社融预测月报：2025 年 11 月社融预测：26419 亿元

2025年11月社融预测：26419亿元 glmszqdatemark2025年12月01日 我们从社融各子项的经济逻辑、高频数据、季节性特征等角度出发，于每月月末进行社融预测。每月的社融数据通常由央行于次月10-15日公布，存在一定的滞后性。在之前的报告《社融指标全解析与预测框架构建》中，我们构建了自下而上的社融拆分预测框架，过去一段时间对社融的总量和结构给出了较为准确的预测。 预计2025年11月新增社融约为2.64万亿元，同比增加0.31万亿元，社融TTM环比约为0.88%；社融存量同比增速约为8.57%。新增人民币信贷约为0.64万亿元，同比增加0.12万亿元，其中居民中长贷新增0.15万亿元，企业贷款和居民短贷增加0.40万亿元；政府债券净融资约1.38万亿元，同比增加0.07万亿元；企业债券净融资约0.34万亿元，同比增加0.10万亿元。 分析师叶尔乐执业证书：S0590525110059邮箱：yeerle@glms.com.cn分析师祝子涵 执业证书：S0590525110061邮箱：zhuzihan@glms.com.cn 从结构来看，信贷表现相对较弱，政府债券净融资回升。信贷方面，大中城市新房成交量不及去年同期，新增居民中长贷预计同比回落；11月PMI为49.2%，较上月略有改善但仍处荣枯线下，新增企业信贷预计仍相对较弱。债券融资方面，政府债券净融资回升，主要源于本月到期偿还量减少；企业债券净融资高频数据显示同比多增。（目前预测模型未考虑化债因素影响，11月地方政府再融资债券净融资2964亿元，或导致企业信贷净融资低于预期） 相关研究 1．量化观市20251123：中证500结构风险较高，企业盈利指数上升-2025/11/242．量化周报：市场快速突破支撑-2025/11/233．量化周报：市场继续缩量-2025/11/164．基本面选股组合月报：AEG估值潜力组合今年实现6.46%超额收益-2025/11/135．量 化 周 报 ： 流 动 性 回 落 下 保 持 震 荡-2025/11/09 风险提示： （1）量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效可能。（2）政策对于信贷的引导可能领先于实物工作量表现，高频数据反应不及时可能导致预测出现误差。 目录 1十一月社融预测：26419亿元.................................................................................................................................32风险提示.................................................................................................................................................................6插图目录.....................................................................................................................................................................7表格目录.....................................................................................................................................................................7 1十一月社融预测：26419亿元 我们从社融各子项的经济逻辑、高频数据、季节性特征等角度出发，于每月月末进行社融预测。每月的社融数据通常由央行于次月10-15日公布，存在一定的滞后性，对社融的前瞻预测可一定程度上占据判断优势。在之前的报告《社融指标全解析与预测框架构建》中，我们构建了自下而上的社融拆分预测框架，依据社融子项各自的特点分别进行预测；由于从子项的细分逻辑出发可以更好地刻画细节，自下而上的拆分预测能够在较为准确地预测社融总量的同时，给出对社融的结构信息的预测。 预计2025年11月新增社融约为2.64万亿元，同比增加0.31万亿元，社融TTM环比约为0.88%；社融存量同比增速约为8.57%。新增人民币信贷约为0.64万亿元，同比增加0.12万亿元，其中居民中长贷新增0.15万亿元，企业贷款和居民短贷增加0.40万亿元；政府债券净融资约1.38万亿元，同比增加0.07万亿元；企业债券净融资约0.34万亿元，同比增加0.10万亿元。 从结构来看，信贷表现相对较弱，政府债券净融资回升。信贷方面，大中城市新房成交量不及去年同期，新增居民中长贷预计同比回落；11月PMI为49.2%，较上月略有改善但仍处荣枯线下，新增企业信贷预计仍相对较弱。债券融资方面，政府债券净融资回升，主要源于本月到期偿还量减少；企业债券净融资高频数据显示同比多增。（目前预测模型未考虑化债因素影响，11月地方政府再融资债券净融资2964亿元，或导致企业信贷净融资低于预期） 资料来源：wind，国联民生证券研究所预测，注：2025年11月为预测值（红色） 资料来源：wind，国联民生证券研究所预测 2风险提示 1）量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效可能。 2）政策对于信贷的引导可能领先于实物工作量表现，高频数据反应不及时可能导致预测出现误差。 插图目录 图1：新增社融与社融存量同比...........................................................................................................................................................4图2：2023年以来各月社融预测结果................................................................................................................................................4图3：11月社融结构预测与去年同期对比（单位：亿元）...........................................................................................................5 表格目录 表1：社融自下而上预测框架...............................................................................................................................................................3表2：11月社融结构预测（单位：亿元）.........................................................................................................................................5 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座19层 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室