铀关注战略稀缺资源的投资机会20251202

中国铀矿行业现状与未来趋势总结

核心观点与关键数据

• 国内铀矿自给率低，依赖中核集团：中国铀矿自给率仅为13%，全部由中核集团旗下中国药业公司供应，年产量约1900吨。随着核电需求增长，对外铀矿依赖度从2024年起将达87%。
• 中国药业扩产计划：中国药业计划建设四个新项目（包括那岭沟原地浸出项目），预计2027-2028年国内铀矿产量将翻倍至约3800吨。

国内资源禀赋与成本优势

• 资源禀赋对比：国内铀矿资源禀赋优于纳米比亚，开采成本更低（砂岩原地浸出工艺 vs. 纳米比亚硬质岩开采），盈利水平比纳米比亚高7-10万人民币/吨。
• 行业现状：中国天然铀行业自给率低但业务规模与毛利率突出（如中国药业毛利率约15%），未来国内产量有望翻倍，行业地位在体系内外存在差异。

全球供需格局与价格趋势

• 全球供需缺口扩大：全球天然铀供需缺口逐渐扩大，哈萨克斯坦（主要供给国，占比约40%）因硫酸短缺下调生产计划，澳大利亚、加拿大扩产有限。
• 未来供给增量有限：全球矿山增量约7000吨（主要来自哈萨克斯坦），符合近年勘探支出减少的现状，行业景气度将持续增高。
• 二次供给与库存趋势：二次供给包括核武器销毁转化（俄罗斯）和库存释放（欧洲、美国民用核反应堆备库，周期约3年），投机资金（如加拿大斯普罗特）通过实物库存加剧价格波动。

核电增长与油价预期

• 核电发电量增长：2026年全球核电发电量预计增长2.8%，推动备库需求增加，加剧供需缺口，支撑油价上涨预期。
• 供需缺口看涨逻辑：资本开支偏低导致天然铀产量受限，而核电增速持续上涨及油价看涨预期，使全球库存看涨逻辑更为坚定。

投资价值分析

• 特殊地位公司值得关注：港股和即将上市的A股公司（如中国药业）具备价格弹性和业绩增长潜力，建议投资者关注市场变化和新股上市情况。