核心逻辑
公司是国内领先的电磁仿真与测量系统厂商，技术达国际先进水平，主要服务于特种、卫星、通信、汽车等高端制造业。公司是业内极少数同时掌握电磁仿真设计和校准测量两类算法技术的企业，构建了电磁场仿真分析验证、电磁测量系统、相控阵产品三大业务板块。
2024年公司营收和利润下滑主要由于新增项目规模较大，周期较长导致相关项目尚未到交付时点。但下游市场需求逐步恢复，尤其是特种领域的测量系统及电磁CAE仿真软件市场需求，公司订单增速较快，已迎来营收拐点。
卫星测量
卫星测量是发射组网前的关键环节，要求严苛，技术壁垒高。商业航天是新质生产力的典型代表，预计在十五五期间持续有催化剂，卫星发射数量将保持高增长。公司作为该领域内较为稀缺的厂商，市场占有率较高，在手订单实现高速增长，产品量价齐升，有望率先放量。
公司自研电磁CAE软件，解决卫星EMC的多频段、跨尺度、复杂场景等核心痛点，为设计优化提供坚实数据支撑。
隐身测量
雷达散射截面积测量是设计、制造、维护隐身飞机的必要手段，贯穿全生命周期。第五代战斗机均为具有隐身功能的新一代战机，催生大量隐身测量需求。我国军机在保有量、质量上与美军仍有较大差距，“十五五”仍是快速放量周期。公司产品已被核心院所广泛验证并实现规模化采购，性能得到认证。
CAE软件
关键软件国产替代需求紧迫，CAE软件国产替代需求有望超50亿元。公司作为CAE国产替代主力军，核心产品入选工信部优秀工业软件名单，下游渗透率持续提升。公司积极研发AI+CAE，落地低空AI模型，赋能物理AI发展。
投资建议
公司是国内电磁仿真与测量系统领军者，积极布局特种、卫星、雷达等新质领域，在手订单实现高增。商业航天领域，测量作为卫星发射的前置环节，相关系统设备将优先放量，公司产品量价齐升；隐身领域，RCS测量贯穿隐身装备全生命周期，市场空间庞大，公司产品已获核心院所全面验证与采购。同时，公司深度受益于CAE软件国产化替代浪潮，积极赋能物理AI技术发展。预计2025-2027年分别实现营业收入3.59/5.48/7.80亿元，归母净利润0.15/0.56/1.12亿元，同比增速3.5%/272.6%/101/6%，EPS为0.15/0.55/1.10元，对应2025年11月28日37.64元/股收盘价，PE分别为257/69/34倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
卫星互联网组网进度不及预期；新型战机测量需求释放不及预期；市场竞争加剧。
