天孚通信300394SZ16T光引擎即将加速量产目标价上调至

我们预计天孚通信（TFC Optical）的1.6T光引擎将在2026年（2026E）加速量产，并基于盈利预期上调（2025-2027年净利润复合增长率为+ 43%）及目标市盈率提升，将目标价上调129%至160元。 支撑这一判断的因素包括：随着AI ASIC 天孚通信（300394.SZ）：1.6T光引擎即将加速量产，目标价上调至160元，维持中性评级 我们预计天孚通信（TFC Optical）的1.6T光引擎将在2026年（2026E）加速量产，并基于盈利预期上调（2025-2027年净利润复合增长率为+ 43%）及目标市盈率提升，将目标价上调129%至160元。 支撑这一判断的因素包括：随着AI ASIC服务器需求增长，2026年1.6T光引擎出货将加速——1.6T 方案可降低延迟并满足更高带宽需求（例如谷歌具备更高吞吐量和更低延迟的OCS基础设施）； 1.6T方案对耦合效率要求更高，而天孚通信在FAU （光纤阵列单元连接器）精度上具备优势，能够获得更多客户采纳；用于CPO （共封装光学）的光引擎长期内具有更高美元含量的潜力。 综上，我们维持对天孚通信的“中性”评级。 业务增长预期 2023-2027年期间，400G光引擎、800G光引擎、1.6T光引擎、3.2T 光引擎、无源器件及其他业务的规模变化，同时包含毛利率（GM%）的走势，整体呈现1.6T光引擎及无源器件逐步增长的趋势。 关键争论点与市场关注点 1.6T光引擎的放量进展仍是投资者关注的核心重点，我们认为1.6T 光引擎将成为未来的增长驱动力，理由如客户对1.6T光引擎的需求上升，以支持具有更高带宽和更低延迟的大规模AI计算/ 天孚通信已具备1.6T光引擎大规模量产的条件——良率提升、内部整体解决方案支撑，且泰国工厂正在进行产能扩充；硅光子解决方案的渗透率不断提高，推动行业形成更有利的供需格局。 同时，投资者对CPO趋势存在担忧（目前CPO仍处于早期阶段），但我们认为，在1.6T光引擎的支撑下，公司将迎来强劲增长，同时正通过多条路径与多家合作伙伴共同开发3.2T/CPO解决方案。 业绩催化剂 推动天孚通信业绩增长的关键催化剂包括：新一代平台出货放量，拉动1.6T光引擎需求，推动产品组合升级；泰国工厂的产能扩张，为1.6T光引擎量产提供产能支撑； CPO交换机的推出，为长期业务增长奠定基础。