海外宏观事件扰动A股，指增超额依然表现坚韧

海外宏观事件扰动A股，指增超额依然表现坚韧 排排网财富产品研究中心 2025年11月24日 上周，外围市场流动性压力升高，美元指数自9月以来开始走强并站上100点关键位置，科技板块以及相关ETF回撤明显，市场在AI是否存在泡沫存在较大分歧。与此同时，美国政府发布的9月非农数据指出失业率超预期上行，虽然英伟达交出超预期的三季报并对外界释放AI需求强劲的乐观信号，但投资者将其解读为利好出尽，纳指创下今年4月以来最大的盘中反转。 受此影响，A股投资者风险偏好转向谨慎，创业板指单周跌幅达6.15%，周五仅200余只个股实现正收益，31个申万一级行业在上周均实现下跌，但银行板块呵护上证指数表现，国有大型银行板块实现连续三周上涨。在此背景下，多只指增策略产品虽然出现较大净值回撤，但超额端表现较为坚韧。本期我们具体分析超额回撤原因为何，以及投资者应如何进行应对。 一、管理人周度超额表现统计 根据观察池产品收益统计，上周沪深300指增产品平均收益及超额为-3.75%和0.02%，约半数产品获得负超额；中证500指增产品平均收益及超额为-5.97%和-0.20%，中证1000指增产品平均收益及超额为-6.08%和-0.30%，空气指增产品平均收益及超额为-5.90%和-0.90%；空气指增与中证1000指增产品中超过7成产品收录负超额。沪深300指增展现出较好的防御性，平均超额收益录得微涨，整体呈现较强的超额回撤与规模相关性。 图1：上周指增策略产品净值普遍回撤，超额涨跌不一 数据来源：私募排排网，截至日期为2025年11月14日至2025年11月21日 二、市场风格表现 深圳市前海排排网基金销售有限责任公司 A股在经历了今年4月以来较为顺畅的多头走势之后，在国庆节后的市场行情中出现一定风格切换，并在近期与海外市场行情及情绪呈现联动。全球投资者对AI行业超高的资本开支能否延续提出担忧，并逐渐关注营收端表现以后，A股中特估风格在十月初至十一月中旬走出一波多头趋势，与三季度领头的双创指数形成鲜明对比，我们认为机构资金可能出于年末报表调整及避险因素向高质量股票进行流动性转移，上周英伟达财报发布后股价反转，美国非农数据引发就业率担忧，以及比特币跌破9万美元大关等系列事件加深了市场的这一观点。因此在上周规模因子出现了较为明显的反转，一些估值较低、盈利确认性较强、负债率较低的个股更受投资者青睐；但管理人今年在风格上的暴露程度较为严谨，并且全市场个股收益中位数与指数收益差相较于7-9月已具备明显优势，因此上周市场波动对超额收益影响有限。另外，市场微盘股指数周度跌幅近8%的情况下，管理人整体回撤可控说明当前持仓风格较为均衡而并非集中微盘风格。 三、对市场后续看法 受美国历史性关税威胁和AI统一叙事影响，包括我国股市在内的全球股票市场走势呈现出不断上升的相关性表现，科技股成为今年全球市场主题。另外，我们关注到A股市场在年末的政策和业绩真空期愈发关注海外宏观事件和 深圳市前海排排网基金销售有限责任公司 行业政策这一现象，表明权益投资者虽然普遍盈利但情绪需要信心事件支持。在此背景下，投资者可适当增加防御性行业的配置，尤其是银行板块及其他低波动率、估值合理的高质量公司，或代表这一类风格的中特估、低波红利、红利增强型策略产品。另外考虑到国内市场较为关注海外行业政策这一特点，我们认为美国采取市场扶持政策之际也是对A股情绪面的潜在利好，指增类产品尤其是双创、小盘微盘指增在未来仍具备吸引力。 风险提示： 本文信息来源于公开资料或对投资经理的访谈，不代表本平台观点，私募数据（如有）来源于基金管理人、基金托管人或外部数据库，相关数据仅为排排网财富研究之用，不代表对数据来源真实性、准确性、完整性的实质性判断和保证，不构成任何宣传推介及投资建议，请投资者谨慎参考。 投资有风险，本文涉及基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，我司未以明示、暗示或其他任何方式承诺或预测产品未来收益。投资者应谨慎注意各项风险，认真阅读基金合同、基金产品资料概要等销售文件，充分认识产品的风险收益特征，并根据自身情况作出投资决策，对投资决策自负盈亏。 版权声明： 未经许可，任何个人或机构不得进行任何形式的修改或将其用于商业用途。转载、引用、翻译、二次创作（包括但不限于以影音等其他形式展现作品内容）或以任何商业目的进行使用的，必须取得我司许可并注明作品来源，同时载明内容域名出处。