化学制品行业深度：政策优化行业结构，西部开发与出海双轮驱动

民爆行业是国民经济中重要的基础性行业，主要应用于矿山开采和基础设施建设。近年来，行业通过政策驱动和市场需求的双重作用，实现了产业结构优化和集中度提升，进入景气上行期。

供给端，政策推动行业格局持续优化，集中程度不断提高。通过“重组整合”浪潮，行业集中度进一步提升，2023年TOP10企业总市场份额达62.5%。民爆制品与爆破服务一体化成为行业发展趋势，2024年爆破服务收入同比增长4.26%，现场混装炸药产量亦呈现增长趋势，表明民爆矿服一体化进程进一步加快。混装炸药的推行提高了企业生产效率，2018年至2023年现场混装炸药产量年均复合增长率达到7.45%。

需求端，西部大开发新基建加速推进，为民爆行业提供了强劲且持续的需求动力。西部矿产资源丰富，以铜资源为例，预测资源潜力达1.5亿吨，成为世界级铜资源基地。煤炭作为我国能源体系的“压舱石”，其产业的繁荣直接催化了民爆市场的需求。新疆作为我国煤炭资源最富集的地区，预测资源总量超过2万亿吨，约占全国的四成以上，煤炭相关产业被列为重点发展的集群板块。

“一带一路”项目带动民爆业务走向海外。近年来，中国对“一带一路”地区的投资发展呈现出规模持续扩大、领域多元升级的特征，采矿、基建领域的对外投资增长将带动国内民爆企业走出去。企业出海路径已从单一产品出口升级为“技术+产能+服务”多维输出。东南亚和非洲市场空间广阔，印尼、越南等东南亚国家城市化加速，非洲地区采矿业稳步增长，均拉动了海外民爆市场的增长。

投资建议，民爆行业在政策推动、西部市场和海外市场发展空间大的背景下，行业景气度进入上升期，行业龙头公司通过优化产能结构，积极出海等方式有望享受行业政策和周期红利，给予行业“领先大市”评级。建议关注产能提前布局西部并具备央企和国企背景的公司：广东宏大、易普力。

风险提示，行业竞争加剧，产品利润水平下滑；海外业务增长不及预期；下游需求增长不及预期，影响利润水平；原材料价格持续超预期波动；行业政策效果不及预期。