农业周报：养猪业面临多重压力，产能去化速度有望持续加快

农业周报20251123-20251129：养猪业面临多重压力，产能去化速度有望持续加快 报告摘要 一、市场回顾 本周农业指数表现基本同步于大市，养殖板块大幅上涨。1.本周，申万农业指数上涨1.57%，同期，上证综指上涨1.4%，深成指上涨3.55%，农业板块整体表现基本同步于大市。2.细分到二级子行业，除了渔业和饲料行业下跌以外，其他子行业指数上涨。其中，养殖和动保涨幅领先，分别上涨了3.89%和2.84%。本周，申万农业指数下跌3.44%，同期，上证综指下跌3.89%，深成指下跌5.12%，农业板块整体表现略强于大市。2.细分到二级子行业，绝大多数子行业指数下跌，唯有渔业上涨了17.08%；3.前10大涨幅个股主要集中在渔业板块，前10大跌幅个股集中在农产品加工板块。涨幅前3名个股依次为中水渔业、荃银高科和国联水产。 种植业看好畜牧业看好林业中性渔业中性农 产 品 加 工Ⅱ看好 二、核心观点 1、养殖产业链 推荐公司及评级 1）生猪：行业产能去化速度或加快 猪价近期反弹结束。本周末，全国生猪出厂均价11.19元/公斤，较上周跌0.45元；主产区15公斤仔猪出栏均价23.62元/公斤，较上周跌0.24元； 中宠股份买入牧原股份买入苏垦农发买入 生猪屠宰开工情况良好，出栏重量趋稳，10月份17家上市公司生猪出栏同比增多18.7%，短期供给偏多。本周末，全国规模以上屠宰企业开工率为36.33%，较上周升0.48个百分点，较上年同期升3.22个百分点；上周，16省市规模屠宰企业生猪宰后均重89.01公斤/头，较之前一周升0.09公斤，较上年同期降2.66公斤；2025年10月，17家养猪上市公司生猪出栏量合计为15210.99万头，同增18.7%。 相关研究报告 <<农业周报20251116-20251122：养猪业产能去化动力增强，去化速度或加快>>--2025-11-24<<农业周报20251109-20251115：养猪 业 持 续 亏 损 ， 产 能 去 化 或 加快>>--2025-11-17<<农业周报20251102-20251108：猪价反弹或结束，养猪业持续亏损，产能去化速度或加快>>--2025-11-11 行业产能去化动力持续增强，去化速度或加快。我国养猪行业产能近期去化速度加快。据统计局数据，截至10月末，全国能繁母猪存栏3990万头，较上月末少45万头，较去年末高点少88万头。后续，养猪业仍面临着“市场价格下跌+疫情风险上升+政策施压”的三重压力，去产能速度有望加快：1）行业连续11周亏损，且近期处于中度亏损状态。本周末，主产区自繁自养头均亏损135元，较上周多亏21元。2）草根调研来看，由于前期全国大部地区雨水较往年同期明 证券分析师：程晓东电话：010-88321761E-MAIL：chengxd@tpyzq.com分析师登记编号：S1190511050002 显增多，不利于非瘟疫情防控，养殖业所面临的疫情风险上升。3）自6月份以来，相关部门密集召开会议释放减产能的明确政策信号，政策成效检验时间为2026年1月份，后续政策成效检验情况值得重点关注。 个股估值处于历史低位，长期投资价值凸现。目前，大多数养殖上市公司头均市值（对应2025年预估出栏量）仍处于历史底部区间，距离历史均值有较大上升空间，长期投资价值凸显。 2）白鸡：毛鸡价格低位震荡，中期有望上涨 近期鸡苗高位震荡，毛鸡低位震荡：本周末，烟台鸡苗均价3.7元/羽，较上周持平，处于历史中位；主产区白羽肉毛鸡棚前收购均价3.56元/斤，较上周涨0.02元，处于历史低位；白条鸡均价13.9元/公斤，较上周持平，处于历史中位； 行业产能升至历史高位水平，10月祖代更新量增加：白鸡行业祖代和父母代在产存栏水平在近两个月内环比上升，目前双双处于历史同期高位水平。本周，主产区肉鸡养殖环节单羽亏损0.86元，较上周少亏0.13元。2025年前10个月，全行业祖代鸡更新量同比下降。预计到明年下半年，随着传导效应的显现，商品代鸡苗和毛鸡供给趋势减少，鸡价有望止跌反弹。 估值方面，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，建议关注。中期来看，产业链盈利有望向上游倾斜，重点关注相关公司。 3）黄鸡：近期鸡价持续上涨，产能低位 近期鸡价持续上涨：2025年10月，温氏黄鸡售价13.33元/公斤，较上月跌0.2元；立华黄鸡售价12.58元/公斤，较上月跌0.44元；鸡价近期虽有调整但仍处高位，主要是受到消费旺季需求恢复增长的影响。 行业产能处于历史较低水平：国内父母代种鸡近期在产存栏水平环比前3季度有所回落，处于历史较低水平。产能驱动供给收缩，预计到2026年1季度，黄鸡供给总体偏紧，叠加冬季消费旺季因素还会支撑需求增长，鸡价或保持高位。 估值方面，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，且产业链景气向好，给予看好评级，重点关注立华股份和温氏股份。 4）动保：主要抗生素价格保持高位，动保公司三季报业绩预期乐观动保行业景气年初以来触底回升，主要上市公司三季报业绩表现良好。泰妙菌素和泰万菌素等产品近期价格较前3季度略有调整，但仍处于近1年来的高位。国产猫三联疫苗前三季度销量增长明显，未来随着国产替代进程的加快，有望持续增长；建议关注积极开展宠物动保业务的公司，如瑞普生物等。 2、种植产业链 1）种业：产业政策持续优化，转基因持续推进 粮价中期上涨有利于种子价格上涨。中长期来看，种子产业战略性地位突出，转基因生物技术产业化继续稳步推进，种子产品升级迭代将有利于带动优质种子公司销售放量、价格提升和产业结构升级，且龙头公司估值处于底部，长期投资配置价值凸显。 2）种植：粮价企稳，中期有望上涨 粮价各品种价格近期止跌反弹，中期有望上涨。上周末，全国玉米收购均价2304元/吨，较上上周涨26元；本周末，全国小麦收购均价2502元/吨，较上周涨6元。中期来看，由于我国粮食进口减少，且国际粮价在美联储降息的大背景下上涨预期较强，以及我国实施粮食最低收购价政策对粮食市场构成实质性利好支撑，国内粮价有望上涨。建议关注种植板块的投资机会，重点关注苏垦农发。 三、行业数据 生猪：本周末，全国生猪出厂均价11.19元/公斤，较上周跌0.45元；本周末，主产区自繁自养头均亏损147元，较上周多亏12元。截至25年10月底，全国能繁母猪存栏3990万头，月环比减1.1%； 肉鸡：本周末，烟台鸡苗均价3.7元/羽，较上周持平；主产区白羽肉毛鸡棚前收购均价3.56元/斤，较上周涨0.02元；白条鸡均价13.9元/公斤，较上周持平；本周末，主产区肉鸡养殖环节单羽亏损0.86元，较上周少亏0.12元； 饲料：本周末，肉鸡料均价3.4/公斤，较上周持平；育肥猪料价格3.32元/公斤，较上周持平； 原奶：上周末，全国主产区生鲜乳出场均价3.03元/公斤，较上上周持平；全国牛奶零售价12.17元/升，较上上周涨0.01元； 水产品：本周末，威海扇贝/鲍鱼批发价10/100元/公斤，较上周持平；海参/对虾批发价为90/320元/公斤，较上周持平； 粮棉糖：本周末，南宁白糖成交均价5468元/吨，较上周跌292元；全国328级棉花成交均价14858元/吨，较上周涨67元；上周末，全国玉米收购均价2304元/吨，较上上周涨26元；本周末，国内豆粕市场均价3090元/吨，较上周跌1元；全国小麦收购均价2502元/吨，较上周涨6元。 四、风险提示 突发疫病、畜禽、原奶、水产价格、玉米等原料价格变化不及预期 目录 一、核心观点........................................................................6二、行情回顾........................................................................7三、个股信息..........................................................................8（一）个股涨跌、估值一览..............................................................8（二）大小非解禁、大宗交易一览........................................................9四、行业数据.........................................................................10（一）养殖业.......................................................................10（二）饲料业.........................................................................11（三）水产养殖业.....................................................................12（四）粮食、糖、油脂等大宗农产品.....................................................13 图表目录 图表1本周，申万一级子行业涨跌幅......................................................8图表2本周，申万二级子行业涨跌幅......................................................8图表3A股个股市场表现................................................................9图表4未来三个月大小非解禁一览........................................................9图表5本周大宗交易一览...............................................................10图表6：第46周，全国外三元生猪价11.73元/公斤........................................10图表7：第46周，烟台肉毛鸡出厂均价3.53元/公斤.......................................10图表8：第46周，烟台白羽鸡苗出场价3.68元/羽.........................................10图表9：第46周，广东活鸡批发价7842元/吨.............................................10图表10：第45周，主产区生鲜乳均价3.02元/公斤........................................11图表11：第45周，全国牛奶零售价12.17元/升...........................................11图表12：25/09月，全国能繁母猪存栏4035万头..........................................11图表13：25/09月，全国能繁母猪存栏同比减0.7%.........................................11图表14：第46周，主产区肉鸡料价3.4元/斤.............................................11图表15：第46周，育肥猪料价3.33元/公斤..............................................