铁矿石：板块共振上行，基差持续收敛

核心观点与市场分析

昨日黑色系共振上行，碳元素超跌反弹，成材价格持续走强提振产业链估值水平。铁矿石盘面价格相对强势，港口现货价格基本持平，基差继续收缩，主要由盘面向现货回归。现货维持高位主要因成材库存持续去化、市场对淡季负反馈预期减弱、国内铁水季节性下滑但斜率未超预期、现货贸易限制对中低品价格形成支撑，以及普氏价格淡季不降反升对盘面带动。

供应端分析

外矿发运周度环比升，其中澳洲小幅回升，巴西发运回升显著。从季节性规律及今年主流矿山发运目标看，外矿供给高峰期或已过，后期供给压力或环比回落。

需求端分析

国内需求延续环比回落走势，需求季节性回落及高炉盈利率大幅下滑限制价格上方高度。据调研，本期新增10座高炉检修，3座高炉复产，检修主要发生在南方地区因亏损范围扩大叠加需求走弱，多为中长期检修；复产发生在河北、江苏地区，为按计划恢复。钢厂亏损范围扩大，盈利率降至近三年同期最低水平。

库存分析

钢厂端进口库存保持偏低水平，高价格抑制补库需求；港口库存再次转入累积，主要因到港量环比回升，预期12月港口库存仍趋于累积。

观点与价格预测

短期美联储降息预期升温、国内成材库存结构改善、铁矿石需求下滑速度偏低、港口现货贸易限制共同推升现货价格，盘面基差由期货向现货回归。后期关注螺纹产量回升对库存去化的压力。年内铁水将呈下滑态势，库存端整体趋向累积，短期以区间震荡为主。

• 价格区间运行：连铁主力合约765~800元/吨，对应外盘（FE01）价格约101.5~103.5美金/吨。

投资策略

区间操作，卖出看涨期权。

关注与风险因素

终端需求回升力度、美联储降息预期、供给回升速度。

策略与风险提示

• 策略：区间操作，卖出看涨期权。
• 风险因素：终端需求回升力度、美联储降息预期、供给回升速度。