2025年12月豆类月报：大豆成本驱动减弱产业链压力持续

豆类月报 大豆成本驱动减弱产业链压力持续 核心观点 国际：美豆期价的重要支撑力量来自于需求端，随着中美贸易谈判协议的达成，市场对美豆出口需求存在改善预期。其根本原因在于南美大豆的压倒性竞争：巴西大豆凭借每吨高达数百元的价格优势，牢牢主导中国市场，致使中美贸易缓和带来的政策性采购承诺（传闻1200万吨）难以转化为实质性商业订单，实际采购量远低于预期。与此同时，美国国内压榨需求虽保持历史高位，却无法完全对冲出口下滑的压力。因此，美豆价格陷入上下两难的境地，供应紧张构筑了价格底部，但南美丰产预期和疲弱的出口现实则严格封杀了其反弹空间，市场走势正从“政策驱动”转向“弱需求现实”主导，未来波动将高度依赖于南美天气对中国采购节奏的最终影响。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com报告日期：2025年11月28日 国内：当前国内大豆市场核心矛盾已从“成本驱动”转向“弱现实主导”，呈现供应历史性宽松与产业链需求疲软的深度博弈。供应端，港口大豆库存高企，10月到港量约950万吨，11-12月预估仍达750-800万吨，加之进口来源多元化，整体供应宽松格局延续。虽然美国宣称中国承诺大规模采购美豆，但目前国内油厂压榨利润为负，对美国大豆实际采购节奏存疑。需求端，下游养殖亏损严重抑制饲料消费，油厂高开工率背景下，油厂豆粕库存持续攀升至7年高位。现货基差持续为负，制约价格上行空间。短期国内豆类市场受成本支撑与供应宽松双重影响，维持区间震荡，资金向远月2605合约移仓，呈现近弱远强结构。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 正文目录 1市场回顾....................................................................61.1大豆现货价格小幅上涨....................................................61.2豆类期价整体冲高回落....................................................62美国农业部报告预期兑现中国恢复采购美国大豆.................................72.1美国农业部报告恢复发布预期兑现美豆冲高回落.............................72.2南美部分大豆产区受不利天气影响丰产预期尚未改变........................82.3美豆压榨量创新高榨利面临油粕需求压力...................................92.4美豆出口预期向好出口结构分化..........................................103国内大豆产业链压力主导豆类价格外强内弱..................................123.1中国履行政治承诺大豆到港量持续处于高位................................123.2油厂开工率重回高位豆粕负基差持续......................................164生猪供应端压力巨大二次育肥面临阶段性出栏压力..............................174.1生猪价格五年同期低位全行业普遍亏损....................................174.2产能调控进入实质性去化阶段效果仍需等待长周期验证......................184.3二育进场积极性减弱阶段性出栏压力仍存..................................185结论.......................................................................22 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势........................................................6图2国产大豆现货价格走势............................................................6图3豆二活跃合约期现基差............................................................6图4豆一活跃合约期现基差............................................................6图5豆粕活跃合约期现价差............................................................7图6美豆压榨量（单位：亿蒲）.......................................................10图7美豆压榨利润（单位：美元/吨）..................................................10图8巴西大豆对华发船量（单位：万吨）...............................................11图9美豆出口检验量（单位：万吨）...................................................11图10阿根廷大豆销量（单位：万吨）..................................................11图11阿根廷大豆销量累计（单位：千克）..............................................11图12 CBOT大豆期货及期权多头持仓（单位：手）.......................................11图13 CBOT大豆期货及期权空头持仓（单位：手）.......................................12图14大豆月度到港量（单位：万吨）..................................................12图15大豆港口库存（单位：万吨）....................................................12图16油厂盘面压榨利润（单位：元/吨）...............................................13图17大豆压榨量（单位：万吨）......................................................13图18豆粕主力合约基差（单位：元/吨）...............................................16图19油厂豆粕库存（单位：万吨）....................................................16图20油厂豆粕库存（单位：万吨）....................................................16图21豆粕表观消费量（单位：万吨）..................................................16图22油厂豆粕提货量（单位：万吨）..................................................17图23饲料企业库存天数..............................................................17图24生猪存栏量（单位：万头）......................................................18图25 140公斤以上存栏占比（单位：%）...............................................18图26生猪出栏量（单位：公斤）......................................................19 图27生猪出栏体重（单位：元）......................................................19图28农业部能繁母猪存栏量（单位：万头）............................................19图29能繁母猪存栏量（单位：万头）..................................................19图30能繁母猪中小散存栏量（单位：万头）............................................19图31能繁母猪规模场存栏量（单位：万头）............................................19图32能繁母猪淘汰量（单位：万头）..................................................20图33二元能繁母猪存栏占比（单位：%）...............................................20图34生猪日屠宰量（单位：头）......................................................20图35屠宰企业开工率................................................................20图36宰后均重（单位：千克）........................................................20图37屠宰冻品库容率（单位：%）.....................................................20图38屠企鲜销量（单位：头）........................................................21图39屠宰鲜销率（单位：%）.........................................................21图40屠企利润（单位：元/头）.......................................................21图41标肥价差（单位：元/千克）.....................................................21图42猪粮比........................................................................22图43料肉比........................................................................22 表1美农9月报告2025/26美国大豆、玉米产量（单位：亿蒲式耳）........................7表2美农9月报告2025/26美国大豆和玉米库存（单位：亿蒲）............................8表3美农9月报告2025/26巴西大豆、玉米产量（单位：万吨）..