汉坤2024年度基金募集项目数据分析报告

01 第一部分：前言01 02 第二部分：基金要素特征和变化趋势02 主投行业 Industry Focus基金地域 Fund Domicile基金类型 Fund Type基金架构 Fund Structure投资人构成 Investor Base基金期限 Fund Term管理费 Management Fee管理费提取频率 Payment Frequency其他合伙企业费用 Other Partnership Expenses分配机制 Distribution Mechanism普通合伙人回拨 GP Clawback全体合伙人收益分配返还 LP Giveback循环投资 Reinvestment后续募集 Subsequent Fundraising出资违约 Contribution Default团队跟投和激励 Team Investment and Incentives关键人士 Key Person普通合伙人除名 GP Removal投资人委员会 Investor Committees附属协议 Side Letter争议解决 Dispute Resolution020405060910141618192324252627293032333536 第一部分：前言 2024年，受全球经济增长放缓、地缘政治冲突加剧等多方面外部因素影响，全球范围内投资者的风险规避意识增强、投资热情总体下降，2024年全球私募投资市场整体活跃度较低。在此背景下，得益于国家稳增长、促改革的一系列政策加持以及高科技领域的技术突破和快速发展，中国境内私募市场虽然面临诸多挑战，但发展持续，展现出韧性。 基金募集作为私募基金“募投管退”第一步，是私募投资市场中的上游业务。因此，私募基金募集情况对当下及未来私募投资市场的发展走势有重要参考意义。根据我们的观察，虽然中国私募基金募集活动活跃度尚未回到过往高峰时期程度，但止跌回稳态势已显。回归理性，让行业有进行系统性思考和复盘的时间和空间未尝不是好事。 据不完全统计，2024年汉坤团队参与协助的私募基金募集项目顺利完成交割的共计近80个。在这些基金募集项目，汉坤团队为基金结构设立、投资谈判交割等事务提供了全面的法律服务。这些私募基金目标募集规模合计近1,500亿人民币。 基于对本次统计样本中的基金条款等数据统计进行深度分析，我们归纳总结了2024年度汉坤协助完成交割的私募基金的各项关键基金要素所呈现出的整体特征。同时，结合过去七年我们持续收集的共计702只由我们协助完成交割的私募基金的基金要素信息，我们对各年度数据进行了横向对比，以期可清晰展现相关要素变化趋势1。 我们期待，我们的统计和分析可以为关注中国私募市场的各位提供一些有用参考。 特别说明：除非本报告中另有说明或根据上下文需另做理解，本报告中提到的（特定年度）私募基金情况均指汉坤（特定年度）参与协助完成交割的私募基金的相关情况。中国私募市场作为全球第二大的私募市场，有着其他市场难以比拟的广度和深度，在中国私募市场活跃的私募机构类型多样、风格迥异。本报告中的相关数据可能并不能完整体现中国私募市场的全面情况，一定程度上将受我们所代表的客户和参与的项目类型所限制。尽管如此，作为国内目前最大且同时服务于人民币基金和美元基金的专职投资基金设立和运营律师团队，我们相信，基于我们对市场的广泛覆盖和深度参与，本报告呈现内容将对中国私募市场情况构成有价值的总结和参考。 1未免疑义，（1）本报告中统计数据仅限于汉坤参与的基金募集项目，不包括基金投资项目；（2）同时，本次统计所覆盖范围是汉坤相应年度参与的已完成交割（包括首次交割和后续交割）的部分基金募集项目，并未包括汉坤2024年度参与的全部基金募集项目。 第二部分：基金要素特征和变化趋势 主投行业 Industry Focus 2024年完成交割的私募基金中，绝大部分的主要投向集中在智能硬件和软件（人工智能、AR）、生物医疗、互联网金融等行业领域。其中，专注于智能硬件与生物医疗领域的私募基金合计超过50%；专注新材料和新能源领域的私募基金占比也超过10%。以下是2018年至2024年私募基金主投行业占比的变化趋势，以及2024年度我们统计的私募基金中投资具体各细分行业的占比。 2自2022年度起，不再将TMT领域作为统计的私募基金投资方向，故相关年度TMT领域的占比均为0。 2024 年私募基金所涉行业 娱乐文化2.63%互联网金融、金融科技3.95%能源与自然资源2.63%新材料、新能源11.84%大数据、云计算1.32%商场、超市、便利店1.32% 为方便纵向比较，我们在此也附上汉坤统计的2024年度VC/PE交易所涉行业以及各行业的占比。尽管行业划分的标准不完全一致，但基本可以看出主要行业的占比呈现一致的趋势。 2024 年 VC/PE 交易所涉行业 基金地域 Fund Domicile 2024年，从数量上看，完成交割的基金中人民币基金所占比例继续呈上升态势。这与我们对于市场整体情况的观察一致：2024年度，聚焦中国的私募基金募集市场中，美元基金募集活动相对低迷，人民币基金募集活动相对活跃。 在聚焦中国的境外美元基金的设立地选择上，英属开曼群岛仍是主流热门，英属维尔京群岛（“BVI”）的热度则相对有所下降。我们注意到，选择于开曼群岛设立的私募基金中，相当多采用了SPC（Segregated Portfolio Company）这一组织形式。根据我们对美元基金市场的观察，当下盲池美元基金的募资仍然比较低迷，以公开市场资产（股票、债券）和单一股权项目为主要投资标的的美元基金目前是主流，开曼SPC受到青睐很大程度上也是因为这一组织形式能够比较好地满足这些投资策略的需求。 基金类型 Fund Type 2024年，盲池基金占比有所回升，单项目基金占比稍有下降。 我们注意到，成功完成交割的单项目基金中，要么是早期项目，要么是pre-IPO的项目，各占50%。成功完成交割的盲池基金类型仍然以VC早期和成长期基金为主，采用并购和母基金策略的盲池基金占比较小。 基金类型 基金架构 Fund Structure 法律组织形式 Fund Legal Form 就基金法律组织形式而言，采用有限合伙企业形式的占绝对多数，约为90%，但也不乏采用公司形式的私募基金，约为9%。 募资架构 Fundraising Structure 就募资架构而言，2024年交割的私募基金中绝大部分采用了简单架构，但仍不乏采用联接基金架构、平行基金架构以及混合的复杂结构的架构的情况。相较于过往年度，2024年度各募资架构的使用情况没有发生大的变化，使用简单基金架构的私募基金占比仍为最高，为72.37%；采用联接基金架构完成募集交割的基金数量占比次之，为17.11%。此外，我们注意到平行基金架构的使用频次相较过去有所上升。 2024 年基金架构 通常而言，募资架构的搭建主要为了增加基金对于可接纳的投资人类型和资金成分的宽容度，但相应地，管理人也需要为此承担更多的运营和合规成本。复杂的募资架构往往适用于规模较大、投资人数量较多、资金成分复杂的基金。 我们理解，管理人在基金募资架构选择上呈现出的偏好体现了私募基金募集市场中的一些现实情况：（1）首先，管理人的募资进度均受到不同程度的影响，募集规模下降；（2）其次，基金类型占比发生了变化，如专项基金以简单架构为主，专项基金占比的增加也会造成简单结构基金占比的增加；（3）再者，人民币私募基金的合规要求正在不断提高，复杂架构的管理成本不断加大，管理人在权衡各类需求后倾向于选择经济高效的架构。 治理架构 Governance Structure 基金治理架构上的差异化设置，通常主要是为满足在管理权限分配与激励约束等方面的特殊需要。 就管理权限安排，对采用有限合伙企业组织形式的私募基金而言，管理人主要通过控制私募基金的普通合伙人实现对私募基金的控制，具体形式包括：管理人直接担任普通合伙人（即GP与管理人合一），或在保留实控权的情况下另行设立主体担任（即GP与管理人分离）。从本次统计结果来看，2024年采用GP与管理人合一的架构安排的私募基金占比较往年有所提高。作为对比，2022－2023年期间两者基本持平。 投资人构成 Investor Base 从2024年开始，我们新增了对相应年度交割的私募基金的投资人类型的相关数据的收集。本年度完成交割的基金的投资人构成上呈现出以下特点：（1）以政府引导基金及国有企业为代表的含国有成分投资人占绝对主导地位，本年度完成交割的私募基金中，较多是由含国有成分投资人主导设立或者可通过协议安排等对基金实施重大影响；（2）上市公司仍然在参与私募基金投资；（3）保险公司参与私募基金投资有两种方式，一是保险金融机构自身作为投资人直接投资于私募基金，二是保险资管公司设立的险资FOF投资于私募基金。 基金期限 Fund Term 初始基金期限3Initial Term 从2024年度的统计数据来看，设置固定期限的基金占比又回到了90%以上。设置固定期限的基金中，初始基金期限在5年到8年之间的仍为大多数，占比超过60%；期限在8年以上的则超过20%。 3除非特别说明，基金期限统计不含基金的延长期。 延长期限 Term Extension 综合过往7年的统计数据来看，普通合伙人可以自主决定延长的基金期限从2年到现在基本在1年。此等变化体现出投资人对延期事项越来越重视和谨慎。 投资期 Investment Period 就基金的投资期设置，2024年度的私募基金大部分投资期设置为4－5年，而不超过3年投资期的私募基金少于25%。值得注意的是，有超过一半的私募基金都设置了投资期延长机制，据我们的了解，延期安排更为常见主要是基于下列原因：（1）对不可控外界因素的防控，例如疫情；（2）募资不易，投资也趋于谨慎。 盲池基金投资期条款 清算期 Liquidation Period 有序完成基金清算应该是目前私募基金（尤其人民币基金）遇到的最大的挑战之一。由于市场整体情况和法规制度等方面的诸多限制，私募基金项目退出和分配清算等都面临诸多障碍。以基金非现金分配为例：无论基金合同是否约定了清算期，就境内资产而言，除了上市公司股票已经有路径可以实现非现金分配，其他类资产的非现金分配仍然存在各种现实的困难。前述限制和障碍导致众多私募基金的到期清算无法顺利完成。 根据中国证券投资基金业协会的统计数据，截至2025年7月31日，存续私募股权投资基金30,193只，存续规模11.01万亿元；存续创业投资基金26,328只，存续规模3.46万亿元，这些私募基金未来的清算问题非常值得关注。 清算期条款 管理费 Management Fee 从统计数据来看，以认缴出资额作为投资期的管理费计算基数的仍是主流；但以实缴出资额作为管理费计算基数的基金占比一直在逐年上升。 管理费计算方法（投资期） 受过往人民币基金的退出困难所影响，私募基金的投资人对退出期管理费的收取机制的关注度也进一步提高。过去，退出期的管理费计算基数大多以私募基金未退出项目的投资成本为准，2%为惯常适用费率。从2022年开始，退出期管理费计算方式开始出现多样化的趋势，包括部分基金适用的管理费费率也出现下调趋势。具体而言，2024年度的基金样本中，退出期适用的费率低于2%的已经占到35%以上。 退出期费率近七年趋势变化 管理费提取频率 Payment Frequency 过去多年间，管理费的提取频率以“按年度核算、年度提取”为最惯常的安排。而近年来，管理费的提取频率呈现逐渐提高的趋势，反映出管理费核算精确度的提升。 当然，管理费计提机制还需与基金策略结合来看。就专项基金而言，一次性提取或预留多年管理费的情况仍然普遍存在。据统计，2024年度的私募基金有5.71%选择一次性预提多年的管理费，其中一半选择一次性预提3年管理费，一半选择一次性预提4年管理费