沪指放量冲回3900

沪指放量冲回3900 证券分析师 程强资格编号：S0120524010005邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 摘要。2025年12月1日周一，A股市场放量上涨，沪指收盘重回3900点以上；国债期货震荡分化；商品指数上涨，有色金属领涨，双焦期货反弹。 翟堃资格编号：s0120523050002邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 一、市场行情分析 高嘉麒资格编号：S0120523070003邮箱：gaojq＠tebon.com.cn 1）股票市场：上证指数放量重回3900点以上 上证指数放量重回3900点以上。12月首个交易日，A股市场高开高走实现"开门红"，核心指数集体上涨。其中上证指数开盘后震荡上行，午后站稳3900点，收盘报3914.01点，涨幅0.65%，日线形成带量阳线；深成指表现更强，收报13146.72点，涨幅1.25%，突破5日均线压力；创业板指收报3092.50点，涨幅1.31%；科创50收报1336.76点，上涨0.72%；万得全A指数上涨0.95%，收于6264.69点，全市场3396只个股上涨，下跌1868家，赚钱效应全面回暖。全市场成交额放量至1.89万亿，较上一个交易日放量18.3%。 研究助理 相关研究 科技与周期领涨，防御板块承压。今日领涨板块集中在科技和周期，其中消费电子板块领涨，智能音箱、MCU芯片、TWS耳机指数分别上涨5.86%、4.88%、3.37%，字节豆包与中兴合作款手机努比亚M153工程机已开售，价格3499元，市场或预期AI硬件领域将迎来快速发展，龙头中兴通讯涨停。国际白银价格创历史新高、铜价年内新高，有色金属板块大涨2.86%。保险精选指数下跌0.76%，或表明市场防御情绪有所消退。 政策预热期，建议均衡配置。短期来看政策窗口临近，内部方面，12月中央经济工作会议即将召开，我们认为若会议释放更强经济刺激信号，则顺周期板块（工业金属、建材等）或迎来估值修复；若聚焦科技自主，则半导体设备、AI算力方向仍具弹性。外部方面，美联储12月降息概率升至80%以上，若落地则或将提振全球流动性风险偏好，根据环球市场播报，随着美联储新主席人选搜寻工作进入最后几 周，白宫国家经济委员会主任凯文・哈塞特（Kevin Hassett）被唐纳德・特朗普总统的顾问及盟友视为下一任美联储主席的热门人选。哈塞特被认为在经济观点上与特朗普高度一致，包括两人都认为有必要进一步降息。整体来看，当前市场处于政策预热期，成交量虽有放大但尚未回到2万亿心理关口以上，建议维持均衡配置科技与红利，对冲板块轮动风险。 2)债券市场：国债期货市场震荡分化 国债期货偏弱震荡。今日国债期货市场震荡分化，各期限主力合约中，10年期合约（T2603.CFE）表现最强，收盘涨0.12%至108.040元；5年期合约（TF2603.CFE）同步上涨0.10%，收105.840元；2年期合约（TS2603.CFE）微涨0.03%，收102.412元；30年期合约（TL2603.CFE）逆势下跌0.08%，收114.37元。 央行净回笼无碍宽松，跨月压力温和。今日银行间市场资金面延续均衡偏松格局，尽管央行净回笼，但短端资金利率维持低位，跨月资金压力未见显著显现。公开市场操作方面，央行开展1076亿元7天期逆回购，操作利率维持1.40%，当日3387亿元逆回购到期，净回笼2311亿元。Shibor短端分化，隔夜品种上行0.6BP至1.307%，连续多日运行在1.30%-1.32%区间；7天期上行1.7BP至1.454%，仍高于政策利率（1.40%）5.4BP，显示银行间拆借成本温和上升；14天期下行5.2BP至1.477%，1个月期下行0.1BP至1.519%，跨月资金需求初现但影响有限。 预计债市短期仍将以震荡为主。今日国债期货市场呈现“中短强长弱”格局，10年期及以下合约或受配置资金入场与资金面宽松支撑上涨，30年期合约或因获利了结小幅调整，显示市场对政策预期的博弈加剧。尽管今日央行净回笼，但离岸人民币汇率在岸价围绕7.1附近波动，近期呈现震荡升值趋势，外部流动性约束边际放松，为国内货币政策操作提供空间。我们认为债市短期仍缺乏明确趋势性机会，预计维持窄幅震荡为主，中长期需关注中央经济工作会议对财政货币政策协同、年末资金面跨月表现及地产信用风险演化的影响。 3)商品市场：商品指数上涨，有色金属领涨，双焦期货反弹 有色金属领涨，双焦期货反弹。今日南华商品指数收于2576.24点，上涨0.93%，国内商品期货市场呈现“贵金属领涨、多板块跟涨”的格局，沪银以5.86%的涨幅创收盘新高，铂、多晶硅等新能源材料及集运欧线延续强势；基本金属与外盘联动普遍上涨，而鸡蛋、氧化铝、玻璃等品种承压。整体来看，宏观层面美联储降息预期升温与美元走弱或成为核心驱动，叠加部分品种供需矛盾改善，市场风险偏好有所提升。 金融属性和供给收缩预期共振，有色金属大涨，白银再创历史新高、铜年内新高。鸽派凯文・哈塞特或成美联储热门人选影响及近期美联储持续偏鸽言论，美元指数持续下行拉动全球美元定价大宗品价格，伦敦银现盘中逼近58美元/盎司再创历史新高。中国铜原料联合谈判小组（CSPT）于近日再次研究讨论，成员企业达成以下共识并严格遵守：1. 2026年度降低矿铜产能负荷10%以上，改善铜精矿供需基本面；2.维护Benchmark体系，加强与矿山直接合作，坚决抵制贸易商不合理的指数计价模式；3.建立监督管理机制，强化小组对成员企业参与现货投标和现货采购活动的管理和监督，防止恶意竞争；4.建立黑名单制度，启动对供应商和检测机构的监测评估，共同抵制恶意扰乱市场的供应商和检测机构。供应短缺预期升温下LME铜价最高涨至12294.5美元/吨，再创年内新高。 图2：LME铜价创年内新高 双焦持续下跌后开启反弹。今日黑色系经历前期持续调整后反弹，焦炭涨2.86%、焦煤涨2.73%，市场或再度关注焦煤供给变化。Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为86.0%，环比减0.9%。原煤日均产量191.3万吨，环比减2.1万吨。同时，市场反弹或因前期提降预期已充分计价、供应端约束持续、产业链利润修复及宏观情绪提振共同作用，市场对短期下跌空间的担忧缓解，推动期价自低位反弹。 二、交易热点追踪 1）近期热门品种梳理 2）近期核心思路总结 权益方面，我们认为当前市场处于政策预热期，成交量虽有放大但尚未回到2万亿心理关口以上，建议维持均衡配置科技与红利，对冲板块轮动风险。 债市方面，我们认为当前债市或延续震荡格局，建议关注央行流动性变化、美债收益率变化、国内经济数据。 商品方面，我们认为美联储12月降息及新美联储主席人选确定时间将近，未来偏鸽或仍为主旋律，贵金属方面或延续强势表现。 风险提示：国际地缘政治变化，国际大宗品价格波动。 信息披露 分析师与研究助理简介 程强，博士，CFA，CPA，德邦证券研究所所长、首席经济学家。 翟堃，所长助理，能源开采&有色金属行业首席分析师，中国人民大学金融硕士，天津大学工学学士，8年证券研究经验，2022年上海证券报能源行业第二名，2021年新财富能源开采行业入围，2020年机构投资者（II）钢铁、煤炭和铁行业第二名，2019年机构投资者（II）金属与采矿行业第三名。研究基础扎实，产业、政府资源丰富，擅长从库存周期角度把握周期节奏，深挖优质弹性标的。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。