结算速度与金融稳定

本文研究了结算速度对支付网络金融稳定性的影响，考虑了净额结算收益、流动性成本和交易对手风险。分析表明，更快的结算速度对系统性风险和社会福利的影响具有不确定性。最优结算速度由网络结构和净额结算效率与流动性成本之间的权衡，以及交易对手风险与净额结算效率/流动性成本之间的权衡决定。

首先，本文建立了不连续的传染模式。具体来说，结算时间的改变可能会导致社会福利急剧增加或减少，这取决于网络的稀疏性和相互关联程度。在完全网络中，如果结算速度足够慢，则只有一个代理人违约；但当结算速度足够快时，所有代理人都会违约。

其次，本文引入了违约阈值点的概念，定义为网络中违约代理人数量发生不连续变化的结算时间。这些阈值点对于确定事前福利影响至关重要。

第三，本文描述了结算速度对不同网络结构的差异化影响。证明更快结算时间可以提高环状网络的事前社会福利，但会降低完全网络的事前社会福利。

第四，本文表明节点深度中心性是衡量代理人系统性重要性的关键指标。该指标捕捉了一个代理人违约的初始影响如何通过支付网络传播。

最后，本文表明流动性状况在确定最优结算速度方面起着至关重要的作用。随着流动性状况的恶化，金融稳定担忧可能会倾向于优先考虑净额结算效率的较慢结算系统，因为这可以减少违约的可能性。

总之，本文的结果为最优结算系统的设计提供了新的见解，并强调了各种因素和相互关联性之间细微交互作用对政策制定者的重要性。研究结果表明，一刀切的结算速度方法可能不是最优的，因为存在异质性。