智能汽车数据跟踪（二）：车企年销量目标完成度分化

行业研究/行业点评 2025年12月03日 车企年销量目标完成度分化 行业及产业汽车 ——智能汽车数据跟踪（二） 投资要点： 强于大市 部分关注车企11月销量：零跑汽车70,327辆，同/环比+75.1%/+0.1%，年度目标50万辆完成度107%；小鹏汽车36,728辆，同/环比+18.9%/-12.6%，年度目标35万辆完成度112%；蔚来36,275辆，同/环比+76.3%/-10.2%，年度目标44万辆完成度63%；理想汽车33,181辆，同/环比-31.9%/+4.5%，年度目标64万辆完成度57%；特斯拉中国86,700辆，同/环比+9.9%/+41.0%；小米汽车超40,000辆，年度目标35万辆已完成。 零跑汽车高位稳增。11月销量70,327辆，同/环比+75.1%/+0.1%。11月15日，零跑提前达成2025年50万辆销量目标，全年有望突破60万辆。25Q3实现营业收入194.5亿元，同比增长97.3%，毛利率提升至14.5%，并保持正向经营现金流与自由现金流。产品方面，零跑A10补齐A、B、C、D四大产品矩阵，Lafa5已上市提供边际增量。 资料来源：聚源数据，爱建证券研究所 相关研究 小米累计交付50万辆印证体系能力。11月份，小米汽车交付量持续超过4万台，已达成2025年目标35万辆，自2024年4月3日累计交付量突破50万辆。50万辆下线充分验证公司的研发、制造、销售、交付和服务的完整体系能力，公司进入规模化发展新阶段。截至11月底，国内覆盖144城共249家服务网点，国内131城共441家门店。12月计划新增36家门店，预计覆盖衡阳、绵阳等7座城市。 《理想召回事件短期扰动业绩，静待2026年产品升级——智能汽车系列报告（六）》2025-12-01 《小鹏25Q3亏损收窄，盈利拐点在望——智能汽车系列报告（四）》2025-11-19《零跑25Q3盈利持续改善，技术普惠驱动销量高增——智能汽车系列报告（三）》2025-11-18《小鹏发布全新IRON机器人，具身智能发展加速——智能汽车系列报告（二）》2025-11-06《新势力销量持续高增——智能汽车数据销量跟踪（一）》2025-11-04 小鹏X9驱动结构优化与新增量。小鹏汽车11月交付36,728辆，同/环比+18.9%/-12.6%，环比季节性回落。截至11月，公司累计交付391,937台，同比高增156%。X9上市后快速破大定纪录，北方地区订单占比首超50%，1602Ultra版占比79%，预计将成为结构改善与新增量的关键驱动。MONAM03连续15个月交付过万，P7+累计交付超88,000辆，蝉联15-20万级中大型纯电轿车销冠。G6、G9全球化拓展至40个国家和地区，覆盖亚太、欧洲、中东北非和拉美地区。11月城区NGP用户渗透率升至84%，用户粘性持续提升。 蔚来全球化布局深化。11月份交付新车36,275辆，同/环比+76.3%/-10.2%，“以旧换新”补贴退坡，蔚来品牌18,393辆，乐道品牌11,794辆，萤火虫品牌6,088辆。全新ES8预计12月交付提速，支撑Q4毛利率与盈利目标。蔚来ES6为30万元以上纯电车型的累计销冠，乐道L90上市4个月累计交付39,319辆，品牌均价升至26万元。萤火虫在高端小车市场保持领先地位，已进入荷兰、挪威等国家，右舵车型已正式量产，计划陆续拓展至欧美、东南亚共17国市场。 证券分析师 吴迪S0820525010001021-32229888-25523wudi@ajzq.com 理想汽车纯电车型初现放量潜力。理想汽车11月份交付33,181辆，同/环比-31.9%/+4.5%，主力车型L系列销量整体回落，理想i6、i8纯电SUV累计订单突破10万辆，理想i6电池供应启用“双供应商”模式，预计2026年初实现月产2万辆。L系列预计2026年大改款升级。OTA8.1预计于2025年12月初推送。配套上，全国设有544家零售中心，覆盖157个城市，理想超充站3614座，充电桩20,027个。 联系人 徐姝婧S0820124090004021-32229888-25517xushujing@ajzq.com 投资建议：看好智能化领先车企围绕“大模型+算力”加速建立用户体验壁垒，智能汽车头部集中的行业格局或加速形成，建议关注【小米集团（1810.HK）、小鹏汽车（9868.HK）、零跑汽车（9863.HK）、理想汽车-W（2015.HK）、蔚来-SW（9866.HK）】。 风险提示：技术发展不及预期；行业竞争加剧；政策支持不及预期。 资料来源：iFinD，爱建证券研究所 资料来源：iFinD，爱建证券研究所 资料来源：iFinD，爱建证券研究所 资料来源：iFinD，爱建证券研究所 资料来源：iFinD，爱建证券研究所 资料来源：iFinD，爱建证券研究所 资料来源：iFinD，爱建证券研究所 资料来源：iFinD，爱建证券研究所 资料来源：iFinD，爱建证券研究所 资料来源：iFinD，爱建证券研究所 资料来源：iFinD，爱建证券研究所 爱建证券有限责任公司 上海市浦东新区前滩大道199弄5号电话：021-32229888传真：021-68728700服务热线：956021邮政编码：200124邮箱：ajzq@ajzq.com网址：http://www.ajzq.com 评级说明 投资建议的评级标准 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场：沪深300指数（000300.SH）；新三板市场：三板成指（899001.CSI）（针对协议转让标的）或三板做市指数（899002.CSI）（针对做市转让标的）；北交所市场：北证50指数（899050.BJ）；香港市场：恒生指数（HIS.HI）；美国市场：标普500指数（SPX.GI）或纳斯达克指数（IXIC.GI）。 股票评级买入增持持有卖出 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 行业评级 强于大市相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平弱于大市相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告采用信息和数据来自公开、合规渠道，所表述的观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的独立看法。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方法可能存在局限性，请谨慎参考。 法律主体声明 本报告由爱建证券有限责任公司（以下统称为“爱建证券”）证券研究所制作，爱建证券具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管。 本报告是机密的，仅供我们的签约客户使用，爱建证券不因收件人收到本报告而视其为爱建证券的签约客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但爱建证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供签约客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，爱建证券及其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测后续可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，爱建证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明版权声明 本报告版权归属爱建证券所有，未经爱建证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。版权所有，违者必究。