银行资负观察第五期：银行中长期负债压力仍存

银行资负观察第五期

核心观点

• 银行中长期负债压力仍存。
• 四季度银行间资金面波动幅度小于往年同期，10月受部分银行负债稳定性下行影响同业存单净融资大幅上行、发行利率小幅抬升，11月后发行利率回归平稳，总体维持历史低位。
• 部分银行或继续提价加大主动负债力度。
• 12月1年期国股银行同业存单发行利率中枢维持在1.6%左右震荡，向下突破或需要央行超预期投放流动性推动。
• 年内超储率处于中上水平，但核心超储率偏低，意味着银行体系内可稳定动用的长期闲置资金不足。
• 大型银行NSFR略高于去年同期，预计11、12月NSFR读数或季节性上行。
• 对公活期存款增速与经济高频指数走势阶段性背离，预计12月对公活期存款增速或持续维持在正向区间。
• 居民和企业定期存款到期后向非银机构迁移或影响大行资金融出意愿。

关键数据

• DR007-OMO波动小于往年同期。
• 10月超储率1.18%，与2024年整体一致。
• 9月末核心超储率偏低，或意味着银行体系内可稳定动用的长期闲置资金不足。
• 10月大型银行NSFR为107.09%。
• 大型银行对公活期存款增速与经济高频指数走势阶段性背离。

研究结论

• 12月至次年3月末或将仍有大量定期存款到期，居民存款或将继续向保险资产迁移。
• 重点省市固定资产投资增速或将明显改善。
• 投资方向：一是关注存款到期量较大，息差有望超预期改善相关标的：重庆银行、招商银行、交通银行。
• 二是关注明显受益于固定资产投资改善的城商行：江苏银行、齐鲁银行、青岛银行等。

风险提示

• 模型测算误差，假设与实际偏离。
• 宏观经济修复不及预期。
• 外部事件超预期恶化。
• 不良资产大面积暴露。