户外新消费研究折叠自行车行业专题高景气新消费赛道，龙头引领扩容与破圈

行业研究·行业专题 耐用消费品 投资评级：优于大市（维持） 证券分析师：丁诗洁0755-81981391dingshijie@guosen.com.cnS0980520040004 证券分析师：李晶lijing29@guosen.com.cnS0980525080003 证券分析师：陈伟奇0755-81982606chenweiqi@guosen.com.cnS0980520110004 证券分析师：刘佳琪010-88005446liujiaqi@guosen.com.cnS0980523070003 报告摘要： Ø折叠自行车行业：小而美&高增速的新消费赛道。折叠自行车以轻巧+便携+适应城市生活为核心特点，成为城市通勤及休闲运动的新兴工具；技术工艺迭代路径从追求便携轻巧到兼具专业性能。2019-2024年全球自行车需求整体平稳，折叠自行车渗透率低、增速快，在全球的销量渗透率仅2.1%，但2019-2024年零售额和零售量复合增速分别为20.7%/13.1%。海外市场折叠自行车零售额213亿，刚性需求为主，主要作为交通工具；国内市场在全球市场零售占比高、增速更快，2019-2024年我国折叠自行车零售额从4亿增长至18亿，CAGR+35.1%，需求端在我国具有更多生活休闲与社交属性。此外电助力自行车在海外发达国家普及率高，欧洲部分国家渗透率达50%以上，美国虽仅有5%但近年来快速增长，国内仍处于发展初期阶段渗透率仅2%。 Ø中国市场：集中度高，2025年以来行业扩圈趋势明显。1）竞争格局：中国折叠自行车市场集中度高，以大行品牌为首呈现“一超多强”的竞争格局，2024年按零售额计前五大公司市场份额合计高达73.7%。其中：①大行作为绝对领导者，零售量和零售额份额分别为26.3%和36.5%，凭借其技术底蕴和全价格带产品（主力价格带2000-8000元）稳居第一。②高端市场标杆：Brompton均价高达1.8万元，以强大的品牌文化和社交属性占据零售额份额25.7%，排名第二。③中端与大众市场：迪卡侬凭借性价比和零售网络占据中端市场；凤凰、永久等传统品牌则主导大众市场。2）电商平台表现：前两年折叠车行业电商增长平淡而大行品牌持续高增长，最近一年部分竞品增长提速，大行仍保持高增长，共推行业高增长；分价格带看，大行在电商中高价格带折叠自行车的市占率具有领先地位。3）增长趋势：从运动工具到生活方式载体的转型与破圈，行业景气方兴未艾。行业增长主要由三大核心驱动力推动：便携性与空间适应性；场景多元化扩展（从基础通勤延伸至“4+2”出行（汽车+自行车）、郊野休闲、时尚穿搭、宠物携带及社群社交等丰富场景），使其从工具转变为生活方式载体；消费群体破圈，用户从核心爱好者扩展至追求休闲、社交的年轻及女性群体，消费属性增强，名人效应（如马云、雷军骑行小布）进一步加速了其作为“社交货币”的普及。近期行业景气度仍在持续上升，根据巨量算数指数，折叠自行车品类及大行品牌的抖音搜索热度仍在持续攀升。 Ø全球市场：格局相对分散，电助力自行车市场广阔。1）竞争格局：按零售量/零售额计前五大公司分别占19.4%/12.0%的市场份额。零售量角度大行排名第一，零售量份额为6.2%；零售额角度Brompton小布排名第一，零售额份额为6.2%，大行排名第二、占2.9%。Brompton在销售额上保持领先，但其龙头地位正受到挑战；大行增长迅猛；德国品牌Birdy等则凭借独特技术和性能服务于小众性能玩家；此外，新品牌如Viribus快速崛起。2）美国亚马逊平台：分品类看，美国线上自行车市场的品类结构与中国有较大差别，电动自行车（E-Bike）为第一大品类，折叠车占比较低；折叠自行车分品牌看，电商集中度与全渠道比较高，小布一超多强占比大约在20-30%；电动自行车分品牌看，电商集中度逐渐分散竞争日渐激烈，从一超多强到群雄逐鹿。3）海外市场趋势：电动自行车热度领先，折叠自行车品牌大行与小布热度差距收窄。 Ø投资建议：关注折叠车行业及领先企业高景气增长机遇。行业需求端尤其我国市场呈现明显的破圈趋势，供给端龙头技术优势明显，高端产品供给集中；全球市场渗透率低，成长空间广阔。大行作为全球前二、我国第一的领先品牌，未来增长主要基于线上线下渠道的共同驱动、产品矩阵向上向下的同步拓宽、以及海外市场和电助力产品的增量。 Ø风险提示：宏观经济与消费需求疲软；国际政治经济风险；市场竞争加剧风险 折叠自行车：自行车小众细分赛道，引领城市通勤+休闲运动变革 p折叠自行车：以轻巧+便携+适应城市生活为核心特点。在轻量化材料、紧密折叠机能和坚固结构设计的支持下，折叠自行车以压缩体积、方便携带及存放的特性，尤其适配储存空间有限或对多模式运输有需求的城市出行。 ØBrompton与大行科工引领行业创新。以欧洲自行车工业为起点，1981年Brompton推出全球第一辆现代三折叠自行车，1982年韩博士创立大行品牌并大幅推动现代折叠自行车的产业化进程，此后Brompton与大行相继引领行业向轻量化与结构刚性强化等方向持续创新。 Ø重新定义“城市出行+休闲运动”。①城市通勤：接驳其他交通工具的最后一公里；②户外休闲骑行：郊野与亲子骑行等；③竞技骑行：兼具折叠车的便捷性与公路车的竞速特性；④“4+2”骑行：四轮汽车+二轮自行车解决远距离出行的骑行需求。 折叠自行车核心技术工艺：便携性和性能逐步融合 p平衡便携性和专业性能，是折叠自行车技术与工艺发展的关键。 Ø为实现可折叠，折叠车的车架结构与车轮尺寸等设计会做出妥协，因此与普通自行车相比，过去折叠车普遍存在1）车轮尺寸小，滤震与稳定性差；2）车架刚性不足，发力有泄力感；以及3）骑行姿势受限，长途易累等问题。Ø当前折叠自行车技术工艺：从追求便携轻巧➔兼具折叠效率、骑行舒适度与速度的综合平衡。①大行科工创新性的快车道系列技术提升结构稳固性与刚性，进一步优化速度和骑行效率；②Brompton推出的G Line Gravel将轮径增至20英寸，搭配2.1英寸宽胎和液压碟刹，让折叠车首次具备轻度越野能力；③折叠电助力平衡整合折叠便利性和电动马达的持续实用需求。 需求驱动：户外热&骑行热有望推动骑行市场进入增长快车道 p户外运动风头正劲，骑行是首选户外活动前三 Ø我国户外活动自2021年进入此轮高速增长周期，到2024年增速有所回落，但无论是户外用品市场或户外人群规模均实现至少翻倍以上扩容，根据国家体育总局，目前我国户外运动参与人数已突破4亿人。Ø骑行作为门槛低且社交属性强的户外活动而受到户外人群欢迎，根据中国体育用品联合会统计，约50%的户外人群参与过骑行，其中中重度户外人群中参与骑行比例达到65%。 p年轻人为骑行主力军，女性骑行者快速增长 ①根据美骑网与京东运动的调查报告，18-30岁、31-40岁骑行人群占比分别为43%、32%，中青年群体成为户外运动主要消费者；②2024年女性骑行者占比仅6.6%，但女性骑行者中3年以内骑龄的占比为63%，远高于男性的39%，表明女性正逐渐成为市场的新生力量。 需求驱动：折叠自行车更适配城市骑行需求 p折叠自行车是城市骑行的最佳选择。相较于公路车、山地车等更加硬核与入门门槛较高的骑行车，折叠自行车更适合轻骑行群体，便携与空间适应性适配城市及周边灵活的短途探索活动，而生活休闲定位又使得其消费属性更强。 ①轻巧便携性&节省存放空间：基于巧妙折叠与轻量化材料，折叠自行车可轻松放入汽车后备箱搭配“4+2”出行，或携带上公交地铁契合多交通工具换乘的“最后一公里”通勤需求，同时也可解决逼仄室内存放占地的问题。②适配多种场景：折叠车用途与款式多样，工艺改进后性能逐步比肩专业骑行车，覆盖从基础通勤、休闲玩乐到专业竞速等多种场景。③社交属性强：根据美骑网与京东的调研统计，折叠自行车的消费者以1-3线高知女性+年轻人群体居多，运动局已成为年轻人的社交新潮流，更聚焦的目标消费群标签也更易形成圈层文化（如小布俱乐部），推动折叠车从功能型产品变为情绪型产品。 折叠自行车：自行车行业中增速最快的细分市场 p2019-2024年全球自行车需求整体平稳 Ø其中:1）2020-2021年在社交受限下引发全球户外体育活动热潮，带来自行车额外需求及增长；2）2022-2023年全球自行车行业进入去库存周期，叠加贸易保护抬头，市场需求重回和缓水平；3）2024年随着库存消化而实现增长。 p折叠自行车是渗透率低+增速快的细分市场 Ø自行车以公路车、山地车与城市休闲车为核心大类，折叠自行车在全球的销量渗透率仅2.1%，但基于可折叠至紧凑尺寸的特性，契合城市生活对灵活性、效率与空间的追求，近年成为自行车行业中增速最快的细分品类，根据灼识咨询，2024年全球折叠自行车零售额231亿元、零售量370万辆，2019-2024年复合增速分别为20.7%/13.1%。 海外市场：折叠自行车零售额213亿，刚性需求为主 p海外市场规模：2019-2024年海外折叠自行车零售额从85亿增长至213亿，CAGR+20.2%；零售量从157万辆增长至289万辆，CAGR+12.9%。其中2024年中高端市场分别占零售量及零售额的48.5%/87.3%。海外对折叠自行车的使用需求更偏刚性，主要作为交通工具使用。 ①欧洲市场：2024年海外市场零售量占比11.0%，渗透率在全球处于中高水平。欧洲市场具备深厚的自行车文化与成熟的铁路网络首末段接驳，需求更倾向于轻量化、高性能以及电动折叠类车型。②美国市场：2024年海外市场零售量占比11.5%，目前渗透率较低但正在快速提升。北美折叠自行车需求主要集中于核心城市地区及休闲用途市场，且具有较高的价格弹性，对多功能、高性能及舒适度等有较高要求。 国内市场：折叠自行车零售额约18亿，休闲骑行居多 p国内市场规模：2019-2024年我国折叠自行车零售额从4亿增长至18亿，CAGR+35.1%；零售量规模从33万辆增长至81万辆，CAGR+19.9%。其中2024年中高端市场分别占零售量及零售额的24.4%/75.3%。相较欧美市场，折叠自行车在我国的消费带有更多生活休闲与社交属性。 ①折叠自行车使用率高：基于住房空间较小、停车位有限以及公共交通对携带折叠自行车较为宽松的特点，折叠自行车使用率在我国内地及亚洲地区最高，便利性为购买时的重要考量之一。 ②客群结构丰富：我国内地市场拥有多元化客户群，既有注重预算的消费者，也有注重先进功能和创新设计的高端客户群，覆盖专业骑行者、老钱以及上班族与入门车友等。 折叠电助力自行车：自行车的下一个增量市场 p电助力自行车：在海外发达国家普及率高，国内仍处于发展初期阶段 ①欧洲：欧洲骑行传统深厚且自行车基建便利，近年欧洲国家积极推行电助力自行车补贴政策，如法国2024年初推出最高可达2000欧元补贴，荷兰、德国、奥地利、比利时等国家的电助力自行车渗透率普遍在50-55%，已成为日常出行的主流交通工具；②日本：是最早研发、生产和销售电助力自行车的国家（1993年雅马哈推出首款电助力自行车），且老龄化问题严重，目前渗透率达56%；③美国：由于地广人稀，汽车出行传统根深蒂固，电助力起步晚，目前渗透率仅5%，但市场前景广阔；④我国：我国电助力自行车仍处于普及初期阶段，市场规模较小，目前渗透率不足2%。p折叠电助力自行车市场正蓄势待发。目前电助力自行车仍集中于山地车、城市车、砾石车与货运自行车等车型，折叠电助力占比极小。而折叠电助力兼具1）电助力能拓展骑行半径、提升骑行体验与2）折叠车轻巧便携的优点，更契合需要可持续且实用交通工具的人群需求。 中国市场增长机会和品牌竞争格局 折叠自行车国内市场竞争格局：市场集中度高，大行科工稳居第一 Ø中国内地市场：2024年零售量达0.8百万辆，占全球需求的22.1%，是最大单一市场，2019~2024年CAGR为19.9%；2024年零售额为18亿元，2019~2024年CAGR为31.6%；复合增速均