沪指成功收复3900点整数关口，增量资金入场积极性依然不高

2025年12月8日 观点： 分析师：惠祥凤执业证书编号：S0990513100001电话：0755-83007028邮箱：huixf@ydzq.sgcc.com.cn 总量视角 【A股大势研判】 上周五沪深两市呈现明显的震荡回升态势。开盘后CPO、有色金属板块活跃，但多数板块表现平淡，市场缺乏明确的领涨主线，转折点出现在午后，保险股率先发力拉升，随后券商板块及时跟进助攻，两大权重板块的协同发力推动指数快速上行，沪指成功收复3900点整数关口。 不过，虽然上周五市场拉升，但两市成交额仅仅1.7万亿左右，量能还是相对欠缺，增量资金入场的积极性依然不高；另外，除了券商保险走强外，其他多数板块并未形成有效呼应，市场领涨主线依然单一。 或许市场仍在等待更明确的信号。关注以下两个关键的时点：一是12月10日之后的美联储议息会议。美联储的议息结果将直接影响全球流动性的预期，若释放鸽派信号，将缓解新兴市场的资金压力；二是即将召开的重要会议。这两大事件将为市场提供重要的宏观与政策指引。特别是重要会议，将为中国明年的经济政策定下总基调，是判断政策风口和主线方向的最权威依据。 操作上，轻指数，重个股。踏准板块轮动节奏，采取均衡配置、高抛低吸或是占优策略。无论是科技成长方向（半导体芯片、泛AI主题及机器人行业等），还是顺周期行业（光伏、电池、储能、化工、煤炭、有色等），抑或是红利股（银行、公用事业、“大象股”等），尽量选择有业绩支持的标的逢低布局，远离缺乏业绩支撑的高估值题材股。 研报内容 总量研究 【A股大势研判】 一、上周五市场综述 周五早盘，沪深三大指数开盘涨跌不一，下探后回升，三大股指半日集体收涨。盘面上看，算力硬件股走强，商业航天板块延续涨势，有色股集体大涨，银行板块震荡走弱，抗流感概念大面积飘绿。午后，三大指数继续走强。盘面上看，保险、证券等金融股走强，带领大盘上行。 全天看，行业方面，保险、贵金属、有色金属、包装材料、电网设备、证券等板块涨幅居前，银行、公用事业等板块跌幅居前；概念股方面，超导、虚拟机器人、可控核聚变、商业航天、空间站、CPO、光通信模块等概念股涨幅居前，肝素、流感等概念股跌幅居前。 整体上，个股涨多跌少，市场情绪活跃，赚钱应良好，两市成交额17258亿元，截止收盘，上证指数报3902.81点，上涨27.02点，涨幅0.70 %，总成交额7167.42亿；深证成指报13147.68点，上涨140.96点，涨幅1.08 %，总成交额10090.29亿；创业板指报3109.30点，上涨41.82点，涨幅1.36 %，总成交额4769.53亿；科创50指报1326.10点，下跌0.06点，跌幅0.00 %，总成交额498.21亿。 二、上周市场回顾 上周沪深三大指数延续反弹。沪指周涨幅0.37%，深证成指周涨幅1.26 %，创业板周涨幅1.86%，科创50指数周跌幅0.08 %。具体表现如下：周一A股沪深三大指数呈现震荡上行格局。盘面上，市场活跃度提升，板块轮动节奏加快且多数行业实现上涨，消费电子、高端制造等领域表现亮眼。不过，周二沪深三大指数震荡走弱。从盘面看，前期活跃的科技成长板块成为主要拖累，防御性板块也未能形成有效接力，市场呈现普跌格局，两市成交萎缩。周三A股市场延续周二的回落趋势，增量资金进场意愿不足，存量博弈下板块轮动加快且持续性不足，反映出市场对后续走势的谨慎态度。盘面上看，煤炭股盘中短线拉升，抗流感概念反复活跃，中药等医药股走强，Sora概念等AI应用板块大幅调整。市场热点匮乏。周四沪深三大指数涨跌不一，虽然深成指及创指上涨，但个股涨少跌多。盘中虽数次探底回升，但在整体成交量萎缩的制约下，反弹显得绵软无力。盘面上看，热点轮动快且杂乱，市场陷入一种缺乏领涨主线的观望状态。不过，我们近期晨报反复强调，短期震荡或调整不影响中期向好格局。周五沪深三大指数集体大涨。盘面上看，CPO概念股走强，商业航天板块延续涨势，有色股集体大涨，保险、证券等金融股走强，银行板块震荡走弱。 三、上周盘面点评 一是CPO概念股上涨。周五CPO概念大涨。所谓CPO（Co-packagedoptics，光电共封装技术）是将硅光电组件与电子晶片封装相结合，通过设备（交换机等）和光模块等耦合在背板PCB上，通过液冷板降温，降低功耗。近期美国多家科技公司纷纷宣布资本开支计划，用于建设AI数据中心，预计这为作为数据中心内部高速互联关键部件的光模块带来了大量订单。特别是AI训练和推理需要极高的数据传输速率，CPO技术因其在高速率、低功耗和低延迟方面的显著优势。 二是有色金属板块大涨。周一有色金属板块大涨，周五有色金属板块再度大涨。消息面方面，工信部近期召开座谈会，明确提出治理“内卷式”竞争，加强产能调控与质量监管，引导企业科学布局。另外，基本面上看，铝板块正迎来新的需求机遇。全球数据中心建设浪潮直接拉动机柜、散热系统及电力设施用铝需求。同时，数据中心耗电大增导致区域性电力供应紧张，可能引发电解铝减产风险。在需求增长与供给约束共振下，电解铝供需缺口预计持续扩大。展望后市，随着反内卷推进，经济供需格局有望改善、进而改善市场对来年经济的预期，推动顺周期行情的开展。对于周期风格，逢低关注如光伏、电池、储能、电源设备、稀土永磁、工程机械、化工、煤炭、有色（工业金属铜铝等）、基建、地产等板块，特别是直接受益于大型基建的细分领域和基本面扎实的低估值龙头。 三是商业航天概念股大涨。周四商业航天、航天航空等板块上涨，周五商业航天概念股继续大涨。消息面上，卫 星互联网产业生态大会于12月4日-5日在上海举行，会议内容包含“千帆星座”全球战略合作协议签署。垣信卫星牵头的“千帆”星座，又称“G60星链”计划，计划分三步在2030年底完成约1.5万颗卫星部署。商业航天板块的大涨，则更多得益于近期顶层政策的明确和未来较大的市场想象空间。国家航天局商业航天司的正式设立，以及《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》的公布，标志着产业迎来了专职监管机构，解决了此前存在的审批流程、频轨资源分配等核心不确定性，为行业提供了稳定可预期的发展环境。建议逢低关注，尽量不追高。 四是机器人行业再度活跃。周四机器人执行器、人行机器人板块大涨，周五人行机器人、机器人执行器等概念股上涨。2025年1月7日，年度策略报告推荐机器人行业的时候，正好是个相对低点。人行机器人概念板块自1月7日以来至阶段性高点的涨幅80%左右，机器人执行器概念板块自1月7日以来至阶段性高点的涨幅超70%，机器人行业自1月7日以来至阶段性高点的涨幅超50%（上述涨幅数据来源：东方财富经典版终端）。4月份二季度策略报告提醒逢低关注，2025年7月我们提醒，展望2025年下半年，仍可逢低关注。理由如下：一是行业内生增长动能强劲，全球工业机器人装机量增长较快；二是政策层面积极支持，“十四五”规划机器人行业年均营收增速超20%，已成为国家政策重点支持领域。工业机器人行业在政策大力扶持叠加产业内生增长驱动强劲的背景下有望迎来快速发展；三是人形机器人被认为是AI应用落地的重要载体之一。大模型问世是人工智能发展的分水岭，未来会有一段较长的发展红利期。2025年人形机器人行业有望进入量产阶段，获得头部厂商定点和技术认可的企业有望取得超额表现；四是今年政府工作报告强调“科技自立自强”与“扩大内需”双轮驱动。大力发展智能机器人等新一代智能终端以及智能制造装备。（7月，我们发布的下半年A股市场投资策略报告中，把机器人行业排在行业配置的第二位，三季度机器人行业表现靓丽，符合我们预判。展望2025年四季度，机器人行业板块仍可逢低关注，不过，板块内部的可能出现分化，具备业绩亮点或增长预期的个股，有望继续引领结构性行情的发展，规避纯粹炒作概念、缺乏实际业绩支撑的个股）。 五是消费电子板块一度活跃。周一消费电子板块强势领涨，周五消费电子板块活跃。消息面上，11月27日，国新办举行国务院政策例行吹风会，介绍增强消费品供需适配性进一步促进消费政策措施有关情况。工信部表示，目前我国消费品品种总量已达到2.3亿种，智能家居、可穿戴设备、人形机器人、无人机等创新型产品供给稳步提升。 六是工业母机概念活跃。周五工业母机概念股大涨。2021年四季度我们重点推荐了“工业母机”概念股，2021年四季度的表现可以用非常靓丽来形容，涨幅8.26%。2023年初，我们继续提醒工业母机概念的投资机会，2023年上半年工业母机概念涨幅29.35%，表现还是相当亮丽的。2023年三季度工业母机概念股随大盘小幅回调，四季度出现震荡，2023年全年上涨27.50%（上述几个涨幅数据来源：东方财富经典版终端）。“工业母机”概念，粗略理解是制造机器的机器，这类公司通常代表了一国高精尖制造业基础。工业母机是有更大机会获得政策红利的板块方向，主要原因就是这个板块是符合国家自主可控和制造业为主的政策导向，助推产业转型升级。2023年9月，财政部、国税总局、发改委、工信部发布的《关于提高集成电路和工业母机企业研发费用加计扣除比例的公告》中明确，工业母机企业开展研发活动中实际发生的研发费用，未形成无形资产计入当期损益的，在按规定据实扣除的基础上，在2023年1月1日至2027年12月31日期间，再按照实际发生额的120%在税前扣除；形成无形资产的，在上述期间按照无形资产成本的220%在税前摊销。这充分体现了对工业母机企业技术研发、知识产业保护、科研人才的尊重。2024年7月18日，《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》通过，其中提到，抓紧打造自主可控的产业链供应链，健全强化集成电路、工业母机、基础软件、先进材料等重点产业链发展体制机制，全链条推进技术攻关、成果应用。过去几年，工业母机概念表现不错，2025年1月7日的年度策略报告中，我们又推荐了工业母机概念股的投资机会，自1月7日以来至阶段性高点工业母机概念板块涨幅超25%（数据来源：东方财富经典版终端），不过，3月3日报告开始提醒，涨幅过大，提醒投资者稍微注意节奏，市场走势如我们预期，3月下旬工业母机概念股出现调整。4月的二季度策略报告提醒，工业母机概念仍可逢低关注，从结果看，表现尚可。2025年7月，下半年A股市场投资策略报告中，我们提醒，工业母机概念仍可逢低关注，三季度工业母机概念股表现不错。2025年10月，四季度A股市场投资策略报告中，我们提醒，展望2025年四季度，我们维持下半年观点不变，工业母机概念仍可逢低关注。 七是券商等金融股大涨。周五券商、保险等金融股大涨。消息面上，大金融板块的拉升并非无的放矢，而是受到了明确的利好消息提振。12月5日，证监会主席吴清在人民日报发表署名文章《提高资本市场制度的包容性适应性》，文章传递出监管层持续完善资本市场制度、支持市场健康发展的信号，这对于作为资本市场核心参与者的券商板块而言，无疑是重要的政策利好，为板块估值修复提供了支撑。 四、后市大势研判 上周五沪深两市呈现明显的震荡回升态势。开盘后CPO、有色金属板块活跃，但多数板块表现平淡，市场缺乏明确的领涨主线，转折点出现在午后，保险股率先发力拉升，随后券商板块及时跟进助攻，两大权重板块的协同发力推动指数快速上行，沪指成功收复3900点整数关口。 不过，虽然上周五市场拉升，但两市成交额仅仅1.7万亿左右，量能还是相对欠缺，增量资金入场的积极性依然不高；另外，除了券商保险走强外，其他多数板块并未形成有效呼应，市场领涨主线依然单一。 或许市场仍在等待更明确的信号。关注以下两个关键的时点：一是12月10日之后的美联储议息会议。美联储的议息结果将直接影响全球流动性的预期，若释放鸽派信号，将缓解新兴市场的资金压力；二是即将召开的重要会议。这两大事件将为市场提供重要的宏观与政策指引。特别是重要会议，将为中国明年的经济政策定下总基调，是判断政策风口和主线方向的最权威依据。 操作上，轻指数，重个股。踏准板块轮动节奏，采取均衡配置、高抛低吸或是占优策略。无论是科