量化周报：缩量的反弹

缩量的反弹 glmszqdatemark2025年12月01日 择时观点：缩量的反弹。当下流动性继续下行，分歧度处上行趋势，景气度走平，三维择时框架继续保持震荡下跌判断。从技术形态来看，沪深300跌破支撑后支撑转为阻力，市场自动反弹至阻力线出现停止特征（上影线），若后续二次测试成功可止跌，若二次测试跌破11月24日低点则调整或将继续。 指数监测：电网设备主题指数大幅流入。近1周上证580、创业板综、沪做市国债、疫苗生科、SHS科技100等大幅流入。近1周家居家电、通信设备主题、云计算50、800能源、科创新药份额流出最多。 分析师叶尔乐执业证书：S0590525110059邮箱：yeerle@glms.com.cn分析师陆豪 板块轮动：ETF热点趋势策略今年以来实现19.77%的超额收益。ETF的热点趋势策略，组合今年以来收益38.25%，相比沪深300指数的超额收益为19.77%，本周策略中主要包括电子半导体、5G通信、能源等行业、以及红利低波、成长、双创等宽基和风格ETF。截至2025年11月28日，基于三策略融合的ETF轮动策略年化收益率12.09%，夏普率0.73。今年以来组合收益率24.79%。两融资金流上周在电子中净流入最多，净流入60.26亿元；大单资金上周在电子中净流入最多，净流入27.71亿元。根据融资融券净流入与主动大单资金的净流入情况，本周推荐石油石化、计算机、有色金属、传媒。 执业证书：S0590523070001邮箱：luhao@glms.com.cn 分析师关舒丹执业证书：S0590525110060邮箱：guanshudan@glms.com.cn 分析师祝子涵执业证书：S0590525110061邮箱：zhuzihan@glms.com.cn 分析师陈阅川执业证书：S0590524050004邮箱：chenyc@glms.com.cn研究助理裴钰琪 因子跟踪：高贝塔高动量高流动性风格占优，质量增强策略表现较优。本周市场呈现“高贝塔高动量高流动性”的风格特征。Alpha因子中动量及研发投入类因子表现较好，大市值中盈利质量与预期因子占优，小市值中研发与短期动量表现较好。风格增强策略中，质量增强策略表现较好，实现相对中证全指超额收益3.64%。风险提示：量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效可能。 执业证书：S0590125110081邮箱：peiyuqi@glms.com.cn研究助理陆诵韬 执业证书：S0590124060037邮箱：lust@glms.com.cn 相关研究 1．量化观市20251123：中证500结构风险较高，企业盈利指数上升-2025/11/242．量化周报：市场快速突破支撑-2025/11/233．量化周报：市场继续缩量-2025/11/164．基本面选股组合月报：AEG估值潜力组合今年实现6.46%超额收益-2025/11/135．量 化 周 报 ： 流 动 性 回 落 下 保 持 震 荡-2025/11/09 目录 1择时观点：缩量的反弹.............................................................................................................................................32板块轮动.................................................................................................................................................................62.1指数监测：电网设备主题指数大幅流入........................................................................................................................................62.2热点趋势ETF策略.............................................................................................................................................................................62.3 ETF三策略融合...................................................................................................................................................................................72.4资金流共振：石油石化、计算机、有色金属、传媒...................................................................................................................93因子跟踪..............................................................................................................................................................113.1风格因子............................................................................................................................................................................................113.2 Alpha因子.........................................................................................................................................................................................113.3多风格增强策略................................................................................................................................................................................134风险提示..............................................................................................................................................................14插图目录..................................................................................................................................................................15表格目录..................................................................................................................................................................15 1择时观点：缩量的反弹 市场继续缩量遇阻力停止，后续二次测试强弱决定是否止跌。当下流动性继续下行，分歧度处上行趋势，景气度走平，三维择时框架继续保持震荡下跌判断。从技术形态来看，沪深300跌破支撑后支撑转为阻力，市场自动反弹至阻力线出现停止特征（上影线），若后续二次测试成功可止跌，若二次测试跌破11月24日低点则调整或将继续。 资料来源：wind，国联民生证券研究所 资料来源：wind，国联民生证券研究所 资料来源：国联民生证券研究所绘制 资料来源：wind，国联民生证券研究所 资料来源：wind，国联民生证券研究所 资料来源：wind，国联民生证券研究所 资料来源：wind，国联民生证券研究所，注：上证指数为可比已缩放到与A股景气度指数同量纲 资料来源：wind，国联民生证券研究所 资料来源：wind，国联民生证券研究所 2板块轮动 2.1指数监测：电网设备主题指数大幅流入 通过对同一指数对应的ETF规模进行合并并剔除涨跌幅影响，我们计算了各指 数ETF产 品 总 体 申 购/赎 回 份 额 情 况 。 近1周 流 入 比 例 最 大 的 为上 证580(950580.CSI)，近1月流入比例最大的为电网设备主题(931994.CSI)，近3月流入比例最大的为电网设备主题(931994.CSI)。近1周家居家电、通信设备主题、云计算50、800能源、科创新药份额流出最多。近1周流入较多的还有：创业板综、沪做市国债、疫苗生科、SHS科技100。 2.2热点趋势ETF策略 我们在报告《ETF的聚类优选与热点趋势策略构建》中构建了ETF的热点趋势策略，即根据K线的最高价与最低价的上涨或下跌形态，先选出最高价与最低价同时为上涨形态的ETF；进一步根据最高价与最低价近20日回归系数的相对陡峭程度，构建支撑阻力因子，并选择因子多头组中近5日换手率/近20日换手率最高，即短期市场关注度明显提升的10只ETF构建风险平价组合。组合今年以来收益38.25%，相比沪深300指数的超额收益为19.77%。 资料来源：wind，国联民生证券研究所 本周热点趋势策略中主要包括电子半导体、5G通信、能源等行业、以及红利低波、成长、双创等宽基和风格ETF。 2.3ETF三策略融合 2.3.1三策略融合逻辑：因子互补与风格适配 国联民生金融工程组采用量化基本面驱动、质量低波风格驱动、困境反转行业发掘三种方法分别构建行业轮动策略。 将基于基本面轮动、质量低波、困境反转三维度行业轮动策略进行等权组合，从不同维度筛选行业，实现因子与风格的互补，降低单一策略的风险。 2.3.2ETF融合策略 下图展示了基于三策略融合的ETF轮动2017年4月10日至2025年11月28日的净值曲线。 资料来源：wind，国联民生证券研究所 2.3.3融合策略分年绩效及最新持仓 下图展示了2017年4月10日至2025年11月28日分年度绩效表现。截至2025年11月28日，基于三策略融合的ETF轮动策略组合收益率12.09%，夏普率0.73。今年以来组合收益率24.79%。 下图展示了截至2025年11月28日，基于三策略融合的ETF轮动策略给出的下期持仓ETF及对应权重。 2.4资金流共振：石油石化、计算机、有色金属、传媒 由于北向资金日度持股数据停止披露，我们监控融资融券在行业上的变化情况，进而找出具有资金流共振现象的行业。具体的，我们用融资净买入-融券净卖出代表两融资金流。两