银行理财 2025 年11 月月报：理财 2026 年转型的十个判断

优于大市 核心观点 行业研究·行业月报 继9月银行理财规模收缩后，10月迎来四季度恢复增长阶段。结合普益数据，月末理财产品存量规模31.6万亿元，环比上月增加0.8万亿元，考虑到部分产品净值披露遗漏等原因，我们估计实际银行理财规模又恢复到近33万亿元高位。 银行 优于大市·维持 证券分析师：孔祥021-60375452kongxiang@guosen.com.cnS0980523060004 证券分析师：陈俊良021-60933163chenjunliang@guosen.com.cnS0980519010001 当下银行理财面临规模增长和业务合规创新的权衡。一方面，出于维持净息差的综合考虑，银行重视中间业务收入，从“卷表内规模”到“卷财富中收”导致银行理财规模诉求仍然较强，另一方面，“规模情结”下理财公司不正当竞争做法迭出，部分理财子公司持续研发出新的“套利手法”，包括前期已被叫停的平滑信托、理财壳产品“打榜”、收盘价估值、自建估值模型等绕开“资管新规”的操作模式；也包括最近21世纪等财经媒体报道的“超级货币”、专户T-1估值等方法，这些方法不仅违背了资管新规的导向，也会导致新老投资者之间的不公平。 证券分析师：王剑021-60875165wangjian@guosen.com.cnS0980518070002 银行理财的转型在持续，结合宏观环境、资产配置轮动、监管导向、居民财富等现实情况，我们对2026年的银行理财有如下十个判断： 第一，居民存款利率持续下行的宏观背景下，银行理财规模有望保持稳定增长。预计2026年规模将提升至35-36万亿元。低利率环境推动居民资产从传统储蓄向净值化理财产品迁移，成为规模扩张的核心动力。 第二，行业将更加注重场景化产品布局，围绕用户全周期需求打造爆款模式。短期聚焦现金管理类产品的流动性与收益优化，中长期则重点拓展教育储备、养老规划等场景，以特色功能增强客户黏性。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《银行业2025年三季报综述：预计明年收入利润增速回升》——2025-11-01《唇齿相依，向创而行-二十届四中全会学习体会》——2025-10-24《宽信用又添工具，银行信贷受益-新型政策性金融工具快评》——2025-10-20《银行理财2025年10月月报-销售新规冲击可控，股债均衡下产品转型》——2025-10-10《全球十年复盘：哪些银行可以跑出超额收益》——2025-10-09 第三，随着监管对存款手工补息的规范，企业客户对标准化理财产品的需求逐步显现。理财机构可针对企业资金流动性管理需求，开发期限灵活、收益稳健的专属产品，开辟新的业务增长点。 第四，纯债型理财产品在理财体系中继续扮演压舱石角色，规模预计逐步企稳。产品策略上将继续保持一定比例的存款配置以控制波动，同时适度增加定开型产品架构，平衡流动性与收益增强。 第五，多资产策略将成为理财业务重要的增量方向。通过在固收基础上配置权益、衍生品等资产，在控制整体波动的前提下拓宽收益来源，契合客户对低波稳健产品的需求。 第六，理财资金对ETF品类的配置意愿将持续增强，重点覆盖信用债ETF、股债混合型ETF等品种。这类工具化产品具有高透明度、低费率及良好流动性的特点，交易和配置皆可，便于进行大类资产配置。 第七，除传统权益资产外，理财资金将进一步拓展多元化投资边界。跨境资产、可转债、公募REITs、贵金属及商品等另类资产将逐步纳入配置范围，助力分散风险并捕捉跨市场机会。 第八，理财机构将加大与公募基金等机构的合作，通过委外、投顾等形式引入主动管理能力。此举既可弥补自身在权益、衍生品等领域的投研短板，也能提升整体资产配置效率。 第九，理财子公司牌照准入有望进一步放宽，尤其是中西部地区符合条 件的城商行、农商行将迎来设立机会。这将促进区域理财市场发展，提升金融服务的均衡性和普惠性。 第十，部分理财子公司将继续新设设立专业子公司（即“理财孙公司”）探索差异化发展路径。这类机构借鉴海外运作经验，可聚焦多资产配置、财富投顾等专业领域，形成特色化能力，推动行业向精细化、专业化方向演进。 风险提示：宏观经济、货币政策超预期变化、政策监管风险。 内容目录 收益率：环比回升..............................................................5存量：规模增加................................................................5新发：业绩比较基准继续回落....................................................7到期：大部分产品达到业绩比较基准..............................................9附录：银行理财配置主要资产收益表现...........................................10风险提示.....................................................................11 图表目录 图1：2021年以来各类理财产品月度年化收益率情况............................................5图2：2021年以来理财产品存续规模..........................................................6图3：2022年以来不同投资性质理财产品存续规模：现金管理类和固收类是绝对主力................6图4：2022年以来不同投资性质理财产品存续规模：现金管理类产品..............................7图5：2022年以来不同投资性质理财产品存续规模：固收类产品..................................7图6：2022年至今新发产品初始募集规模......................................................8图7：不同投资性质理财产品发行规模（亿元）................................................8图8：不同运作模式理财产品发行规模（亿元）................................................9图9：新发产品业绩比较基准情况............................................................9图10：披露数据的理财产品到期产品兑付情况................................................10图11：AAA信用债近一年走势...............................................................10图12：沪深300近一年走势................................................................11图13：公募基金近一年走势................................................................11 收益率：环比回升 2025年10月份银行理财规模加权平均年化收益率2.88%，较上月回升120bps。其中现金管理类产品年化收益率1.33%，纯债类产品年化收益率3.09%，“固收+”产品年化收益率2.97%。 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 存量：规模增加 10月份存量规模增加。月末理财产品存量规模31.6万亿元，环比上月增加0.8万亿元。目前现金管理类和固收类产品仍是理财产品的绝对主力。需要注意的是，普益口径下的理财产品规模与理财登记托管中心有所差异，我们这里采用的是前者的统计结果，并保持前后口径一致。 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 新发：业绩比较基准继续回落 10月份新发产品初始募集规模2727亿元。按照募集规模统计，从产品投资性质来看基本都是固收类产品，从运作模式来看大部分是封闭式产品。 新发产品业绩比较基准持续回落，10月份新发产品业绩平均比较基准2.36%。 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理。注：该数据受查询时点影响存在较大变化，图中数据均为历次报告中的统计初值。 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理。注：该数据受查询时点影响存在较大变化，图中数据均为历次报告中的统计初值。 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理。注：该数据受查询时点影响存在较大变化，图中数据均为历次报告中的统计初值。 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 到期：大部分产品达到业绩比较基准 10月份到期的封闭式银行理财产品共计1510只。从兑付情况来看，大部分产品达到了业绩比较基准。 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 附录：银行理财配置主要资产收益表现 银行理财产品基础资产包括债券（以配置高等级信用债为主，利率债交易为辅）、权益（以通过委外投资为主）、非标资产等，相关资产的近一年表现以及近一个月（灰色方框内）表现情况如下。 资料来源：同花顺，国信证券经济研究所整理 资料来源：同花顺，国信证券经济研究所整理 资料来源：同花顺，国信证券经济研究所整理 风险提示 宏观经济、货币政策超预期变化等可能影响银行理财业务发展。普益标准的统计数据受查询时点影响存在一定变化，报告中数据均为历次报告中的统计初值。 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨