商业航天：奇点时刻，航天强国

浪潮国际深度报告：国产浪潮，又红又专证券分析师王紫敬S0600521080005wangzj@dwzq.com.cn 2025-12-03 投资要点 ◼商业航天是以市场为主导，由企业（包括私营和国家混合所有制企业）利用商业模式，进行投资、运营并承担风险的航天活动，包括主体市场化、技术产品化、产业链全链条覆盖、创新驱动等核心特征，内容覆盖航天技术研发、制造、发射和应用等全产业链。商业航天产业链大概分为上游制造、中游发射、下游应用与运营。 ◼全球卫星频率和轨道资源紧缺，掀起卫星星座建设热潮。地球近地轨道可容纳约6万颗卫星，而低轨卫星主要采用的Ku及Ka通信频段资源也逐渐趋于饱和状态。空间轨道和频段作为能够满足通信卫星正常运行的先决条件，已经成为各国卫星企业争相抢占的重点资源。根据国际电信联盟（ITU）的规定，对于卫星的轨道和通信频率资源，先申报的国家具有优先使用权，但申请的卫星资源需要7年内部署完成，否则使用权将会自动失效。ITU最新规定是企业必须在获得许可后7年内发射第一颗卫星，在申报9/12/14年内完成发射申报卫星总数的10%/50%/100%。如无法满足上述要求，将对申报的星座规模进行削减。目前，全球正处于低轨卫星密集发射前夕。 ◼Starlink引领全球，中国卫星星座奋起直追。近年来，世界各国相继发布卫星通信网络建设计划，全球卫星互联网星座主要以Starlink、GW星座、G60、鸿鹄-3、OneWeb、Kuiper等卫星系统为典型代表；特别是美国商业航天发展迅猛，Starlink卫星星座在全球名列前茅，“星链”系统是美国SpaceX公司于2015年开始启动的卫星互联网项目，星链计划经过多轮方案变更调整，共规划了3期系统，总规模接近4.2万颗卫星，截至目前已发射超万颗。目前，我国拥有三大万颗星座计划：中国星网（GW星座）、上海垣信（G60千帆星座）、以及蓝箭鸿擎科技（鸿鹄-3星座），截至2025年10月，星网累计发射116颗（含实验星和业务星），千帆累计发射组网卫星数达到108颗（不含2024年以前的4颗试验星）。 ◼国内可回收火箭时代开启，有望迎来密集突破期：截至目前，承担两大星座卫星发射任务的长征十二号、长征八号甲、长征六号改等“国家队”火箭因兼顾国家其他航天任务排期紧张，导致整体发射进度不及预期。因此，大运力、低成本、高可靠的可回收火箭迫在眉睫。2025年底开始，朱雀三号、天龙三号、引力二号、双曲线三号、智神星一号等一批新型号商业火箭将按计划迎来首发，这批可复用火箭如果实现可回收，有望助力国内低轨卫星星座组网加速落地。 ◼投资建议与相关标的：面向“十五五”：卫星制造：向模块化设计、自动化测试、批量化总装演进，产能有望迎来集中释放。火箭发射：向可重复、低成本、大运力演进，从验证阶段逐步迈向工程应用和规模发展阶段。资本、技术和市场三重共振，商业航天正进入高速发展期，坚定看好产业发展机遇。关注标的：火箭：航天动力（发动机）、斯瑞新材（发动机内壁材料）、超捷股份（箭体结构件）、陕西华达（电连接器）、航天宏图（火箭总装）；卫星：上海瀚讯（G60通信载荷）、上海沪工（卫星总装）、高华科技（传感器）、铖昌科技（射频芯片）、上海港湾（能源系统）、臻镭科技（TR芯片）、佳缘科技（通信安全）、普天科技（激光链路）、乾照光电（太阳能电池）；太空算力：顺灏股份、优刻得、中科星图、佳缘科技、普天科技等。 ◼风险提示：政策推进不及预期、技术推进不及预期、竞争加剧影响。 卫星产业基本概况 商业航天概况 商业航天主要标的 风险提示 第一章：卫星产业基本概况 卫星定义及分类 ◼人造卫星是环绕地球在空间轨道上运行的无人航天器。 ◼按轨道高度，卫星主要包括LEO（低地球轨道）、MEO（中地球轨道）、GEO（地球静止轨道）、SSO（太阳同步轨道）以及IGSO（倾斜地球同步轨道。 根据实际用途：卫星可分为通信卫星、导航卫星和遥感卫星。 通信卫星：主要用作无线电中继站，可以传输电话、电报、传真和数据等；遥感卫星：在空间利用传感器探测和接受来自地球目标物体的信息，从而识别物体的属性及其空间分布等特征；导航卫星：通过卫星发射无线电信号，为用户提供导航定位和授时服务。 卫星互联网发展历程 ✓卫星互联网发展经历了3个阶段： （1）与地面通信网络竞争阶段（1980~2000）：主要以提供语音、低速数据、物联网等服务为主。随着地面通信系统快速发展，在通信质量、资费价格等方面对卫星通信全面占优，在于地面通信网络的以摩托罗大公司“铱星”星座为代表的多个卫星星座计划提出，“铱星”星座通过66颗低轨卫星构建一个全球覆盖的卫星通信网。但在竞争中宣告失败。 （2）对地面通信网络补充阶段（2000~2014）：以新铱星、全球星和轨道通信公司为代表，定位主要是对地面通信系统的补充和延伸。 （3）与地面通信网络融合阶段（2014~至今）：以一网公司（OneWeb）、太空探索公司（SpaceX）等为代表的企业开始主导新型卫星互联网星座建设。卫星互联网与地面通信系统进行更多的互补合作、融合发展。卫星工作频段进一步提高，向着高通量方向持续发展，卫星互联网建设逐渐步入宽带互联网时期。 商业航天产业链及规模 ✓卫星产业链主要包含卫星制造、卫星发射、地面设备、卫星运营及服务四大环节。 ✓卫星制造环节主要包括卫星平台、卫星载荷等。卫星发射环节主要包括火箭制造以及火箭服务。地面设备主要包括固定地面站、移动式地面站（静中通、动中通等）以及用户终端。卫星运营及服务主要包含卫星移动通信服务、宽带广播服务以及卫星固定服务等。 数据来源：前瞻产业研究院，东吴研究所 根据SIA发布的2024年数据显示，2024年全球航天工业规模4150亿美元，其中卫星产业收入2930亿美元: 卫星服务业收入1083亿美元，在卫星产业总收入中占比为37%。卫星制造业收入201亿美元，在卫星产业总收入中占比为6.9%。卫星发射服务业收入93亿美元，在卫星产业总收入中占比为3.2%。地面设备制造业收入1530亿美元，在卫星产业总收入中占比为53%。全球卫星可持续性活动3.5亿美元。 卫星产业链下游需求分布 从需求来看： ◼通信卫星方面：截至2022年底，商用通信和政府通信占据主要市场，市场需求占比分别为55%、31%，其次民用通信和军用通信占比9%、5%； ◼遥感卫星方面：截至2022年底，下游应用分布广泛，国土资源、农业林业、科研需求占比较大，分别为31%、18%、12%；◼导航卫星方面：截至2022年底，智能手机定位占据最大市场份额为31%，其次随着高精度导航和自动驾驶兴起，乘用车和自动驾驶市场占比分别为26%、6%。 数据来源：智研咨询，东吴证券研究所 卫星产业链下游分类情况 ✓截止2023年5月1日，全球在轨卫星数量7560颗，低轨卫星为主要卫星类别，商业化卫星占据9成的市场份额。 数据来源：UCS，东吴证券研究所 低轨卫星星座带动全球卫星发射数量快速增长。 ✓受益于低轨卫星星座建设，全球卫星发射数量近几年呈现快速增长的态势。特别是Starlink2019年开始的大规模发射，带动2020年全球卫星发射数量首次突破1000颗。根据有效发射状态统计，2014-2023年全球卫星累计发射数量为10712颗，从2014年的261颗，增长到2023年的2911个。2020年之后进入高速增长阶段，2020-2023年卫星发射量平均年际增长率为32%。 数据来源：UCS，东吴证券研究所 卫星通信市场规模有望加速增长 ✓泰伯智库发布的《2024全球及中国卫星互联网全景研究报告》显示，2024年中国卫星互联网行业市场规模达到648亿元，未来，中国卫星互联网产业市场规模将以超过两位数的CAGR加速增长；报告预计到2025年市场规模达到751亿元，至2030年将达到1512亿元。 第二章：商业航天概况 ✓商业航天一般指以市场为主导，由企业（包括私营和国家混合所有制企业）利用商业模式，进行投资、运营并承担风险的航天活动，包括主体市场化、技术产品化、产业链全链条覆盖、创新驱动等核心特征，内容覆盖航天技术研发、制造、发射和应用等全产业链。商业航天产业链大概分为上游制造、中游发射、下游应用与运营。 ✓卫星通信互联网是“空天地一体化”网络中不可或缺的一环。卫星通信互联网具有通信覆盖广、容量广、不受地域限制、信息广播优势等特点。在传统移动通信无法建设基站或者基站遭到破坏的场景下，建立卫星互联网，可用于航空、航海、军事、科考、应急通信等特殊场景。卫星通信互联网作为向地面和空中终端提供宽带互联网接入服务的新兴网络，是“空天地一体化”中“天基”与“地基”网络深度融合的核心，在民用领域和国防军事领域有着巨 为什么要发展商业航天？ ◼全球仍有3成人口无法享受互联网服务：据ITU数据显示，截止2023年，全世界仍有26亿人从未使用过互联网，占全球总人口的33%。 ◼我国地面通信基础设施极为完善，“人口覆盖率”达到99%，但“国土覆盖率”却仅有三成左右。换句话说，大量的深山、沙漠、戈壁无人区等没有地面网络信号覆盖，无法与外界进行有效通信。 数据来源：ITU，FCC，东吴证券研究所 全球卫星频率和轨道资源紧缺，掀起卫星星座建设热潮 ✓全球卫星频段资源日益紧张。通信的无线频段包括L、S、C、X、Ku、Ka、Q、V等各个波段，L、S频段主要用于卫星移动通信；C、L频段主要用于卫星固定业务通信，Ka频段应用开始大量出现。为了满足日益增加的频率轨道资源需求，卫星通信频道正在布局Q/V等更高的频段资源。 ✓卫星互联网是6G关键技术之一。卫星互联网不仅具有军事、航空等传统功能，还是推动产业互联网发展6G网络、实现全球网络海陆空全覆盖的重要环节之一。2021年6月发布的《6G总体愿景与潜在关键技术白皮书》提出：“星地一体化融合网络”是6G十大关键技术之一，可以实现天基、空基、路基的深度融合。 全球卫星频率和轨道资源紧缺，掀起卫星星座建设热潮 ◼目前全球轨道资源紧缺：地球近地轨道可容纳约6万颗卫星，而低轨卫星主要采用的Ku及Ka通信频段资源也逐渐趋于饱和状态。空间轨道和频段作为能够满足通信卫星正常运行的先决条件，已经成为各国卫星企业争相抢占的重点资源。目前，全球正处于人造卫星密集发射前夕。 ◼近地轨道和频段资源先到先得。根据国际电信联盟（ITU）的规定，对于卫星的轨道和通信频率资源，先申报的国家具有优先使用权，但申请的卫星资源需要7年内部署完成，否则使用权将会自动失效。ITU最新规定是企业必须在获得许可后7年内发射第一颗卫星，在申报9/12/14年内完成发射申报卫星总数的10%/50%/100%。如无法满足上述要求，将对申报的星座规模进行削减。 全球卫星频率和轨道资源紧缺，掀起卫星星座建设热潮 ✓以Starlink为首的美国卫星星座占据全球卫星互联网核心地位。近年来，世界各国相继发布卫星通信网络建设计划，全球卫星互联网星座主要以Starlink、GW星座、G60、鸿鹄-3、OneWeb、Kuiper等卫星系统为典型代表；特别是美国商业航天发展迅猛，Starlink卫星星座在全球名列前茅。 全球卫星发射创新高 ✓全球轨道级发射261发：2024年全世界总计轨道级发射261发，创历史新高。比2023年223发多出38发。 ✓全球261发共发射有效载荷2707个，其中SpaceX共发射2374个，占比87.7%。 “星链”系统是美国SpaceX公司于2015年开始启动的卫星互联网项目，星链计划经过多轮方案变更调整，共规划了3期系统，总规模接近4.2万颗卫星。 ✓一期：4408颗（原计划4425颗）卫星，轨道高度550km，采用Ku、Ka频段，单星通信容量约20Gbps，全系统数据吞吐量可达100Tbps。 ✓二期：7518颗卫星，轨道高度340km，Ku、Ka频段上增加V频段。二期将与一期协同工作，进一步增强系统的覆盖与传输能力。 ✓三期星