虽然不会形成供给端压力，但长期依然可以看出海外成本的高企；3）South32莫桑比克电解铝厂（59万吨产能）电力协议26年3月到期，新的低成本电力方案尚未落地，存在停产风险。 #同时随着AI算力发展，海外电力需求大增，电费上涨明显，海外产能收缩风险加大。 #降息+国内十五五规划，行业紧平衡格局延续。 美国降息周期来临，国内十五五开局，强调支持实体企业，利好偏内需定价的品种铝。 供给偏紧需求向好，电解铝紧平衡格局延续，支撑铝价强势向上，行业高盈利有望保持。 目前电解铝标的估值普遍较低，同时红利属性凸显。 #重点推荐中国铝业、中孚实业、云铝股份、神火股份、创新实业，宏桥、宏创也可以。 #风险提示：电解铝需求不及预期，海外新增产能超预期释放。