深度研究报告：汽车线束龙头之“光”

汽车零部件Ⅲ2025年11月30日 沪光股份（605333）深度研究报告 强推（首次）目标价：37.9元当前价：29.30元 汽车线束龙头之“光” 沪光为当前汽车线束行业领先者。沪光成立于1997年，主营汽车线束，分为低压与高压产品。公司在1999年首次获得奇瑞汽车整车线束项目，2006年获得大众中国发动机线束定点，后与之建立长期合作关系，2016年成功获得首个高压线束定点。公司2020年在A股上市，随国内电车渗透率提升、新势力销量走高，公司积极把握本土线束厂商在新势力客户上的竞争优势，成功开拓国内外多家知名头部车企，已成长为汽车线束行业领先者。 华创证券研究所 证券分析师：张程航电话：021-20572543邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com执业编号：S0360519070003 智能电动带来汽车线束ASP提升，预计未来6年潜在市场增量约270亿元。传统燃油车线束基本以低压为主，ASP大致处于2-4千元区间。新能源的智能电动需求催生高压线束的大规模应用，ASP在原有基础上可提升千元级别。首先，电动化带来汽车对电机功率、充电速率提升的要求，两者归根结底对大功率的需求一致，在电流维持合理区间的条件下，更高的电压成为必需，因而带来高压线束的上车；另外，满足智能化趋势所搭载的众多传感器伴生着海量数据，用车载以太网替代传统网络总线推动全新高速特种线束需求上升。我们测算得到，2030年汽车线束市场规模预计将超过1200亿元、年化增速4%、较2024年增量约270亿元，其中低压约950亿元、年化增速3%，高压260亿元、年化增速9%。 证券分析师：李昊岚邮箱：lihaolan@hcyjs.com执业编号：S0360524010003 公司基本数据 总股本(万股)46,404.04已上市流通股(万股)43,677.61总市值(亿元)135.96流通市值(亿元)127.98资产负债率(%)61.33每股净资产(元)7.8212个月内最高/最低价39.27/26.36 沪光对外卡位新技术、对内释放盈利潜力，线束业务进入丰收期。从竞争要素看，线束行业从低压到高压的演变带来对行业研发需求的提升，产能爬坡也会受到工人熟练程度的影响。沪光研发强度长期高于零部件行业均值，在新能源变革浪潮中紧握高压线束发展机遇，加速国产替代、绑定头部客户，形成显著的卡位优势。在规模快速增长情况下，公司固定费用被明显摊薄释放内生潜力；同时沪光通过纵向拓展连接器业务，进一步提升配套价值量及盈利水平。当前沪光线束主业处于规模与盈利能力双升的阶段。 横向拓展机器人业务，有望形成长期成长新曲线。沪光把机器人线束作为公司未来发展的重要版图之一并为其组建专门研发团队，当前已实现线束等产品出货。8M25公司董事长出席智元机器人首届合作伙伴大会，沪光子公司被授权成为其增值合伙人，表明公司机器人业务相关成果已获国内头部整机厂认可，有望为公司远期发展注入新动能。 投资建议：智能电动带来汽车线束ASP的提升，沪光卡位新技术、对内释放盈利潜力，线束业务进入丰收期。未来随着大客户赛力斯销量持续增长，国内外头部车企客户供应份额持续提升，沪光有望迎来业绩的持续放量。机器人业务卡位为公司远期带来进一步成长的机会。我们预计公司2025-2027年归母净利为6.9亿、8.8亿、10.7亿元，同比+3%、+28%、+21%，未来三年复合增速17%。综合公司历史估值与可比公司估值，我们以2026年EPS为基准给予公司20倍PE估值，对应市值176亿元，对应目标价37.9元，首次覆盖给予“强推”评级。 风险提示：宏观经济与汽车需求低于预期、大客户占比过高、汽车行业价格竞争加剧。 投资主题 报告亮点 1）详细分析汽车线束发展趋势，测算市场空间。 2）从成本、研发、产能、销售服务等方面详细分析汽车线束行业竞争要素，用数据体现沪光发展竞争力。 投资逻辑 智能电动带来汽车线束ASP提升，预计未来6年潜在市场增量约270亿元。传统燃油车线束基本以低压为主，ASP大致处于2-4千元区间。新能源的智能电动需求催生高压线束的大规模应用，ASP在原有基础上可提升千元级别。我们测算得到，2030年汽车线束市场规模预计将超过1200亿元、年化增速4%、较2024年增量约270亿元，其中低压约950亿元、年化增速3%，高压260亿元、年化增速9%。 沪光对外卡位新技术、对内释放盈利潜力，线束业务进入丰收期。在规模快速增长情况下，公司固定费用被明显摊薄释放内生潜力；同时沪光通过纵向拓展连接器业务，进一步提升配套价值量及盈利水平。当前沪光线束主业处于规模与盈利能力双升的阶段。 横向拓展机器人业务，有望形成长期成长新曲线。沪光把机器人线束作为公司未来发展的重要版图之一并为其组建专门研发团队，当前已实现线束等产品出货。8M25公司董事长出席智元机器人首届合作伙伴大会，沪光子公司被授权成为其增值合伙人，表明公司机器人业务相关成果已获国内头部整机厂认可，有望为公司远期发展注入新动能。 关键假设、估值与盈利预测 智能电动带来汽车线束ASP的提升，沪光卡位新技术、对内释放盈利潜力，线束业务进入丰收期。未来随着大客户赛力斯销量持续增长，国内外头部车企客户供应份额持续提升，沪光有望迎来业绩的持续放量。机器人业务卡位为公司远期带来进一步成长的机会。我们预计公司2025-2027年归母净利为6.9亿、8.8亿、10.7亿元，同比+3%、+28%、+21%，未来三年复合增速17%。综合公司历史估值与可比公司估值，我们以2026年EPS为基准给予公司20倍PE估值，对应市值176亿元，对应目标价37.9元，首次覆盖给予“强推”评级。 目录 2.1.电动化：高压线束带来价值量提升.......................................................................112.2.智能化：数据流量带来特种线束需求...................................................................122.3.轻量化：新材料带来全新的竞争市场...................................................................142.4.市场空间：预计未来6年行业潜在增量约270亿元...........................................14 3.沪光股份：新龙头、新方向......................................................................................16 3.1.竞争格局：全球市场外资为主，中国市场内资加速替代...................................163.2.竞争要素：研发、人力资源为重...........................................................................173.3.沪光：卡位新应用，成为新龙头，拓展新方向...................................................233.3.1.重视研发卡位新应用，线束业务进入丰收期................................................233.3.2.技术+管理降本释放内生盈利潜力，历史验证大客户选择眼光..................243.3.3.横向拓展机器人业务，有望形成长期成长新曲线........................................25 4.盈利预测与估值讨论..................................................................................................27 4.1.盈利预测：预计未来三年归母净利复合增速约17%...........................................274.2.估值讨论：给予2026年目标PE 20倍，对应目标价37.9元.............................27 5.风险提示......................................................................................................................29 图表目录 图表1：沪光股份历史沿革.....................................................................................................6图表2：沪光股份股权结构示意图.........................................................................................7图表3：沪光股份高压线束示意图.........................................................................................7图表4：整车线束示意图.........................................................................................................7图表5：2024年沪光股份子公司情况（万元，%）.............................................................8图表6：沪光股份2015-3Q25营收及增速.............................................................................9图表7：沪光股份2015-3Q25归母净利及增速.....................................................................9图表8：沪光股份2015-3Q25三费率.....................................................................................9图表9：沪光股份2015-3Q25盈利指标.................................................................................9图表10：沪光股份2022-2025年季度营收及增速..............................................................10图表11：沪光股份2022-2025年季度归母净利及增速......................................................10图表12：沪光股份2022-2025年季度三费率......................................................................10图表13：沪光股份2022-2025年季度盈利指标..................................................................10图表14：高压线束剖视图......................................