纯碱周报：成本托底，或支撑纯碱价格

摘要： 【行情复盘】 上周纯碱主力合约SA2601价格在1161-1194元/吨之间运行，价格窄幅震荡。 截至2025年11月28日下午收盘，当周纯碱期货主力合约SA2601上涨7元/吨，周度涨0.60%，报收1177元/吨。 【基本面分析】 供给方面产量、产能利用率环比延续回落趋势，截止到2025年11月27日，国内纯碱产量69.81吨，环比下降2.27万吨，跌幅3.15%。纯碱综合产能利用率80.08%，上周82.68%，环比下降2.60%。 库存情况延续回落，截止到2025年11月27日，当周国内纯碱厂家总库存158.74万吨，较周一下降2.83万吨，跌幅1.75%。其中，轻质纯碱74.06万吨，环比下降0.02万吨，重质纯碱84.68万吨，环比下降2.81万吨。 【综合分析】 短期来看，纯碱市场预计维持低位震荡运行。一方面，浮法玻璃集中冷修带来的需求收缩与新产能投放预期的双重压力仍存。另一方面，出口市场的增长与碳酸锂等领域对轻碱需求的提升带来边际改善。成本支撑与供需宽松格局将继续博弈，价格上下空间均有限。 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 一、纯碱供需情况 （一）产量、产能分析 截止到2025年11月27日，本周国内纯碱产量69.81吨，环比下降2.27万吨，跌幅3.15%。其中，轻质碱产量31.51万吨，环比下降0.96万吨。重质碱产量38.31万吨，环比下降1.31万吨。 本周纯碱综合产能利用率80.08%，上周82.68%，环比下降2.60%。其中氨碱产能利用率88.41%，环比下降1.37%；联产产能利用率68.06%，环比下降1.45%。15家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率86.68%，环比下降2.72%。 Page1 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 （二）纯碱库存分析 截止到2025年11月27日，本周国内纯碱厂家总库存158.74万吨，较周一下降2.83万吨，跌幅1.75%。其中，轻质纯碱74.06万吨，环比下降0.02万吨，重质纯碱84.68万吨，环比下降2.81万吨。较前一周四下降5.70万吨，跌幅3.47%。其中，轻质纯碱74.06万吨，环比减少1.65万吨；重质纯碱84.68万吨，环比减少4.05万吨。去年同期库存量为165.58万吨，同比下降6.84万吨，跌幅4.13%。 （三）出货情况分析 11月27日，本周中国纯碱企业出货量75.51万吨，环比减少3.65%；纯碱整体出货率为108.16%，环比-0.57个百分点。周内纯碱前期减量装置逐步恢复，但亦有企业减量运行，综合供应呈现下行，且个别企业发货良好，库存下降，整体出货率波动不大。 Page2 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 （四）利润分析 截至2025年11月27日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为-140元/吨，环比增加13.50元/吨。周内原料端矿盐价格持稳，动力煤价格窄幅下行，成本端微幅走低；纯碱自身价格相对坚挺，无调整，故在成本下降下，联碱法双吨利润略有缓和。 中国联碱法纯碱理论利润统计表 单位：元/吨 截至2025年11月27日，中国氨碱法纯碱理论利润-38.50元/吨，环比持平。周内成本端海盐及无烟煤价格趋稳运行，纯碱价格亦是无明显波动，故氨碱法利润保持低位稳定。 Page3 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 中国氨碱法纯碱理论利润（双吨）统计表 单位：元/吨 二、下游产业情况 （一）浮法玻璃行业产量环比增加 截至2025年11月27日，全国浮法玻璃日产量为15.72万吨，比20日-0.57%。本周（20251121-1127）全国浮法玻璃产量110.39万吨，环比-0.57%，同比-0.86%。 Page4 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 （二）浮法玻璃行业库存下降 截止到2025年11月27日，全国浮法玻璃样本企业总库存6236.2万重箱，环比-94.1万重箱，环比-1.49%，同比+27.23%。折库存天数27.5天，较上期-0.2天。 国内纯碱各区域市场价格周度涨跌表 四、综合分析 本周纯碱期货主力合约呈现低位震荡格局，市场多空因素交织，价格在底部反复测试支撑。尽管现货市场报价保持稳定，但期货盘面受供需基本面边际转弱影响，整体表现承压。 供需情况 供应方面，本周纯碱装置故障及短停现象增加，产量和产能利用率环比小幅下降。然而，远兴能源二期280万吨天然碱项目预计于12月底投产，未来供应压力将进一步加大。需求方面，轻碱下游如碳酸锂、洗涤剂等领域需求增长稳定，部分企业轻碱订单火爆；但重碱需求面临显著压力，浮法玻璃产线冷修增加，导致对纯碱的采购量减少。 库存与利润 库存持续去化但绝对水平仍高：本周厂家总库存延续下降趋势，但整体库存水平仍处于近几年同期高位。利润方面，联碱法双吨利润略有缓和，氨碱法利润保持低位稳定，行业整体仍处亏损区间，成本控制力强的企业更具竞争优势。 后市展望 短期来看，纯碱市场预计维持低位震荡运行。一方面，浮法玻璃集中冷修带来的需求收缩与新产能投放预期的双重压力仍存。另一方面，出口市场的增长与碳酸锂等领域对轻碱需求的提升带来边际改善。成本支撑与供需宽松格局将继续博弈，价格上下空间均有限。 操作上建议： 单边:短期震荡思路对待，行业亏损背景下不宜过度追空，关注成本支撑位 套利:暂时观望 期权:可择机可虑卖出宽跨式期权策略 免责声明 此报告著作权归华龙期货股份有限公司所有，未经华龙期货股份有限公司的书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复印、传播本报告的内容。此报告中所使用的商标、标记均为华龙期货股份有限公司的商标、标记。 此报告所载内容仅作参考之用，并不构成对任何人的投资建议，且华龙期货股份有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华龙期货股份有限公司认为可靠，但华龙期货股份有限公司及研究人员对这些信息资料的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会做出调整。此报告中的操作建议为研究人员利用相关公开信息分析得出，仅供参考，据此入市风险自负。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如果有任何疑问应咨询独立投资顾问。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，且不对任何投资及策略做担保，此报告不构成给予阁下的私人咨询建议。 联系我们 Page8 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。