矿山库存大增，双焦偏弱走势

2025年12月1日 矿山库存大增 双焦偏弱走势 核心观点及策略 ⚫下游：钢厂铁水产量下跌，煤焦需求继续放缓。钢厂的焦炭生产加快，日均焦炭产量小幅增加，库存增加，可用天数增加。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫中游：焦化企业盈利情况继续好转，主因焦煤价格走弱，生产加速，焦炭产量明显增加，但出货困难，库存增加。全国平均吨焦盈利46（环比+27）元/吨。 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫上游：矿山生产平稳，供应压力增大，焦煤库存大幅增加。523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为86%，环比-0.9%。原煤日均产量191.3万吨，环比-2.1万吨，原煤库存451.9万吨，环比+17.4万吨，精煤日均产量76.4万吨，环比+0.6万吨，精煤库存223.9万吨，环比38万吨。 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 ⚫整体上，现货市场，近期炼焦煤线上竞拍不佳，现货价格以下跌为主。上游整体供应量稳定，矿山库存大幅增加，压制煤价。焦企进入盈利状态，开工有所提升，焦炭供应增加，但下游需求偏弱，焦企出货放缓，库存开始累计，而焦企自身焦煤库存偏高，补库意愿不强，采销两弱。下游钢材进入淡季，铁水环比减少，高炉原料需求不佳。基本面供强需弱，预计期价震荡偏弱走势。 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 ⚫风险因素：宏观超预期，需求不确定 一、交易数据 二、行情评述 上周焦煤焦炭期货偏弱，矿山库存大幅增加，焦煤线上流拍增加，下游焦企焦煤库存高位，采购意愿下降，钢厂铁水处于下降周期，需求偏弱，期价承压。 下游，钢厂铁水产量下跌，煤焦需求继续放缓。钢厂的焦炭生产加快，日均焦炭产量小幅增加，库存增加，可用天数增加。上周钢厂盈利率37.66%，环比上周减少1.30个百分点，同比去年减少16.89个百分点；日均铁水产量236.28万吨，环比上周减少0.60万吨，同比去年增加0.48万吨。焦炭日均产量46.32（环比+0.1）万吨，产能利用率85.42%(+0.19)。焦炭库存625.52（+3.18）万吨，焦炭可用天数11.29（+0.24）天。 中游，焦化企业盈利情况继续好转，主因焦煤价格走弱，生产加速，焦炭产量明显增加，但出货困难，库存增加。全国平均吨焦盈利46（环比+27）元/吨。上周产能利用率为72.95%（+0.07%）；焦炭日均产量63.76（+1.09）万吨，焦炭库存73.76（+6.47）万吨。 上游煤矿方面，矿山生产平稳，供应压力增大，焦煤库存大幅增加。523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为86%，环比-0.9%。原煤日均产量191.3万吨，环比-2.1万吨，原煤库存451.9万吨，环比+17.4万吨，精煤日均产量76.4万吨，环比+0.6万吨，精煤库存223.9万吨，环比38万吨。 现货市场，近期炼焦煤线上竞拍不佳，现货价格以下跌为主。上游整体供应量稳定，矿山库存大幅增加，压制煤价。焦企进入盈利状态，开工有所提升，焦炭供应增加，但下游需求偏弱，焦企出货放缓，库存开始累计，而焦企自身焦煤库存偏高，补库意愿不强，采销两弱。下游钢材进入淡季，铁水环比减少，高炉原料需求不佳。基本面供强需弱，预计期价震荡偏弱走势。 三、行业要闻 1.国家统计局数据显示，11月份我国制造业PMI为49.2%，比上月上升0.2个百分点；非制造业PMI为49.5%，比上月下降0.6个百分点；综合PMI产出指数为49.7%，比上月下降0.3个百分点。 2.国家发改委政策研究室副主任、新闻发言人李超11月27日在新闻发布会上表示，今年供暖季能源供需总体是平衡的，资源供应有保障。截至11月26日，全国统调电厂存煤超过2.3亿吨，可用天数约35天。正推动基础设施REITs扩围至城市更新设施、酒店、体育场馆、商业办公设施等领域。 3.中国10月规模以上工业企业利润同比降5.5%，制造业、电力前10个月增长较快。10月份，受上年同期基数有所抬高、财务费用增长较快等因素影响，规模以上工业企业利润同比下降5.5%。前10个月，全国规模以上工业企业实现利润同比增长1.9%，为连续三个月保持增长。从三大门类看，前10月，采矿业下降27.8%；制造业增长7.7%；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长9.5%。 四、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATEDTOTHEFUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司 深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：025-57910823 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。