上下震荡，大豆缺乏指引

2025年12月3日 弘业期货金融研究院陈春雷从业资格证号：F3032143投资咨询证号：Z0014352 豆一2601合约延续上下震荡走势。现货价格稳定，富锦大豆市场价在4060元/吨附近。豆一基差震荡走强，盘面升水维持。 豆粕主力面临换月2605合约，处于震荡走势。豆粕现货价格小涨，张家港43粕由2980元/吨涨至3020元/吨附近。基差震荡走强，盘面升水收窄。 （1）国产大豆销售较快。新季国产大豆微减产至2090万吨，且华北等地品质分化，东北高蛋白豆受欢迎。据钢联：截至11月28日，黑龙江大豆余粮占比落至74%；安徽大豆余粮占比落至73%；河南大豆余粮占比落至76%；山东大豆余粮占比落至81%。近期国储大豆拍卖暂停。 （2）油厂大豆到港较高，港口大豆库存充足。10月国内进口大豆948万吨，环比下降26%，同比增加17.2%。中美贸易协议下进口美豆将恢复常态。中美已相互降税，但保留10%基本关税，因此美豆进口成本仍高于南美大豆。国内大豆供应充足。据钢联：截至11月28日，油厂大豆到港量为240.5万吨，环比再增；港口大豆库存为957.6万吨，环比回升。 （3）美豆高位调整。美农11月供需报告调减美豆单产及总产，期末库存调减；南美产量未调整；全球期末库存进一步调减。市场担忧中方后续买船。 （4）油厂开机率回落，但豆粕库存再增。据钢联数据：截至11月28日，油厂开机率为60.54%，环比回落，仍在近年同期高位；大豆压榨量为220.08万吨；油厂大豆库存为733.96万吨，环比回升。豆粕产量为173.86万吨，环比回落；油厂豆粕库存为120.32万吨，环比再增，在近年高位；豆粕未执行合同为388.1万吨，环比回落。饲料厂豆粕库存天数为8.17天，环比回升。 （5）饲料需求偏强。养殖方面，猪价低迷，养殖大幅亏损。据wind：截至11月28日，外购仔猪养殖利润为-248.82元/头；自繁自养利润为-147.99元/头。能繁产能调减偏慢，9月全国能繁母猪存栏为4035万头，较上月降3万头。规模厂能繁调减延迟，10月存栏环比微增；仔猪出生量再增，销量持续下滑，反应补栏心态弱；压栏及二次育肥增。三季度末全国生猪存栏为43680万头，环比增29%，同比增23%。禽类方面，蛋价再落，养殖延续亏损，淘汰增加，10月存栏环比微降，四季度或继续下降。10月饲料产量为2907万吨，环比回落，同比增6%；饲料需求仍强。 （6）后市展望。国产大豆小幅减产，品质分化下东北豆受追捧。国内进口美豆或回归常态，大豆供应充足。油厂开机率一般，豆粕库存仍高。需求强。豆一再回震荡；豆粕维持震荡。 数据来源：博易大师、钢联、弘业期货研究院 数据来源：钢联、弘业期货研究院 数据来源：钢联、弘业期货研究院 数据来源：钢联、弘业期货研究院 免责声明/Declaration 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告版权归弘业期货所有，未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制和发布；如引用、刊发需注明出处为弘业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Copyright 2008 Holly Futures Co. Corp. Holly Daily Information is made available as a complimentary service by Holly Futures Co. Nofurtherredistributionis permitted without written permission from Holly Futures Co.Holly Daily Information isintended to provide factual information, buts its accuracy cannot be guaranteed.