PP减产相对企稳，PE消费部分下滑

研究员：潘盛杰期货从业证号：F3035353投资咨询证号：Z00146072025年11月28日 聚烯烃：PP减产相对企稳，PE消费部分下滑 ◼【综合分析】 现货价格：国内PE市场价格窄幅走软。当前线性主流价格在6720-7300元/吨，跌幅在20-100元/吨不等；高压主流价格在8500-9300元/吨，跌幅在50-100元/吨不等；低压各品种价格涨跌互现，变动幅度在20-100元/吨不等。国内PP市场偏弱整理，价格重心小幅下滑。华东拉丝周均价在6342元/吨，较上一周下跌62元/吨，跌幅在0.97%。拉丝区域价差不突出，品种上，拉丝和低熔共聚价差小幅收窄。 供应方面：石脑油制LLDPE薄膜料企业毛利走高，平均毛利-139.75元/吨，亏损收窄；煤制企业LLDPE薄膜料毛利走低，平均毛利-336.25元/吨，亏损扩大。国内PE石化检修装置涉及年产能581.5万吨，检修损失量9.41万吨，比上期增加0.05万吨。油制PP生产企业盈利小涨，毛利均值在-499.75元/吨，煤制PP生产企业盈利延续下跌，本周毛利均值在-948.75元/吨，PDH制PP生产企业盈利小跌，毛利均值在-1212.42元/吨。国内PP装置开工负荷率为76.36%，较上一周下降0.38个百分点，较去年同期下降0.54个百分点。国内PP装置停车损失量在16.58万吨，较上一周减少0.13万吨。 需求方面：本周农膜开工下滑至47%，单丝及管材开工均下滑至47%和33%，其他开工稳定，目前下游各行业主流开工33%-53%。本周PP主要下游塑编、BOPP膜、改性等领域开工负荷率小幅下滑，注塑领域开工负荷率小幅走高，但回升幅度有限。 库存方面：截至本周四石化合成树脂库存下降，维持在65万吨，环比上期降5.8%，库存水平下移。本周国内PP主要生产商库存环比上周下滑5.80%，较去年同期高7.44%。近期检修装置集中，周内供应环比小降，且部分企业整体去库策略积极，助力库存的下降。 【策略推荐】 1.单边：Ｌ主力01合约多单持有，止损宜上移至6700点近日低位处；PP主力01合约择机试多，宜在6310点前期低位处设置止损。2.套利：L2605-PP2605（1手对1手）报收+385.0点，择机介入，宜在+337.0点近日低位处设置止损。3.期权：观望。 （潘盛杰投资咨询证号：Z0014607；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 库存：PE加速累库、PP环比去库 ◆本期国内某石化库存呈增加的趋势，环比增12.19%，同比降3.14%。 本期国内PE检修损失量虽有增加，供应压力有所缓解，但随着终端需求进一步减弱，新增订单有限，多以消化前期库存，对货源采购频率下降，因此石化企业库存增加。近期国内PE检修损失量小增，国产货源供应小幅下降，加之临近月底代理商为完成考核集中开单，库存压力有所缓解，预计石化企业库存或存下降预期。 ◆国内PP主要生产商库存环比上周下滑5.80%，较去年同期高7.44%。近期检修装置集中，周内供应环比小降，且部分企业整体去库策略积极，助力库存的下降。上半周贸易商和下游工厂为完成月度采购计划集中开单助力去库，下半周随着采购计划收尾，去库节奏放缓。从品类上来看，因下游领域需求刚性，非标产品去库相对顺畅；标品流动性相对偏缓。当前上游生产企业库存绝对值中性略高，需求弱势下，短期去库压力仍在，重点关注上游企业去库节奏。 下游开工：PE部分下滑，PP注塑小幅走高 ◆本周PE下游开工部分下滑。本周农膜开工下滑1个百分点至47%，单丝及管材开工均下滑1个百分点至47%和33%，其他开工稳定，目前下游各行业主流开工33%-53%。本周农膜需。求跟进有限，棚膜订单跟进平淡，工厂多维持中等负荷开工，地膜订单尚未集中跟进，部分工厂开工储备成品，整体开工保持小幅下滑。管材方面，虽然部分订单跟进较好的工厂开工相对维持稳定在4-5成，但多数工厂开工在2-3成不等，随着前期订单陆续交付结束，而新单跟进不畅下，即便原料价格延续跌势，但工厂建仓意向不高，多按当前订单进行原料采购。 ◆本周PP主要下游领域开工负荷率呈现分化态势：塑编、BOPP膜、改性等领域开工负荷率小幅下滑，注塑领域开工负荷率小幅走高，但回升幅度有限。周内下游工厂整体新订单无明显改善，其中塑编、改性行业新订单较前期略有走弱，对应开工负荷率同步小幅下滑。从库存端观察，多数下游工厂原料库存维持低位，但企业对后市预期偏空，持货意愿偏弱，短期内仍难以对PP现货市场形成有效支撑。 第二章核心逻辑分析 PE成本利润曲线 PE美金价格及进口利润曲线 PE美金价格季节性 PP成本与利润曲线 PP周度产量开工 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 周琴 从业资格证号：F3076447投资咨询证号：Z0015943北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn