化学制品行业深度：政策优化行业结构，西部开发与出海双轮驱动

政策优化行业结构，西部开发与出海双轮驱动 2025年12月04日评级领 先 大 市评级变动：首次 投资要点： 民爆行业是国民经济中重要的基础性行业，素有“能源工业的能源，基础工业的基础”的称号。民爆物品主要用于矿山开采以及其他基础设施建设，其中用于金属、煤炭、非金属三类矿山开采的炸药量超炸药总量的72.6%，剩下的则为铁路道路、水利水电等基础设施建设等。据中爆协数据，行业生产总值从2018年的310.3亿元增长到2024年的416.9亿元，年均增长约5.04%。2025年上半年，民爆生产企业累计完成生产总值187.50亿元，同比下降2.71%；累计实现利润总额44.37亿元，同比下降4.07%；累计实现爆破服务收入172.72亿元，同比增长18.29%。 近年来，民爆产业结构持续优化，生产企业数量由145家减少至76家，前10强企业生产总值占比由41%增至49%，淘汰关闭多个生产场点和生产线，压减包装型工业炸药产能39万吨，现场混装炸药产能占比达30%，缓解了产能过剩矛盾。《民爆行业“十四五”安全发展规划》提出，民爆行业集中度进一步提升，形成3-5家具有较强行业带动力，国际竞争力的大型民爆一体化企业。在国家政策大力推动和市场需求持续增长的双重作用下，“民爆一体化”模式在我国展现出强劲的发展势头。 周 策分 析师执业证书编号:S0530519020001zhouce67@hnchasing.com 相关报告 1特种塑料深度报告：机器人产业爆发，特种塑料迎机遇2025-05-282 2025年基础化工策略报告：布局行业景气底部，静待产业升级2025-01-243涤纶长丝行业深度：行业量变到质变，竞争格局改善有望提振利润2024-08-14 西部大开发新基建加速推进，民爆产业景气上行确定性高。西部大开发的持续深化，特别是雅鲁藏布江下游水电工程、西藏巨型矿山、新疆煤炭基地及重大铁路项目的建设，为民爆行业提供了强劲且持续的需求动力。新疆作为我国煤炭资源最富集的地区，其预测资源总量超过2万亿吨，约占全国的四成以上，高居首位。国家明确支持新疆建设“三基地一通道”，聚焦于油气生产、煤炭与煤化工、风电等产业集群，并将能源陆上大通道建设作为核心任务之一，煤炭相关产业被列为重点发展的集群板块。 2015以来，中国对“一带一路”地区的投资发展呈现出规模持续扩大、领域多元升级、区域布局优化、合作模式创新的显著特征，成为推动全球经济复苏与南南合作的重要引擎。国内民爆业务也随着项目出海，打开了更大的市场空间。我国对外投资的领域逐步从早期以铁路、港口、电力为主的“硬联通”持续深化到制造业、采矿业等领域。同时，东南亚地区的基建投资需求快速增长，印尼、越南等东南亚国家 因城市化加速，非洲地区采矿业稳步增长，均拉动了海外民爆市场的增长。 我们认为民爆行业在政策推动供给结构优化，西部市场快速增长以及海外市场发展空间大的背景下，行业景气度进入上升期，行业龙头公司通过优化产能结构，积极出海等方式有望享受行业政策和周期红利，给予行业“领先大市”评级，建议关注产能提前布局西部并具备央企和国企背景的公司：广东宏大、易普力。 风 险提 示 ：行业竞争加剧，产品利润水平下滑；海外业务增长不及预期，下游需求不及预期，拖累利润增长；原材料价格持续超预期波动；行业政策效果不及预期。 内容目录 1民爆行业概况...........................................................................................................5 1.1上游基础性行业.....................................................................................................................................51.2产品结构与应用.....................................................................................................................................61.3行业企业利润总额稳步增长...............................................................................................................71.4市场特征...................................................................................................................................................7 2供给端......................................................................................................................7 2.1政策驱动行业格局持续优化，集中程度不断提高.......................................................................72.2民爆制品与爆破服务一体化是行业发展趋势................................................................................92.3混装炸药的推行，提高企业生产效率...........................................................................................10 3需求端....................................................................................................................11 3.1区域景气向上，西部开发成重大战略...........................................................................................113.2煤炭资源向西开发，助推西部需求增长.......................................................................................12 4一带一路项目带动民爆业务走向海外......................................................................14 4.1基建和采矿业成为对外投资重要增长点.......................................................................................144.2东南亚和非洲市场空间广阔.............................................................................................................16 5投资建议................................................................................................................17 5.1广东宏大——国内矿服民爆龙头，地方军工企业.....................................................................175.2易普力—央企旗下民爆企业，业务拓展潜力大..........................................................................18 图表目录 图1：民爆产业链示意图..............................................................................................6图2：民爆物品主要用于矿山开采................................................................................6图3：2024年工业炸药产品品种结构占比.....................................................................6图4：2018-2024年中国民爆行业生产总值（亿元）....................................................7图5：2025年上半年生产企业累计利润（亿元）..........................................................7图6：2020-2024年中国爆破服务收入（亿元）..........................................................10图7：2023-2025Q1现场混装炸药产量（万吨）.........................................................10图8：2018-2024年中国现场混装炸药产量.................................................................11图9：我国原煤产量和消费量情况..............................................................................12图10：新疆煤炭资源分布..........................................................................................13图11：一带一路沿线国家投资金额............................................................................14图12：公共事业领域对外投资情况............................................................................15图13：采矿业对外投资情况.......................................................................................15图14：近年民爆企业海外业务实现快速增长..............................................................16图15：非洲黄金和铜产量情况...................................................................................17图16：非洲成为矿山锂产量增长最快的地区..........................................................