信达聚烯烃周报：高位震荡去库，PE继续下跌，PP下跌企稳

信达聚烯烃周报高位震荡去库，PE继续下跌，PP下跌企稳研究发展中心能化团队2021年4月25日 核心提要聚烯烃：本周PE价格继续下跌，PP价格下跌但丙烯价格上涨缩小粉料拉丝价差，有企稳迹象。周初原料小幅上涨但之后大幅下跌，去库继续乏力，PE价格下探，进入检修季开工率大幅下滑；PP下游工厂刚需采购,贸易商报盘小幅推涨为主，由于新装置投产较多开工率有所回升。从生产利润来看，当前聚烯烃估值已不高。短期来看，市场因现货价格调降后成交有所改善，不过中下游五一节提前备货迹象不明显，维持PE和PP弱势震荡的看法。长期来看，基于新产能释放和国外疫情扩散导致总需求下降，仍不看好聚烯烃。操作建议：维持上周判断，多PP空L继续持有PVC：本周PVC延续高位偏强震荡，但尚未突破高位震荡区间。对PVC维持上周观点。长期来看，PVC供需仍处在紧平衡格局，价格重心有望保持在高位运行。短期来看，随着检修恢复和需求季节性走弱，5-6月份PVC供需存在边际走弱预期。估值方面，电石高位回落以后，目前PVC估值水平已到较高位置。因此，我们认为短期继续多配PVC的风险收益比已较低。操作建议：多V空L止盈离场后观望。 指标一览简评价格现货PEPP震荡下跌，国外走势趋同，PP粉料上涨，PP价格有望企稳期货PP近期跌幅高于PE，PP期货历史百分位仍高于PE原料原油丙烷下跌，煤上涨企稳，甲醇震荡，国内外丙烯走势相反供给库存中游PE高位PP低位去库，上游PE低位累库PP高位震荡整体仍处高位开工率国内进入检修季开工率下降，PP新装置投产较多开工率回升产量进出口国内疫情好转，PP进口量大幅下跌，出口量巨幅上升需求下游开工率农膜旺季结束，下游开工普遍低位，包装膜需求提升下游利润PE下游价格稳定利润上升，PP下游价格下跌利润下跌利润生产利润油制煤制甲醇制丙烯制利润均下滑，丙烷制利润震荡进出口利润国外疫情回暖进口利润低位回升，PP出口利润高位下滑估值基差PE 09合约基差0附近震荡企稳，PP 09合约基差高位震荡下跌价差09-01合约震荡企稳，LL-PP 09合约触0回落HDPE价格较稳，PP粉料高位回落，PE和PP趋势相同研判多PP空L继续持有 650850105012501450600070008000900010000110002016年1月2018年1月2020年1月高熔拉丝价格浙江纤维注塑价格CFR远东,右纤维注塑价格CFR东南亚,右PP国内外现货价格价格：PEPP震荡下跌，国外走势趋同，PP粉料上涨，PP价格有望企稳50006000700080009000100001100012000130002016年1月2018年1月2020年1月LL价格华北LL煤制价格华北LD价格华北HD注塑价格华北PE现货价格7000800090001000011000120001300014000500060007000800090001000011000120002016年1月2018年1月2020年1月拉丝价格华东粉料价格山东低熔共聚价格华东BOPP价格华东,右PP现货价格60070080090010001100120013005000600070008000900010000110002016年1月2018年1月2020年1月LL价格华北LL价格CFR中国,右PE国内外现货价格 价格：PP近期跌幅高于PE，PP期货历史百分位仍高于PEPP主力合约期货价格PE主力合约期货价格5000600070008000900010000110002016年1月2018年1月2020年1月5000600070008000900010000110002016年1月2018年1月2020年1月 价格：原油丙烷下跌，煤上涨企稳，甲醇震荡，国内外丙烯走势相反500600700800900100011001200130040005000600070008000900010000110002016年1月2018年1月2020年1月丙烯价格山东丙烯价格CFR中国,右丙烯国内外价格石脑油和煤价格2503003504004505005506006501502503504505506507502016年1月2018年1月2020年1月石脑油价格CFR日本动力煤Q6000价格,右甲醇和丙烷价格15025035045055065075010001500200025003000350040002016年1月2018年1月2020年1月甲醇价格江苏丙烷价格CFR华东,右 库存：中游PE高位PP低位去库，上游PE低位累库PP高位震荡2025303540451月3月6月9月12月201620172018201920202021PE港口库存15253545556575851月3月6月9月12月201620172018201920202021PP社会库存1502503504505506507501月3月6月9月12月201620172018201920202021PE石化库存1502503504505506501月3月6月9月12月201620172018201920202021PP石化库存 库存：聚烯烃石化库存与往年同期相比仍处高位4060801001201401601月3月6月9月12月201620172018201920202021聚烯烃石化库存4060801001201401602016年1月2018年1月2020年1月 库存：PVC社会库存季节性去化阶段,近端支撑较强 开工率：国内进入检修季开工率下降，PP新装置投产较多开工率回升PE开工率PP开工率线性开工率拉丝开工率75%80%85%90%95%100%1月3月6月9月12月2017201820192020202175%80%85%90%95%100%1月3月6月9月12月2017201820192020202125%30%35%40%45%50%55%1月3月6月9月12月2017201820192020202110%15%20%25%30%35%40%45%1月3月6月9月12月20172018201920202021 开工率：本周PVC开工环比微降 产量进出口：国内疫情好转，PP进口量大幅下跌，出口量巨幅上升100120140160180200PE国内产量6080100120140160180PE进口量120140160180200220240PP国内产量0510152025302030405060708090进口量出口量，右PP进出口量 下游开工率：农膜旺季结束，下游开工普遍低位，包装膜需求提升0%10%20%30%40%50%60%70%1月3月6月9月12月201620172018201920202021包装膜开工率PE下游开工率10%20%30%40%50%60%70%1月3月6月9月12月201620172018201920202021PP下游开工率5%15%25%35%45%55%65%75%1月3月6月9月12月201620172018201920202021塑编开工率20%30%40%50%60%1月3月6月9月12月201620172018201920202021 下游开工率：本周PVC下游开工维持稳定 下游利润：PE下游价格稳定利润上升，PP下游价格下跌利润下跌0500100015002000250030001月3月6月9月12月201620172018201920202021棚膜利润-250250750125017501月3月6月9月12月201620172018201920202021地膜利润-500050010001500200025001月3月6月9月12月201620172018201920202021缠绕膜利润BOPP利润-1200-700-20030080013001800230028001月3月6月9月12月201620172018201920202021 生产利润：油制煤制甲醇制丙烯制利润均下滑，丙烷制利润震荡-4000-3000-2000-100001000200030004000500060002016年1月2018年1月2020年1月石脑油制利润煤制利润外购甲醇制利润不同途径制PE利润-3500-15005002500450065002016年1月2018年1月2020年1月石脑油制利润煤制利润外购甲醇制利润外购丙烯制利润丙烷制利润不同途径制PP利润石脑油制PE利润01000200030004000500060001月3月6月9月12月20162017201820192020202101000200030004000500060001月3月6月9月12月201620172018201920202021石脑油制PP利润 生产利润：油制煤制甲醇制丙烯制利润均下滑，丙烷制利润震荡煤制PE利润煤制PP利润外购甲醇制PE利润外购甲醇制PP利润0100020003000400050001月3月6月9月12月2016201720182019202020210100020003000400050001月3月6月9月12月201620172018201920202021-3000-2000-100001000200030001月3月6月9月12月201620172018201920202021-3500-2500-1500-500500150025001月3月6月9月12月201620172018201920202021 生产利润：油制煤制甲醇制丙烯制利润均下滑，丙烷制利润震荡外购丙烯制PP利润丙烷制PP利润-1000-500050010001500200025001月3月6月9月12月201620172018201920202021-1500-50050015002500350045001月3月6月9月12月201620172018201920202021 生产利润:PVC主流工艺利润水平中性偏高,本周电石触底反弹，利润小幅回落 进出口利润：国外疫情回暖进口利润低位回升，PP出口利润高位下滑-2000-100001000200030002016年1月2018年1月2020年1月LL进口利润盘面进口利润LD进口利润HD进口利润PE进口利润-2000-100001000200030002016年1月2018年1月2020年1月均聚进口利润盘面进口利润共聚进口利润PP进口利润-400-300-200-10001002003001月3月6月9月12月201620172018201920202021PP出口利润-500-400-300-200-10001002002016年1月2018年1月2020年1月 进出口利润：PVC内外价差仍未修复 基差：PE 09合约基差0附近震荡企稳，PP 09合约基差高位震荡下跌-750-25025075012509月12月2月4月7月9月17091809190920092109PE09合约基差-750-25025075012502016年1月2018年1月2020年1月-50005001000150020009月12月2月4月7月9月17091809190920092109PP09合约基差-1000-50005001000150020002016年1月2018年1月2020年1月 价差：09-01合约震荡企稳，LL-PP 09合约触0回落-400-20002004006001月3月5月7月9月1609-17011709-18011809-19011909-20012009-21012109-2201PE09-01合约价差-400-100200500800110014001月3月5月7月9月1609-17011709-18011809-19011909-20012009-21012109-2201PP09-01合约价差-1750-1250-750-25025075012509月12月2月4月7月9月17091809190920092109LL-PP09合约价差 价差：HDPE价格较稳，PP粉料高位回落，PE