01 结论与策略推荐
钢材供需偏弱，结构性分化持续显著。建材需求边际小幅改善但同比维持较弱，供应同比显著下降，矛盾有限；板材需求稳定，直接、间接出口维持高位，但产量极高导致去库乏力。螺纹期货贴水较大，估值较低；热卷期货贴水环比基本持平，估值偏高。钢厂持续亏损，产量或继续边际小幅下降。预计本周钢材期现价格将在宏观因素作用下维持宽幅震荡。
铁矿供需较弱。钢联口径铁水产量环比下降1.6万吨，同比增0.3%。第四轮焦炭提涨落空，第一轮提降已经提出。钢厂利润较差，后续高炉产量或稳中有降；供应端符合季节性规律，同比略增。铁矿维持远期贴水结构但绝对水平维持历史同期较低水平，估值中性偏高。供需偏弱，预计本周铁矿期现价格将在宏观因素作用下维持宽幅震荡。
本周交易策略：
单边：观望为主，逻辑：供需偏弱，但宏观不确定因素较多
套利：尝试做空钢厂利润，逻辑：产业供需较弱，炉料即将冬季补库
风险提示：微观需求，宏观经济政策，产业政策
02 基本面数据回顾
三十城新房销售环比增加22%，同比下降33%；百城土地销售环比下降2%，同比下降36%；建材日度成交环比上升4%，同比下降2%。
杭州出库环比下降3%，同比下降8%；投机情绪边际小幅上升，绝对水平仍位于历史同期最低。
华东螺纹轧材利润环比持平，华北角钢轧材利润环比下降30元/吨。
乘用车销售环比下降33%，同比下降10%，10月底经销商库存系数环比下降13%至1.17，位于历年同期较低水平。
乐从冷热价差环比下降90元/吨，位于历史同期中等水平。
五大材总表需环比上升，同比略增；螺纹、长材库存下降且速度边际小幅加快，去库速度为历史同期较快水平；螺纹贸易商库存占比环比小幅上升，维持历史同期最高水平；卷板库存环比下降，去库略显乏力；五大材总库存去库速度位于历史同期中性水平。
小样本长材产量环比上升1万吨至288万吨，同比降9%；板材产量环比上升4万吨至483万吨，同比升5%；四大材供应环比上升6万吨至771万吨，同比降1%；短流程钢厂利润环比上升81元/吨，产能利用率上升1.2百分点。
废钢价格环比下降10元/吨，维持5年新低附近，废钢估值环比下降，低于长期均值。
铁矿疏港环比上升，接近历史同期最高水平；钢厂铁矿日耗小幅环比上升，库存天数环比下降但高于去年同期；进口矿供应扰动有限；国产矿产量环比小幅下降，坑口库存维持低位；铁矿港存环比上升155万吨至1.52亿吨，较去年同期高163万吨；澳巴占比环比下降，粗粉占比同比略高，结构性紧缺情况略弱于往年同期。
03 周度主要事件回顾及下周概览
周度主要事件回顾与简评：
微观：万科公告将召开债权人会议讨论“22万科MTN004”的展期事项；10月份规模以上工业企业利润同比下降5.5%；11月份制造业PMI为49.2%，景气水平有所改善；美乌磋商后“28条”和平方案变为19条，美乌、美俄将继续分头会谈。
下周主要宏观数据/事件一览：无具体信息提供。
研究员简介：游洋，CFA，招商期货产研业务总部金属矿产团队黑色研究员，从事大宗商品研究8年。
重要声明：本报告由招商期货有限公司编制，仅供风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考；报告内容仅供参考，不构成投资建议；市场有风险，投资需谨慎。
