投资观点
- 宏观支撑：美联储12月降息预期升温，特朗普暗示哈塞特为下任美联储主席人选，市场对后续美联储鸽派预期回升，支撑有色板块。
- 印尼镍矿：印尼镍矿升水持稳，但政策变化及配额审批进展需关注。短期镍矿供给充裕，印尼2026年镍矿RKAB审批进行中，过渡条款允许已获批矿企生产至2026年Q1。
- 镍铁价格：镍铁价格表现疲软，钢厂年底减产增加。印尼铁厂利润倒挂加剧，中小铁厂关停增加。12月镍铁价格或底部运行，预计产量进一步下行。
- 不锈钢需求：年末淡季需求难有起色，不锈钢现货低位运行，钢厂减产计划进一步增加，12月粗钢排产预估下滑。
- 印尼中间品：印尼中间品排产已恢复，硫酸镍产量小幅回升，精炼镍产量大幅下滑，但预计12月精炼镍产量环比回升。
- 库存：国内外镍库存均维持累库态势，LME镍库存处于四年高位，国内镍社会库存增幅12.9%。
- 观点总结：短期沪镍或跟随宏观震荡，重点关注宏观消息、印尼政策及沪镍持仓变化。成本端可关注一体化MHP产电积镍成本支撑，中长期一级镍过剩压力仍存。操作上建议短线低多为主，注意控制风险。
行情回顾
- 11月以来，镍价整体呈现急跌后反弹修复的走势。月初沪镍跌至21年以来新低，近期美联储降息预期升温，供给端减产消息影响，沪镍如期减仓修复。
- 截至12月2日收盘，沪镍主力NI2601报118050元/吨，较11月初跌2.41%，加权持仓量约24.4万手；LME镍报14740美元/吨，较11月初跌3.28%。
美联储降息预期
- 美联储12月降息25个基点的概率为89.2%，到明年1月累计降息25个基点的概率为66.6%。
- 特朗普暗示哈塞特为下任美联储主席人选，市场对后续美联储鸽派预期回升。
矿端升水
- 印尼镍矿升水仍较为坚挺，12月火法矿升水维持在25-26美元/湿吨左右。
- 菲律宾进入雨季，镍矿进口稍有回落，国内冶炼厂备库充足，近期国内港口库存小幅去化。
镍铁价格
- 11月镍铁价格持续下挫，跌至五年新低，下游钢厂受需求负反馈影响，仍维持压价心态。
- 11月20日青山高镍铁招标价880元/镍（到厂含税）。
- 12月3日高镍铁市场价格880-890元/镍（到厂含税），较2日持平。
不锈钢减产
- 11月全国不锈钢产量339万吨，环比下降1.79%，同比上升3.56%。
- 12月年末淡季需求难有起色，不锈钢现货跌至低位，市场悲观氛围较浓，两地社会库存小幅累库。
- 12月全国粗钢排产预估下滑至311万吨，环比下降7.7%。
印尼中间品
- 11月印尼MHP产量3.86万金属吨，环比下滑5.9%。
- 11月印尼高冰镍产量2.92万金属吨，环比增加31.5%。
- 11月硫酸镍产量3.62万金属吨，环比增加约1.21%。
- 12月硫酸镍产量预计环比下滑7.06%至3.36万金属吨。
精炼镍减产
- 11月全国精炼镍产量2.58万吨，环比下滑28%，同比下滑16%。
- 12月精炼镍产量预计环比增加6%至2.74万吨。
库存
- 截至11月28日，LME镍库存25.47万吨，较11月初增加2080吨，增幅0.8%，处于四年高位。
- 国内镍社会库存5.53万吨，较11月初增加6216吨，增幅12.9%。
