玉米及淀粉周报

作者：朱迪投资咨询资格证：Z0015979 目录 行情回顾小结及展望基本面数据010203 一、行情回顾 玉米及玉米淀粉行情回顾 本周区域价格略有分化，东北地区看涨情绪较浓，农户惜售持续，价格上涨；华北地区受价格本周售粮积极性增加，深加工到车辆连续突破1000，现货偏稳局部下调。盘面受供需错配及现货强劲而偏强，但卖压预期下上涨受限。 本周淀粉价格跟随原料区域走势，东北偏强，华北偏稳，整体表现坚挺。期货端随原料端偏强，淀粉本身供需结构略有好转，但受高库存承压，淀粉-玉米价差难大幅走扩。 持仓数据 二、基本面数据 美国玉米平衡表 全球玉米平衡表 Mysteel玉米供需平衡表 Mysteel农产品10月预估，本月2025/2026年度玉米种植面积调增210万亩，较上年度增加93万亩，主要是一方面西北地区特别是新疆地区玉米面积增加，另一方面东北地区面积减少低于前期评估。 全国玉米单产调增10斤/亩，至927斤/亩，创历史新高。本年度玉米产量较上月预估调增417万吨，较上年度增加1114万吨。 Mysteel玉米售粮进度-较同期偏快 截至11月27日，据Mysteel玉米团队统计，全国13个省份农户售粮进度30%，较去年同期快3%。全国7个主产省份农户售粮进度为27%，较去年同期偏快4%。 截至11月27日，东北售粮进度26%，较去年同期快4%；华北售粮进度28%，较去年同期快1%； 进口利润：加税后 11%玉米关税下，进口美玉米利润开始显现。 数据来源：Mysteel广发期货研究所 国内玉米进口量 中国海关公布的数据显示，2025年10月普通玉米进口总量为36.00万吨，为今年最高。10月普通玉米进口量较上年同期的25.00万吨增加了11.00万吨，增加44.00%。较上月同期的6.00万吨增加30.00万吨。 数据统计显示，2025年1-10月普通玉米累计进口总量为131.00万吨，较上年同期累计进口总量的1313.00万吨，减少1182.00万吨，减少了90.02%。 我国杂粮进口 中国海关公布的数据显示，2025年10月高粱进口总量为35.75万吨，较上年同期77.82万吨减少42.06万吨，同比减少54.05%，较上月同期67.46万吨环比减少31.70万吨。海关数据显示，2025年1-10月高粱进口总量为401.10万吨，较上年同期累计进口总量的755.75万吨，减少354.65万吨，同比减少46.93%。 中国海关公布的数据显示，2025年10月进口大麦进口总量为115.00万吨，进口量同比去年增加22.34%。10月进口大麦进口量较上年同期的94.00万吨增加了21.00万吨，增加22.34%。较上月同期的123.00万吨减少8.00万吨。数据统计显示，2025年1-10月进口大麦累计进口总量为899.00万吨，较上年同期累计进口总量的1273.00万吨，减少374.00万吨，减少了29.38% 小麦进口量及与玉米价差情况 中国海关公布的数据显示，2025年10月小麦进口总量为16.00万吨，为本年度最低。10月小麦进口量较上年同期的22.00万吨减少了6.00万吨，减少27.27%。较上月同期的39.00万吨减少23.00万吨。数据统计显示，2025年1-10月小麦累计进口总量为316.00万吨，较上年同期累计进口总量的1097.00万吨，减少781.00万吨，减少了71.19%。 受前期小麦价格上涨，抑制下游消费积极性，叠加中储粮部分地区恢复竞价销售的消息影响，市场看涨情绪降温，价格偏弱运行。不过当前小麦与玉米价差较大，基本无替代效应。 港口谷物库存 据Mysteel农产品调研显示，截至2025年11月21日，北方四港玉米库存共计115.6万吨，周环比减少1.4万吨；当周北方四港下海量共计74.4万吨，周环比增加34.40万吨。 据Mysteel调研显示，截至2025年11月21日，广东港内贸玉米库存共计28.4万吨，较上周增加1.10万吨；外贸库存31.5万吨，较上周减少4.00万吨；进口高粱28.1万吨，较上周减少5.30万吨；进口大麦53.4万吨，较上周减少9.00万吨。 2025年10月，全国工业饲料产量2907万吨，环比减少4.2%，同比增长3.6%。其中，配合饲料、浓缩饲料同比分别增长3.5%、6.2%，添加剂预混合饲料同比下降1.7%。主要饲料产品出厂价格同比下降，畜禽配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料出厂价格环比以降为主。 饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为38.0%，同比下降2.7个百分点；配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比为13.9%，环比下降0.4个百分点。 畜禽养殖情况 2025年10月末全国能繁母猪存栏仍达3990万头，月度环比减少1.1%，相当于正常保有量的103.3%，产能去化速度略有加快，或将在次年下半年显现。 对应2026年上半年养殖量尚可，养殖需求存在一定支撑。 饲料企业库存 根据Mysteel玉米团队对全国18个省份，47家规模饲料厂的最新调查数据显示，截至11月27日，全国饲料企业平均库存27.83天，较上周增加1.60天，环比上涨6.10%，同比下跌4.72%。西南地区库存相对偏低。 深加工企业玉米库存 据Mysteel农产品调研显示，截至2025年11月26日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量269.8万吨，降幅1.06%。 东北地区基层售粮积极性不强，深加工到货量不足生产需要，库存水平继续下降；华北地区经前期价格持续上涨后，深加工到货量有所增加，企业库存水平得到一定程度补充，但同比依然偏低。 本周吉林玉米淀粉对冲副产品利润为46元/吨，较上周升高1元/吨；山东玉米淀粉对冲副产品利润为19元/吨，较上周降低26元/吨；本周黑龙江玉米淀粉对冲副产品利润为62元/吨，较上周升高37元/吨。 近期原料玉米成本与主产品玉米淀粉价格均有上涨，不同区域利润升降互现。 玉米淀粉开机及淀粉库存 本周全国玉米加工总量为62.46万吨，较上周增加1.22万吨；周度开机率为61.38%，较上周升高1.59%。截至11月26日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量106.9万吨，较上周下降4.00万吨，周降幅3.61%，月降幅5.23%；年同比增幅19.04%。 本周度全国玉米淀粉产量为32.34万吨，较上周产量增加0.84万吨；2025年第48周国内商品玉米淀粉表观消费量36.34吨，环比升高2.44万吨。 本周F55果葡糖浆开机率在44.34%，开工较上周增加2.75个百分点，企业走货不畅，前期部分停机企业有一定恢复，但整体仍低位； 本周麦芽糖浆开工率为48.04%，环比上周增加1.84个百分点，企业暂时低位开工，整体调节生产。 玉米淀粉下游开机率 本周国内瓦楞纸开工率67.77%，环比上周升高3%；箱板纸开工率70.75%，环比上周升高3.22%。 玉米淀粉副产品贡献及替代 截至11月27日，山东副产品贡献值为665元/吨，环比上周四下降2元/吨。 本周木薯淀粉与玉米淀粉价差走扩，平均价差601元/吨，环比上周增加147元/吨。国外受到水灾影响，木薯原料供应减少，外盘价格持续上涨，带动国内木薯淀粉偏强运行；玉米淀粉价格优势显现，前期被替代需求有所回归。 三、小结及展望 玉米小结 基本面逻辑： 供应端： 1.短期基层惜售，玉米上量偏紧，但整体玉米丰产下供应压力仍大。2.区域粮质分化：东北质量和产量较好；华北受降雨影响霉素较高，产量影响小，整体仍处于丰产局势，优质粮备受青睐。3.中美关系缓和，对玉米进口或增加，但整体进口量偏低下影响受限。 需求端： 1.受玉米价格季节性下滑影响，小麦饲料替代基本无优势；2.深加工和饲企补库积极性较前期增加，但整体库存仍偏低。 行情展望： 东北地区农户惜售持续，叠加港口低库存补货需要及收储支撑，价格保持坚挺；华北地区售粮根据价格调整，但受优质粮紧缺和外运受阻，价格震荡调整但波动有限。整体玉米阶段性供应偏紧，但当前售粮进度偏慢，约有7成粮待售，年前存有一定卖压。需求端，贸易商建库谨慎，深加工企业库存偏低，有补货需求；饲料企业以安全库存为主随用随采，长期建库积极性不佳。综上，短期供需错配下盘面保持坚挺，但因供应压力仍未释放，价格冲高受限。关注后续玉米上量节奏变化，若卖压如期，价格或将承压。 玉米淀粉小结 基本面逻辑： 供应端： 1.开机率高位继续升高，产量环比增加；2.需求转好，淀粉库存小幅下滑。 需求端： 1.糖浆小增，造纸明显好转；2.木薯淀粉与玉米淀粉价差大幅上升，部分下游客户重新采购玉米淀粉，需求进一步增量。 行情展望： 本周原料走势延续走强，带动淀粉价偏强。受原料上涨加工利润收缩但仍处于正盈利，开机率保持高位；需求季节性转好，叠加木薯淀粉上涨促进替代品玉米淀粉需求增加，使得库存小幅下滑但仍处于高位水平，供应压力仍存。综上，当前淀粉受成本支撑较强，走势跟随玉米为主；淀粉供需结构较前期虽有所改善，但在淀粉库存压力未完全释放下，淀粉-玉米价差走扩幅度也受限，关注逢高做缩套利。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号数据来源：Wind、Mysteel、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！