折叠屏的未来：苹果将如何重塑智能手机格局
2025年11月27日 亚太科技股权 可折叠智能手机已被定位为一种变革性创新，通过柔性OLED显示屏和先进的铰链机制，将便携性与大屏可用性相结合。自2019年问世以来，三星、华为、OPPO和摩托罗拉等品牌推动了早期采用，但由于价格高昂和耐用性担忧，其增长速度低于预期。全球出货量预计在2025年将保持大致稳定，约为1770万部，但在2026年将同比增长50%，达到2650万部，这得益于苹果公司预计的入局——这一关键时刻可能重新定义竞争格局。 布拉德·林>> 研究分析师美林证券（台湾） +886 2 2376 3728brad.lin@bofa.com 西蒙·吴，CFA>> 研究分析师美林证券（首尔）+82 2 3707 0554simon.woo@bofa.com 产业转型的催化剂 苹果的参与预计将带来变革。其生态整合将推动可折叠界面应用开发，而供应链影响力可能推动标准化和材料创新，包括先进的UTG加工和铰链模块化。苹果的品牌力量应将可折叠产品从利基市场推向主流，在整个竞争对手和供应商中产生涟漪效应。分析师预测苹果可折叠iPhone在2026/27年的出货量为1100万/1200万部，这预示着巨大的体量影响。 Wamsi Mohan研究分析师 BofAS +1 646 855 3854wamsi.mohan@bofa.com 相关报告：博恩科技集团股份有限公司（A）：在OLED市场扩张中乘“折叠”浪潮 2025年11月25日 技术成本动态：挑战与机遇 折叠屏手机依赖于柔性OLED面板和铰链系统，高端机型使用UTG取代CPI，因其触感更优且折痕更不明显。铰链设计已从齿轮式进化为无齿轮多连杆架构，提升了轻薄度和耐用性。尽管技术进步，折叠屏手机仍价格高昂—ASP比直板手机高123%-289%—主要由OLED（约传统产品的2倍）、UTG（约CPI的2倍）和铰链系统（占设备成本约14%）驱动。成本优化措施包括铰链模块化、提升OLED良率及简化UTG工艺，而华为nova Flip S（美国售价490美元）等入门级机型则预示着向亲民化发展的趋势。 请参阅附表22以了解缩写及其对应的全称 超越智能手机的机会 柔性显示市场预计将从2023年的221亿美元增长到2033年的3549亿美元（复合年均增长率：32%），到2028年UTG出货量将达到5100万部。供应链领导者—三星显示和BOE（OLED）；安费诺和精工（铰链）；肖特和康宁（UTG）—将从苹果的进入中受益。战略重点将集中于成本优化、耐用性提升和扩大生产规模。从长远来看，折叠式PC和笔记本电脑可能成为新的增长催化剂，使苹果的行动不仅是一次产品发布，更是行业转型的触发器。 本研究报告仅提供一般信息。未经美国银行证券明确书面同意，台湾的媒体或其他人不得以任何方式使用或复制或引用本报告的任何部分。 受雇于 BofAS 的非美国附属机构，并且根据 FINRA 规则未注册/不符合研究分析师资格。 参见“其他重要披露”以了解特定司法管辖区中承担此处信息责任的博富证券实体的相关信息。 富国证券会与其研究报告所涵盖的发行人进行业务往来，并寻求进行此类业务往来。因此，投资者应意识到该公司可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为其投资决策中的一个因素。请参阅第25至30页的重要披露。第22页的分析师认证。第21页的价格目标依据/风险。 执行摘要 可折叠智能手机的兴起 可折叠智能手机已成为一项变革性创新，通过柔性OLED显示屏和先进的铰链将便携性与大屏可用性相结合。自2019年商业发布以来，该领域吸引了三星、华为、OPPO和摩托罗拉等主要品牌。然而，由于价格高昂、耐用性担忧和 unclear value propositions 不明确的价值主张，其采用速度慢于预期。尽管如此，拐点可能就在眼前，预计苹果将于2026年进入该领域。 增长潜力和预测 全球折叠屏智能手机出货量可能在2025年保持约1770万台的水平，然后在2026年凭借苹果公司可能入市的推动下，同比增长50%至2650万台，预计渗透率将从2025年的1.6%上升到2027年的3%以上。与此同时，柔性显示屏市场预计将从2023年的221亿美元增长至2033年的3549亿美元（复合年均增长率：32%）。2028年手机用UTG出货量将达到5100万台（复合年均增长率：23%）。 显示和铰链驱动创新 折叠屏手机与传统智能手机在两个关键部件上有所不同——柔性OLED显示屏和铰链系统。UTG取代CPI成为高端机型首选的盖板材料，得益于其更优越的触感质量和减少的折痕可见度，尽管在良率和成本方面存在挑战。铰链设计已从齿轮式演变为无齿轮的多连杆架构，例如三星的水滴铰链和华为的天穹铰链，提升了轻薄度和耐用性。 为什么折叠屏手机仍然昂贵 折叠屏手机的价格仍然比直板智能手机显著更高，ASP 高出123%-289%。成本主要受柔性OLED面板（约是传统面板的2倍）、UTG（约是CPI的2倍）和铰链系统（占设备成本约14%）的驱动。虽然价格已趋于稳定（Galaxy Fold：2019年售价为1980美元，2025年为2000美元），但正在通过铰链模块化、提高OLED良率以及简化UTG工艺进行成本优化。入门级机型，如华为nova Flip S售价490美元，预示着向价格亲民化发展的趋势。 克服早期挑战 早期型号因易碎性和灰尘侵入而受到批评。最近的改进包括三星的可折叠OLED，支持50万次折叠并具有IP48防护等级，而OPPO和华为在中端型号中引入了IPX6–IPX9认证。 苹果的作用：市场转型催化剂 预计苹果将在 2026 年推出其首款折叠屏 iPhone，配备 A20 Pro 芯片（台积电 2nm），采用三星显示的 OLED 屏幕，售价 >2000 美元。苹果的入局预计将推动生态优化、供应链标准化和消费者接受。 供应链领导者：推动创新的骨干力量 有机发光二极管面板—三星显示（最初是苹果折叠屏的独家供应商），京东方；铰链—安费诺（苹果35%的股份），新智胜（65%）；UTG—肖特（先驱），康宁（第二合格供应商）。这些对于实现下一代折叠设备至关重要。 短期、中期和长期趋势 短期：专注于成本优化和耐用性提升。中期：苹果的进入推动增长和生态系统成熟。长期——折叠式PC和笔记本电脑随着大尺寸UTG良率提升和成本下降而成为下一增长催化剂。 折叠式智能手机：移动创新的下一个前沿 折叠手机代表了移动技术的突破，结合了便携的便捷性和大屏幕的沉浸式体验。凭借柔性OLED显示屏和复杂的铰链机构，这些设备重新定义了可用性和设计。虽然柔性显示的概念出现在2010年代中期，但主流采用始于2019年三星Galaxy Fold和华为Mate X的发布——开启了折叠时代。自那以后，像荣耀、摩托罗拉和小米等品牌加入了这场竞争，将折叠手机定位为高端智能手机的下一步进化。 可折叠智能手机背后的工程技术挑战：OLED 显示屏、超薄玻璃（UTG）、铰链 可折叠智能手机由于其非传统的形态，带来了独特的技术挑战，推动制造商在材料和工程上进行创新。与依赖刚性玻璃基LCD或OLED屏幕的传统设备不同，可折叠手机需要能够承受反复弯曲的显示屏。这通过柔性OLED技术实现，该技术用薄聚合物基板和柔性封装取代了玻璃基板。虽然这实现了折叠功能，但也引入了复杂性：多个功能层必须通过数千次折叠循环保持电气和光学稳定性。在每次折叠过程中，显示屏都会承受机械应力——外表面承受拉伸应力，有产生微裂纹的风险，内表面承受压缩应力，可能导致分层和亮线。随着时间的推移，这些应力会导致可见的折痕和潜在的电气故障。 来源：美银全球研究，eet-China，柔性AMOLED模块的力学研究BofAGLOBAL 研究 柔性oled也相当脆弱，需要一种在不影响耐用性的情况下可以弯曲的保护层。传统玻璃过于刚硬，而塑料薄膜缺乏硬度和光学透光性。解决方案是超薄玻璃（utg），它结合了抗划伤性和柔韧性。然而，utg必须极薄（≤100μm，相比之下gorilla glass为0.4–0.6 mm）并经过化学强化，以防止起皱或永久变形——这使得制造变得困难并降低了良率。将utg与oled结合增加了进一步的压力挑战，包括分层风险。 铰链系统是保证顺畅折叠、精确对齐和长期耐用性的另一关键部件。折叠屏幕沿着受控的曲率弯曲，而不是沿中缝对折，从而形成缝隙或空腔。现代设计采用U形或水滴形铰链来减少OLED和UTG层上的应力，并且必须同步设备的两半以避免错位和不均匀应力，同时也能提供防尘和防水保护。在精度、柔性和可靠性之间取得平衡使得铰链工程成为折叠设计中最复杂的部分之一，三星、华为和OPPO等制造商开发专有解决方案以获取竞争优势。 市场采纳挑战与消费者认知 尽管消费者和行业早期表现出了热情，折叠式智能手机一直难以维持强劲的增长势头。虽然主要品牌仍在不断发布新机型，但整体销量增长速度低于预期，反映了人们对产品成熟度和价值主张的担忧。根据Omdia的数据，全球折叠式智能手机出货量预计将在2025年保持大致稳定，约为1770万部——这与2022/23/24年记录的35%/26%/12%的同比增长形成鲜明对比。这一趋势表明，最初的热情并未转化为持续的采用。 消费者情绪进一步说明了这一挑战。2025年9月进行的一项CNET调查显示，64%的受访者不愿或对购买折叠式智能手机不感兴趣。区域渗透率仍然较低：Omdia数据显示，在2025年上半年的大中华区（份额最高的区域），折叠式手机仅占总智能手机出货量的3.2%，而大多数其他地区仍低于1%。同一项调查中确定的关键障碍包括价格高（36%）、耐用性担忧（31%）、缺乏与传统智能手机相比的感知优势（31%）以及实用性方面的疑虑（26%）。这些因素突出了制造商需要解决成本、可靠性和消费者教育问题，以释放更广泛的市场潜力。 折叠式智能手机的定价动态和成本驱动因素 折叠式智能手机通常分为两大类：书本式“Fold”型号和翻盖式“Flip”型号，其价格均显著高于同等传统的智能手机。据Omdia显示，2024年折叠式设备的ASP（平均售价）比平均直板式智能手机高289%，而翻盖式型号则贵了123%。这种高端定位加强了品牌形象和盈利能力，但也限制了其在主流消费者中的普及。 折叠手机，具有更大的内部显示屏（展开时通常为7.6-10.2英寸，而翻盖手机则为6-7英寸）和更复杂的铰链系统，被定位为超高端旗舰机型，并在品牌产品线中售价最高。翻盖手机强调便携性和设计，价格通常略低于顶级直板型“Ultra”机型。虽然目前最低价的折叠手机已接近高端传统智能手机的成本，但这并未显著带动需求，因为这两个品类针对的是不同的细分市场：Ultra用户更看重性能、高级相机和最大屏幕尺寸，而翻盖用户则重视便携性、美观性和新颖性。即便规格相似，折叠手机仍更昂贵，因为柔性显示屏、铰链工程和加固耐用性增加了额外成本。 高价格主要是由组件制造成本上升驱动的。柔性OLED面板的制造成本大约是传统显示器的两倍，这是由于额外的制造步骤和较低的生产良率（约30%对比标准OLED的60%+）。超薄玻璃（UTG），与早期的CPI（无色聚酰亚胺）相比具有更好的耐久性和触感质量，其生产成本也几乎是CPI的两倍。尽管新型的单步UTG工艺已经缩小了差距，UTG仍然昂贵且技术要求高，供应商有限。铰链系统增加了进一步的成本，约占总设备成本的10-20%，因为它需要精密工程设计以平衡耐久性、轻薄和顺畅折叠。 尽管存在这些挑战，品牌正积极追求成本优化。例如，三星的Galaxy Fold于2019年以1980美元发售，而2025年的Galaxy Z Fold7起售价为2000美元——这表明尽管进行了重大升级，但定价保持稳定。成本降低的关键驱动因素之一是铰链系统的标准化和模块化，这促进了规模经济和供应商竞争加剧。从中期来看，提高OLED良率和简化UTG加工应能带来进一步的节省。 在产品方面，品牌正推出
