可控核聚变系列研究（四）：科学仪器朝阳产业，切入核聚变检漏市场催生未来增量潜力

皖仪科技深度研究报告

公司定位与业务结构

皖仪科技是一家精密科学仪器专业供应商及解决方案提供商，以光谱、质谱、色谱技术为基础，业务分为工业检测仪器、在线监测仪器、实验室分析仪器及解决方案业务，以及新拓展的生命健康领域。2024年，工业检测仪器、在线检测仪器、实验室分析仪器的营业收入占比分别为61%、27%、6%，毛利占比分别为63%、24%、6%。

各业务板块分析

工业检测仪器

• 核心业务基本盘稳健：下游应用包括新能源汽车、半导体、3C产品等，需求稳健或带来新增量。海外业务增长迅速，2024年收入同比增长447.23%。
• 切入可控核聚变市场：预计核聚变领域将进入资本开支扩张周期，带动产业链订单放量。公司核心产品氦质谱检漏仪可用于核聚变装置的真空检漏，具备竞争优势。

实验室分析仪器

• 朝阳产业，国产替代空间广阔：质谱/色谱/光谱三大仪器对应超500亿市场空间，国产仪器渗透率仍较低。公司产品矩阵日趋完善，研发投入持续加大。

在线监测仪器

• 从环保转向工业过程监测：环境板块增速回落，毛利率有所下行。公司积极拓展工业过程监测领域，持续优化低毛利率业务。

医疗仪器

• 老龄化趋势下，远期增长弹性可期：公司已构建起以微创手术器械和高值耗材为核心的生命健康产品布局，在超声刀和血液透析设备方面取得突破性进展。

财务分析与投资建议

• 盈利水平修复明显：2025年前三季度实现扭亏为盈，毛利率和净利率均有所提升。
• 回购及股权激励彰显信心：公司完成1.51亿元股份回购，并通过新一轮股权激励计划，彰显对未来发展的信心。
• 盈利预测：预计2025~2027年营业收入分别为8.3、10.0、12.4亿元，归母净利润分别为0.53、0.99、1.43亿元，同比分别增长+266%、+87%、+45%。
• 投资建议：维持“强推”评级，目标价36.2元，目标市值49亿。

风险提示

新业务拓展不及预期、核聚变进展不及预期、科学仪器行业竞争加剧等。