金融工程专题报告：12月配置建议：关注金融、有色、电子和机械

金融工程专题报告/2025.12.01 证券研究报告 核心观点 分析师缪铃凯SAC证书编号：S0160525060003miaolk@ctsec.com ❖风格轮动解决方案：大盘股对经济繁荣的表现更加敏感，成长股能够更好地受益于流动性宽松，再辅佐以市场情绪指标，刻画市场风险偏好与拥挤度，通过三维度多因子打分，构建风格轮动综合打分体系。 相关报告 ❖根据2025年11月30日的最新数据，12月价值成长轮动策略得出的综合分数为5，成长风格得分较高。根据2025年11月30日的最新数据，12月大小盘轮动策略得出的综合分数为4，小盘风格得分较高。 1.《市场波动上涨，指增组合超额回撤》2025-11-302.《万象更新，乘势而行-2026年金融工程年度策略》2025-11-283.《本周市场普跌，指增组合收益承压》2025-11-22 ❖行业轮动解决方案：我们构造宏观指标、基本面指标、技术面指标、拥挤度指标四维引擎10个指标作为行业指数轮动框架，其中三个拥挤度因子相关性较高，融合成一个负向指标。 ❖根据2025年11月30日的最新数据，12月行业轮动综合得分排名前五位的行业为：银行、电子、机械、有色金属、非银行金融，排名后五位的行业为：煤炭、房地产、建筑、石油石化、纺织服装。具体来说： ⚫行业轮动基本面因子排名前五位的行业为：非银行金融、有色金属、电子、通信、电力设备及新能源，排名后五位的行业为：房地产、煤炭、建筑、农林牧渔、纺织服装。 ⚫行业轮动技术面因子排名前五位的行业为：电子、银行、通信、有色金属、机械，排名后五位的行业为：煤炭、建筑、食品饮料、石油石化、房地产。 ⚫行业轮动拥挤度较高的五个行业为：基础化工、电力设备及新能源、农林牧渔、房地产、纺织服装，拥挤度较低的五个行业为：机械、非银行金融、汽车、计算机、食品饮料。 ❖风险提示：因子失效风险、模型失效风险、宏观环境变动风险 内容目录 1风格轮动观点........................................................................................................32行业轮动观点........................................................................................................42.1宏观指标...........................................................................................................42.2基本面指标........................................................................................................52.3技术面指标........................................................................................................52.4拥挤度指标........................................................................................................62.5行业轮动综合信号...............................................................................................63风险提示..............................................................................................................7 图表目录 图1：价值成长轮动得分............................................................................................3图2：大小盘轮动得分...............................................................................................3图3：行业轮动四维引擎............................................................................................4图4：行业轮动宏观指标............................................................................................4图5：行业轮动基本面因子信号..................................................................................5图6：行业轮动技术面因子信号..................................................................................5图7：行业轮动拥挤度因子信号..................................................................................6图8：行业轮动综合得分............................................................................................6 1风格轮动观点 我们基于宏观数据构建了市场风格轮动解决方案，包括价值成长风格轮动策略和大小盘风格轮动策略。大盘股对经济繁荣的表现更加敏感，成长股能够更好地受益于流动性宽松，再辅佐以市场情绪指标，刻画市场风险偏好与拥挤度，通过三维度多因子打分，构建风格轮动综合打分体系。 根据2025年11月30日的最新数据，12月价值成长轮动策略得出的综合分数为5，成长风格得分较高。2025年11月，价值成长轮动策略得出的综合分数为6，成长风格得分较高，国证成长指数收益率为-2.85%，国证价值指数收益率为0.35%。 数据来源：Wind，财通证券研究所 根据2025年11月30日的最新数据，12月大小盘轮动策略得出的综合分数为4，小盘风格得分较高。2025年11月，大小盘轮动策略得出的综合分数为4，小盘风格得分较高，沪深300收益率为-2.46%，中证1000收益率为-2.30%。 数据来源：Wind，财通证券研究所 2行业轮动观点 我们构造宏观指标、基本面指标、技术面指标、拥挤度指标四维引擎10个指标作为行业指数轮动框架。 2.1宏观指标 我们将一级行业划分为5个行业板块：上游周期、中游制造、下游消费、TMT、大金融，构建了一套基于宏观增长与流动性二阶差分的象限划分体系。 根据2025年11月30日的最新数据，12月宏观经济增长维度处于“扩张强化/衰退缓解”阶段，流动性维度处于“宽松加码/紧缩放缓”阶段。经济增长二阶向好、流动性二阶改善，建议配置大金融、中游制造板块。 数据来源：Wind，财通证券研究所 2.2基本面指标 基本面指标包含历史景气、景气变化与景气预期三个部分。 根据2025年11月30日的最新数据，12月行业轮动基本面因子排名前五位的为非银行金融、有色金属、电子、通信、电力设备及新能源行业，排名后五位的为房地产、煤炭、建筑、农林牧渔、纺织服装行业。 数据来源：Wind，财通证券研究所 2.3技术面指标 技术面指标包含指数动量、龙头股动量与K线形态三个部分。 根据2025年11月30日的最新数据，12月行业轮动技术面因子排名前五位的为电子、银行、通信、有色金属、机械行业，排名后五位的为煤炭、建筑、食品饮料、石油石化、房地产行业。 数据来源：Wind，财通证券研究所 2.4拥挤度指标 拥挤度指标包含融资流入、换手率与成交占比三个部分。 根据2025年11月30日的最新数据，12月行业轮动拥挤度较高的五个行业为基础化工、电力设备及新能源、农林牧渔、房地产、纺织服装行业，拥挤度较低的五个行业为机械、非银行金融、汽车、计算机、食品饮料行业。 数据来源：Wind，财通证券研究所 2.5行业轮动综合信号 根据以上四个维度的因子进行组合，形成了我们的行业轮动解决方案。我们结合宏观、基本面和技术面三维度的正向得分，同时负向配置拥挤度因子，构建行业轮动综合评价体系。 根据2025年11月30日的最新数据，12月行业轮动综合得分排名前五位的为银行、电子、机械、有色金属、非银行金融行业，排名后五位的为煤炭、房地产、建筑、石油石化、纺织服装行业。 数据来源：Wind，财通证券研究所 3风险提示 因子失效风险：量化因子有效性基于历史数据总结，未来存在失效风险；模型失效风险：量化模型基于历史数据定量化建模，未来存在失效风险；宏观环境变动风险：宏观经济环境变化可能导致模型阶段性失效。 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券