商贸零售行业投资策略：从保值到颜值，再到情绪价值

2025年社会消费稳步复苏，可选品类表现更佳，线上零售延续良好发展势头，线下零售各业态均呈现边际回暖趋势。零售企业经营业绩方面，2025年以来收入端有所好转，利润端持续承压，情绪消费赛道相关优质品牌方经营业绩优于行业整体。

黄金珠宝行业景气度受金价影响波动较大，行业核心逻辑已发生深刻变化，从“渠道为王”到“差异化产品+消费者洞察”，高端黄金和时尚黄金品牌方兴未艾。建议关注高端中式黄金和年轻时尚黄金等细分赛道机会，看好具备差异化产品力和消费者洞察力的黄金珠宝品牌，重点推荐潮宏基、老铺黄金、周大福、周大生等，受益标的六福集团、周生生等。

线下零售企业持续调改，从卖“货”到卖“服务和体验”，发挥线下优势结合多维异业布局拓展，吸引流量回归；线上跨境电商企业有望随降息通道进入需求改善阶段，叠加AI智能化布局优势，有望进一步提升市场份额。重点推荐永辉超市、爱婴室、赛维时代、吉宏股份等，受益标的小商品城、重庆百货、孩子王等。

化妆品市场在理性化浪潮中韧性增长，国货品牌持续崛起，基于情绪价值和安全成分创新，关注“地域+科技”叙事升级、敏感肌抗衰、国潮彩妆和嗅觉经济等细分赛道机会。建议关注：（1）拥有卓越的平台化多品牌综合运营能力的公司，重点推荐珀莱雅、上美股份、丸美生物、巨子生物、贝泰妮等；（2）围绕中国传统美学理念布局的高端美妆品牌，重点推荐毛戈平；（3）个护家清全面开花、嗅觉经济打开全域用香场景，重点推荐润本股份，受益标的若羽臣、上海家化等。

医美行业整体增速放缓，高端消费人群具备较强韧性，上游厂商差异化定位产品，下游机构并购整合加速。建议关注：（1）上游厂商差异化定位产品和海外投资布局，重点推荐爱美客、科笛-B，受益标的锦波生物等；（2）下游医美机构并购整合，推进“内生+外延”增长，重点推荐朗姿股份，受益标的美丽田园医疗健康等。

展望2026年零售行业投资，消费复苏是核心主旋律，投资策略层面优选兼具短期修复弹性和长期成长景气度的优质细分赛道，重点关注竞争优势、品牌势能边际提升的龙头公司。建议沿“黄金珠宝、零售电商、国货美妆、医美产品机构”四主线布局。