不断演变的标准：全球评级机构展望、标准更新与监管动态

演化的标准 全球评级机构展望标准更新与监管发展 2025年10月 内容 1.执行摘要2.行业展望3.评级机构更新4.AM最佳分析5.S&P Analytics6.全球监管更新7.展望未来 关于报告 安盛不断演变的标准从整体角度审视保险市场和信用评级趋势，以帮助再/保险公司更好地理解评级机构的部门观点、标准变化以及评级分布。该报告还考察全球范围内值得关注的监管变化以及评级机构为更深入洞察可能影响评级地位和目标的因素而出现的新关注领域。 市场格局 行业达致盈利，增长放缓 由汽车险结果引领，个人险公司已恢复盈利，尽管某些细分市场仍然波动。在商业险和个人险领域分段，随着市场疲软和竞争加剧，增长预计将放缓加剧 社会通胀持续对行业形成逆风，导致意外险业务储备发展不利和定价更严格 评级机构对主权评级持稳定预期；部分机构细化评级子公司评级方法 根据Aon的估计，2024年MGA驱动的直书保费（DWP）超过1000亿美元，其中专业险业务增长尤为显著 与关税政策相关的经济不确定性可能对行业造成压力，尽管投资回报迄今为止在很大程度上支持了业绩 行业前景 P&C行业回升稳定；部分评级机构认为再保险恶化 评级机构已承认主要保险市场回归稳定，所有市场均已转向稳定。 随着保费走软，一些评级机构更新了其对再保险部门的展望。 • 2025年9月，惠誉考虑到主要保险公司预计将增加购买力，将其前景修正为恶化。 •汽车市场的逆转缓解了个人业务公司的一些压力，尽管房主细分市场仍面临重大波动。•预计在经历了过去两年的显著利率上涨后，商业和个人领域都将出现增长放缓。•持续的天气活动加剧对行业构成逆风。•AM best，将行业划分为几个更小的分类，维持对以下子级的负面看法分段：房主、商业车险、D&O责任、一般责任和所有权。 • 标准普尔也在2025年9月调整了其再保险前景，从正向转向稳定，因为预计竞争将会抑制价格和放宽条款和条件。 • AM最佳继续对该领域持积极看法。 所有评级机构都对卫生部门持负面看法。 评级机构更新 评级机构更新 – 标普全球 关键变更 影响 标准 •带滑动阶梯式升级或类似功能的混合型不再符合高或中级股权内容。 •混合资本：方法论与假设, 2025年2月10日 •对发行人评级无影响并尽量减少对未解决问题评级的负面影响。 •虽然只有少数混合型产品具有滑动阶梯式上升和类似条款等突出特点，但标普进行了这些变更，是由于对该类功能的兴趣增加从发行人。 •这些特征在发行人被降级时，会将安全的有效成熟度修正到一个较早的日期，这可能降低发行人的灵活性管理其再融资和赎回压力情景下的决策。 评级机构更新 – A.M.最佳 2025年8月，AM最佳发布修订后的评级标准程序《评级电池公司和其他替代风险转移实体》。修订加强了最佳对不同类型电池公司的评级流程，并指出该行业正在日益广泛使用。作为修订的一部分，最佳现在可以向股份有限公司的各个电池单元分配ICR和FSR。 单元格公司（CC）是由核心和一个或多个单元格组成的实体，其中任何给定单元格的资产和负债与其他单元格以及核心分离。贝斯特将CC定义为三种类型，如下： 2025年7月，AM最佳还更新了其“最佳国家规模评级”标准程序，以包含阿尔及利亚的国家规模评级巴西、泰国。 评级机构更新 – 摩根士丹利 评级机构更新 - 评级机构 Fitch Ratings在过去的12个月内没有对其保险评级标准做出任何重大更改，尽管它更新了其全球棱镜模型以考虑IFRS 17。 评级机构更新 - 评级机构Kroll Bond (KBRA) KBRA于2024年9月13日最后一次发布用于评级保险公司和保险控股公司的更新方法。更新，KBRA的基本方法基本未变。此次更新反映了全球保险术语的扩展使用，更多标准化语言，并对措辞进行了修订，以提高清晰度，特别是在定性评级判定因素（QRD）的评估描述方面。在实施此方法后，任何评级都没有变化。 人寿保险公司关键定量指标： 非寿险公司的关键定量指标： • 资本与储备（C&S）占总负债比率 • 高风险资产与C&S的比率 • 利率敏感性储备的百分比 • 净投资收益率 • 风险调整资本指标 • 净杠杆 • 营业现金流量比率 • 综合比率 • 营业比率 • 风险调整资本指标 评级机构更新 - 德莫泰克 2025年1月14日，Demotech就其有关审查和评级保护性细胞控股公司（PCCs）和类似实体的FSR方法论拟进行的更新发布了一份意见征询： • 一个包含母公司（核心）的企业结构单个、独立的业务单元称为单元格 • 专属保险实体类似传统的优势俘虏，但成本降低，形成/解散更容易。 • 管辖权 • 监管合规• 法律结构组建，以及关键协议 • 财务审查 • 税务合规 • 每个单元格的资产和负债在法律上是与其他单元格和核心分开的，对一个单元格的索赔不会影响其他单元格。 德美科技的PCC评测包括对影响关键评级因素的评估传统保险公司，包括资本充足率、资金获取能力、损失和损失调整费用准备充足性、运营能力，以及PCC的费用管理以及PCC实现其业务计划或声明的财务目标的能力。此外，审查PCC的一个关键因素是账户的适当分离。作为其审查的一部分，Demotech可能会要求并审查经审计的财务报表、监管检查报告和其他相关信息。 AM最佳分析 AM最佳分析：BCRM 永安对美国最佳信用评级方法（BCRM）流程的分析为保险商提供了关于评级流程以及各种因素如何驱动评级结果的宝贵见解。BCRM流程从资产负债表实力评估开始，该评估会确定一个发行人信用评级起点。这个起点会根据经营业绩、业务概况、风险管理（ERM）以及来自母公司支持或拖累的评估进行调整。最终的发行人信用评级（ICR）是财务实力评级（FSR）的基础。本节中的图表基于截至2025年8月的全球公司综合评级。 资产负债表强劲 评估资产负债表强度始于衡量风险调整资本化通过美国最佳公司（AM Best）的专有模型——最佳资本充足率分析（BCAR），并以在不同置信区间内的分数衡 量结果。随后对资本质量、内部资本模型、压力测试、流动性、再保险计划的适当性、资本的可互换性以及资产负债管理等因素进行分析，以形成资产负债表强度评估。 • 资产规模超过10亿美元的公司的业务复杂性较高，其99.6 BCAR的VaR中位数为42%，而资产规模较小（<1亿美元）的公司的中位数为51%。 • 相比股票公司，相互公司的VaR 99.6中位数BCAR得分为51%，而股票公司的中位数为47%。P&C公司的VaR99.6中位数BCAR得分为50%，而L&H公司的为40%。 AM最佳分析：BCRM 对运营绩效的评估可以使基准ICR上升多达两个等级或下降多达三个等级。用于衡量承保绩效、投资绩效和总运营收益的关键盈利指标包括损失率、费用率、综合比率、运营比率、保费和准备金的变化，净收益，税前总回报，税前经营回报率，经营净资产收益率，净经营收益(NOG)到资产和(NOG)到收入。 一家公司的业务概况可以使其ICR提升或下降两个等级。AM Best将评估公司的市场地位、定价复杂度与数据质量、产品风险、竞争程度、管理水平、监管/事件/市场与国家风险、分销渠道、产品/地域集中度以及创新能力。 • 总体而言，47%的公司在业务概况评估中获得了负面评级（有限 & 严重有限），41%获得了“中立”评估。在获得“非常有利”评估的30家公司中，有11家是大型全球再保险公司。20家业务概况为“非常有限”的公司被指产品和高地理集中度。 • 我们数据库中的大多数公司获得了“充分”的运营绩效评估。目前没有公司被评估为“非常弱”，只有1家公司（美国L/H）有“弱”的运营绩效。 • \"非常强大\"公司的5年综合比率中位数为80%，10年为76%，波动率分别为5%和6%，而\"尚可\"公司的5年和10年综合比率中位数均为99%，波动率分别为8%和9%。 • 盈余规模与业务状况高度相关：41%的盈余超过10亿美元的公司的评估为“有利”。只有一家盈余低于1亿美元的公司的评估为“有利”。 AM最佳分析：BCRM 企业风险管理 评分提升 一个非领导者评级的单元可能会根据集成、战略重要性以及对整体企业和领导者的贡献等因素，收到一个提升（或拖累）调整到他们的评级上。评分单元。评分提升可以增加或减少ICR高达四个等级。 强大的ERM可以提高ICR最多一个等级，而薄弱的ERM可以降低ICR最多四个等级。AM最佳评估每家公司的风险管理能力和风险状况。 • 282家公司（占总数的20%）正在从其母公司获得评级提升。在获得提升的公司中，75%获得“+1”，18%获得“+2”，5%获得“+3”，2%获得“+4”。总公司的1%存在评级下降。 分析师在ERM评估过程中使用风险影响工作表。该工作表包含八个广泛的风险类别，这些类别针对每个领域测量公司的风险管理能力。这些类别是产品与承保、准备金、集中度、再保险、流动性与资本管理、投资、立法/监管/司法/经济，以及运营。 • 在282家公司中，收到资金支持的公司的66%驻留在北美，9%驻留在加勒比海和拉丁美洲，12%驻留在EMEA，13%驻留在APAC。 2025 AM最佳评分活动 截至2025年至今对AM Best评级行动的分析显示，评级升级占全球公司总体评级行动的比例正在增加。 全球自2024年12月31日以来已有744家公司完成评级周期： • 91（约12%）发生评级变更（39次上调，33次下调，19次退出） • 36（约5%）评级因子评估发生变化但评级未变 349家美国财产险公司自2024年12月31日起已完成评级周期： • 42（约12%）发生评级变更（13次上调，21次下调和8次退出） • 17（约5%）建筑模块评估发生变化但评级未变 140家美国寿险与健康险公司自2024年12月31日起已完成评级周期： • 13（约9%）发生评级变更（7次上调，5次下调和1次退出） • 8（约6%）建筑模块评估发生变化但评级未变 • 91%的公司拥有“适当”的ERM，而只有6%的公司获得了负面评级，3%的公司获得了正面评级。 • 目前还没有公司将“非常弱”的评估分配，只有六家公司有“弱”的评估，并且评分为“-2”。 S&P Analytics 标普评级体系概述 标普评估保险公司的独立信用概况（SACP），该概况连同支持框架一起决定发行人信用评级（ICR）。对于大多数公司，财务实力评级（FSR）与ICR相同。 标普信用评级分布 •总体FSR保持强劲，A+和A评级占全球FSR分布的最大比例（46%） •84%的评级实体具有稳定前景 •住所地主权评级以上的FSR约占总评级实体的5.3%。大多数情况是由于属于信用评级较高的跨国集团。此外，拥有多元化投资组合的保险公司，其财务稳定比率(FSR)高于其注册地的主权评级。 “锚”的分布 商业风险画像（BRP）中评级组成部分的分布 •竞争地位评估是对于全球评级实体中锚‘a-’和‘a’之间的关键驱动因素。•“强”或更高评估的账户占锚点“a”的88%，而比例降至31%对于锚点 ‘a-’。 •锚点“bbb+”或以下的评估分布由“极低”（0%）、“低”（16%）和“中等”（25%）组成，总计41%。 按地区划分的BRP评分组件分布 •非洲^其行业评估达到“中度高”，而中东地区大部分被评估为“中等”风险。 •亚太地区的大部分评级实体均注册在主权评级为A+或更高的国家。 •北美、亚洲和欧盟地区合计占“中等偏高”和“高”评估的21%。 金融风险画像（FRP）中评级成分的分布 •“中度低”和“低”风险敞口合计约占所有评级实体的65%。 •大约 80% 的资本和收益评估为“非常强劲”或更高，适用于主要支持者“a-”或以上级别。 •最高评价的主体被评为“中立”。•在“a-”锚点观察到“中度负面”案例，基于财务杠杆高于45%且相对同业较弱。 •