野村天孚通信公布2025年第三季度业绩因核心客户光引擎产品所需的200

野村-天孚通信公布2025年第三季度业绩，因核心客户光引擎产品所需的200G EML芯片等零部件短缺，该季度营收同比下降3%、净利润同比仅增1%，较二季度的高增长明显放缓，市场对此表现出失望情绪；鉴于主要EML供应商产能显著提升前短缺问题或持续1-2个季度，机构将其2025财年营收及净利润预测均下调6.7%，但由于1.6T光模块需求呈上升趋势且核心客户对1.6T光引擎需求强劲，机构将2026-27财年营收及净利润预测分别上调12.6%-15.4%和11.3%-14%，并维持“买入”评级，基于2026财年4.58元/股的EPS及42倍市盈率（与公司2025-27财年42%的净利润复合年增长率相符），将目标价上调至192元人民币（当前股价对应2026财年动态市盈率34.5倍，潜在涨幅21.5%）。 光引擎作为天孚通信的核心增长引擎，2024财年营收占比约50%，尽管未来或面临竞争且短期受200G EML芯片短缺影响2025财年有源组件营收（预测下降10.5%），但1.6T光模块/光引擎需求将支撑其未来2-3年稳健增长，2026-27财年有源组件营收预测均上调23.7%，复合年增长率预计达36%，不过因有源组件利润率较低，2025-27财年公司综合毛利率预计将从64.4%降至63.4%；此外，作为全球FAU（CPO核心组件）主要供应商之一，天孚通信还将受益于英伟达2026年或推出SpectrumCPO交换机所推动的NPO/CPO技术渗透率提升，获得长期增长支撑。