2025年12月豆类月报：大豆成本驱动减弱产业链压力持续

国际大豆市场

• 核心观点：美豆期价受需求端支撑，但出口需求改善预期有限，价格受南美大豆竞争压制。
• 关键数据：
  • 美国农业部11月报告下调美国大豆单产至53.0蒲式耳/英亩，产量预期42.53亿蒲式耳。
  • 美豆出口预估大幅下调5000万蒲式耳至16.35亿蒲式耳，主要受阿根廷出口增加和美豆价格竞争力下降影响。
  • 美豆压榨量创新高至2.27647亿蒲式耳，但压榨利润持续下滑。
  • 中国恢复采购美豆150万吨，但实际采购量远低于传闻的1200万吨目标。
• 研究结论：美豆价格受供应紧张和南美丰产预期压制，市场走势转向“弱需求现实”主导，未来波动依赖南美天气。

国内大豆市场

• 核心观点：国内大豆市场核心矛盾从“成本驱动”转向“弱现实主导”，供应宽松与需求疲软深度博弈。
• 关键数据：
  • 10月大豆到港量约950万吨，11-12月预估750-800万吨，港口库存徘徊在1000万吨左右。
  • 油厂开工率重回高位，11月豆粕库存约95.45万吨，处于近7年同期高位。
  • 豆粕基差持续为负，下游养殖亏损严重抑制饲料消费。
• 研究结论：短期国内豆类市场维持区间震荡，资金向远月合约移仓，近弱远强结构。

生猪市场

• 核心观点：生猪供应端压力巨大，二次育肥面临阶段性出栏压力。
• 关键数据：
  • 生猪价格五年同期低位，全行业普遍亏损，2025年第47周出栏均价11.7元/公斤。
  • 能繁母猪存栏量十五个月来首次降至4000万头以下，但距离基准保有量仍高出约100万头。
  • 二育进场积极性减弱，11月份以来二次育肥猪源面临集中出栏。
• 研究结论：短期猪价核心矛盾仍由庞大的商品猪出栏量和疲弱的需求主导，产能去化效果需长周期验证。