金点策略晨报：短期A股大概率处于震荡偏强格局，密切关注成交量及内外部因素变化

2025年12月3日 观点： 分析师：惠祥凤执业证书编号：S0990513100001电话：0755-83007028邮箱：huixf@ydzq.sgcc.com.cn 总量视角 【A股大势研判】 周二沪深三大指数震荡走弱，未能延续上周以来的修复行情。从盘面看，前期活跃的科技成长板块成为主要拖累，防御性板块也未能形成有效接力，市场呈现普跌格局，两市成交萎缩。 短期A股大概率处于震荡偏强格局，上有压力，下有支撑。上有压力：一是国内经济修复还不强，难以支撑全面普涨；二是海外市场方面，海外美联储的降息路径仍存变数，地缘政治等不确定性也并未根除；三是年底临近，机构为锁定收益可能出现阶段性调仓，可能会导致市场波动；四是增量资金进场意愿不足，周二两市成交额维持在1.6万亿元左右的阶段低位，场外资金仍处于观望状态，未形成有效进场动能；五是4000点关键关口附近，历史套牢盘形成的抛压不容忽视，直接制约指数上行空间；六是市场结构分化显著，板块轮动较快，赚钱效应一般，权重与成长板块未能形成上涨共振。 下有支撑的理由如下：一是国内经济基本面呈现边际改善信号，近期公布的宏观数据显示制造业等领域逐步回暖，为市场提供了托底；二是年底前多项重要政策会议的召开预期升温，市场对稳增长、促改革、扩内需的政策落地充满期待，这种对政策与基本面的双重期待，构成了修复行情延续的重要心理支撑；三是货币政策依旧宽松。央行《2025年第三季度中国货币政策执行报告》明确实施适度宽松政策，保持社会融资条件宽松。我们认为，不排除年末岁初迎来降准乃至降息的可能性，从而为市场提供充裕的流动性支持。 综上所述，要打破当前僵局，需要更有效的提振力量。比如美联储降息实质性落地带来增量资金，或是国内政策加码形成合力，抑或是核心板块实现突破带动指数共振。然而就目前而言，这些条件均未充分具备，市场大概率将继续维持“板块轮动、震荡偏强”的运行特征。 密切关注成交量及内外部因素变化。若成交仍维持低位，反弹动能将持续消耗，市场或重回区间震荡态势；若量能显著改善、国内经济数据好转及政策落地效果超预期，有望推动修复行情向纵深延伸；反之，若外部风险升温，市场可能再度转向回撤；投资者需密切跟踪量能变化、资金流向与政策动向，在方向明确前保持战略耐心与操作灵活性，以稳健策略应对潜在波动。 整体上看，即便短期震荡反复，也不影响中期向好格局。操作上，轻指数，重个股。踏准板块轮动节奏，采取均衡配置、高抛低吸或是占优策略。无论是科技成长方向（半导体芯片、泛AI主题及机器人行业等），还是顺周期行业（光伏、电池、储能、化工、煤炭、有色等），亦或是红利股（银行、公用事业、“大象股”等），尽量选择有业绩支持的标的逢低布局，远离缺乏业绩支撑的高估值题材股。 研报内容 总量研究 【A股大势研判】 一、周二市场综述 周二晨报提醒，上行中难免还有震荡，行情演绎大概率呈现“进二退一”的波折特征，理由如下：一是国内经济修复还不强，难以支撑全面普涨；二是海外市场方面，美联储政策走向、全球经济复苏节奏等不确定性仍存，可能通过资金流动传导至A股；三是年底临近，机构为锁定收益可能出现阶段性调仓，可能会导致市场波动。 市场走势如我们预期，周二早盘，沪深三大指数集体低开，开盘后弱势震荡，临近午盘，指数走低。盘面上看，船舶制造等军工股走强，旅游及酒店板块早盘冲高，AI手机板块反复活跃，游戏板块震荡走低，电池板块调整，有色金属集体回调。板块轮动依旧较快。午后，三大指数走弱。临近尾盘，跌幅收窄。盘面上看，煤炭概念震荡走强，食品股短线拉升。 全天看，行业方面，医药商业、船舶制造、铁路公路、包装材料、装修建材、房地产服务、煤炭、商业百货、保险、旅游酒店等板块涨幅居前，能源金属、贵金属、生物制品、电机等板块跌幅居前；概念股方面，退税商店、京东金融、啤酒、地摊经济等概念股涨幅居前，CRO、机器人执行器、锂矿、刀片电池等概念股跌幅居前。 整体上，个股涨少跌多，市场情绪萎靡，赚钱应一般，两市成交额15934亿元，截止收盘，上证指数报3897.71点，下跌16.30点，跌幅0.42 %，总成交额6274.41亿；深证成指报13056.70点，下跌90.02点，跌幅0.68 %，总成交额9659.90亿；创业板指报3071.15点，下跌21.35点，跌幅0.69 %，总成交额4518.13亿；科创50指报1320.16点，下跌16.60点，跌幅1.24 %，总成交额470.79亿。 二、周二盘面点评 一是船舶制造等军工股反复活跃。上周船舶制造等军工活跃，周二船舶制造板块领涨。早在2020年下半年投资策略报告中我们重点推荐了军工板块的投资机会，2020年下半年板块整体涨幅25.27%。2021年二、三、四季度策略报告又推荐了军工板块，二季度军工板块涨幅12.10%，三季度军工板块涨幅8.53%，四季度军工板块涨幅16.60%。连续大涨后，估值有点偏高，2022年一季度，军工板块随大盘出现调整，5-8月大幅反弹，之后高位震荡。2023年初，我们继续提醒军工板块的投资机会，上半年军工板块涨幅16.30%，表现明显强于大盘，三季度小幅调整，四季度高位震荡。2025年年初，我们再度提醒了军工板块的投资机会，从结果看，2025年上半年军工板块涨幅25.46%（上述几个涨幅数据均来源：东方财富经典版终端），明显跑赢大盘。2025年7月，下半年A股市场投资策略报告中，我们提醒，军工板块仍可逢低关注，不过，经过过去几年的上涨后，下半年可能会出现高位震荡，个股可能会有分化。首先，政策支持。“十四五”明确加快武器装备现代化，国防科技创新、加速战略性前沿颠覆性技术发展，武器升级和智能化发展，我们预期后续军工行业会获得更多的政策支持，从数据上看，2020年至2025年之间，中国国防预算增幅依次是6.6%、6.8%、7.1%、7.2%、7.2%、7.2%（数据来源：中青报•中青网），近几年军费预算保持平稳增长；其次，当时认为俄乌冲突局势紧张等地缘风险依旧，都是可能的潜在催化剂事件，另外，今年5月份的印巴冲突也算是无心插柳的给中国武器装备打了一波广告。且特朗普的关税政策导致全球经济衰退的概率增加，国际地缘政治局势或升级，全球可能进入新一轮军备扩张周期。2025年7月，下半年A股市场投资策略报告中，我们提醒，可逢低关注航空、飞行武器、国防信息化、船舶制造、军用新材料板块细分领域，精选业绩有长期支撑的标的。从三季度结果看，军工板块表现一般。2025年10月的四季度策略报告中提醒，展望2025年四季度，军工板块仍可逢低关注，理由如下：国产武器性能大规模升级，出口吸引力提升，今年以来，地缘政治冲突频繁出现，未来大概率仍有地缘热点事件对军工板块形成阶段性催化（逢低关注有业绩支撑的标的）。 二是消费股活跃。周二旅游酒店、啤酒、食品饮料、商业百货、冰雪经济等消费股上涨。消息面上，吉林省文化和旅游厅消息，面向全省义务教育学生，将2025年12月3日至7日设立为“冰雪假期”，同时鼓励职工带薪休假。此外，黑龙江首届“冰超”将于2025年12月至2026年3月举行。另外，近期工信部、国家发改委、商务部、文化和旅游部、 中国人民银行、市场监管总局印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》。其实，自去年开始，消费刺激政策频频出台。可关注老年人“银发经济”、年轻人“悦己消费（细分领域）”及大众“平价消费”方向，折扣零售类零售公司也可择机关注（逢低关注）。最后，在外部不确定性因素加大的背景下，内循环和国家安全的重要性再度提升，农产品或将迎来逢低布局机会。 三、后市大势研判 周二沪深三大指数震荡走弱，未能延续上周以来的修复行情。从盘面看，前期活跃的科技成长板块成为主要拖累，防御性板块也未能形成有效接力，市场呈现普跌格局，两市成交萎缩。 短期A股大概率处于震荡偏强格局，上有压力，下有支撑。上有压力：一是国内经济修复还不强，难以支撑全面普涨；二是海外市场方面，海外美联储的降息路径仍存变数，地缘政治等不确定性也并未根除；三是年底临近，机构为锁定收益可能出现阶段性调仓，可能会导致市场波动；四是增量资金进场意愿不足，周二两市成交额维持在1.6万亿元左右的阶段低位，场外资金仍处于观望状态，未形成有效进场动能；五是4000点关键关口附近，历史套牢盘形成的抛压不容忽视，直接制约指数上行空间；六是市场结构分化显著，板块轮动较快，赚钱效应一般，权重与成长板块未能形成上涨共振。 下有支撑的理由如下：一是国内经济基本面呈现边际改善信号，近期公布的宏观数据显示制造业等领域逐步回暖，为市场提供了托底；二是年底前多项重要政策会议的召开预期升温，市场对稳增长、促改革、扩内需的政策落地充满期待，这种对政策与基本面的双重期待，构成了修复行情延续的重要心理支撑；三是货币政策依旧宽松。央行《2025年第三季度中国货币政策执行报告》明确实施适度宽松政策，保持社会融资条件宽松。我们认为，不排除年末岁初迎来降准乃至降息的可能性，从而为市场提供充裕的流动性支持。 综上所述，要打破当前僵局，需要更有效的提振力量。比如美联储降息实质性落地带来增量资金，或是国内政策加码形成合力，抑或是核心板块实现突破带动指数共振。然而就目前而言，这些条件均未充分具备，市场大概率将继续维持“板块轮动、震荡偏强”的运行特征。 密切关注成交量及内外部因素变化。若成交仍维持低位，反弹动能将持续消耗，市场或重回区间震荡态势；若量能显著改善、国内经济数据好转及政策落地效果超预期，有望推动修复行情向纵深延伸；反之，若外部风险升温，市场可能再度转向回撤；投资者需密切跟踪量能变化、资金流向与政策动向，在方向明确前保持战略耐心与操作灵活性，以稳健策略应对潜在波动。 整体上看，即便短期震荡反复，也不影响中期向好格局。操作上，轻指数，重个股。踏准板块轮动节奏，采取均衡配置、高抛低吸或是占优策略。无论是科技成长方向（半导体芯片、泛AI主题及机器人行业等），还是顺周期行业（光伏、电池、储能、化工、煤炭、有色等），亦或是红利股（银行、公用事业、“大象股”等），尽量选择有业绩支持的标的逢低布局，远离缺乏业绩支撑的高估值题材股。 【晨早参考短信】 短期A股市场大概率处于震荡偏强的格局，上有压力，下有支撑。上有压力：一是国内经济修复还不强，难以支撑全面普涨；二是海外市场方面，海外美联储的降息路径仍存变数，地缘政治等不确定性也并未根除；三是年底临近，机构为锁定收益可能出现阶段性调仓，可能会导致市场波动；四是增量资金进场意愿不足，周二两市成交额维持在1.6万亿元左右的阶段低位，场外资金仍处于观望状态，未形成有效进场动能；五是4000点关键关口附近的压力；六是市场结构分化显著，板块轮动较快，赚钱效应一般。下有支撑：年底前多项重要政策会议的召开预期升温，市场对稳增长、促改革、扩内需的政策落地充满期待，这种对政策与基本面的双重期待，构成了修复行情延续的重要心理支撑。综上所述，要打破当前僵局，需要更有效的提振力量。比如美联储降息实质性落地带来增量资金，或是国内政策加码形成合力，抑或是核心板块实现突破带动指数共振。然而就目前而言，这些条件均未充分具备，市场大概率将继续维持“板块轮动、震荡偏强”的运行特征。密切关注成交量及内外部因素变化。在方向明确前保持战略耐心与操作灵活性。 风险提示：股市有风险，投资需谨慎。本短信不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财 务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 风险提示及免责条款 股市有风险，投资需谨慎。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，