2025年12月A股市场金股报告：多因素预期改善稳定市场

策略报告 多因素预期改善稳定市场 ——2025年12月A股市场金股报告 一、11月市场震荡调整。从11月3日至11月28日的交易日区间，主要指数方面，上证指数涨跌幅为-1.67%，沪深300指数涨跌幅为-2.46%，深证成指涨跌幅为-2.95%，创业板指数涨跌幅为-4.23%，科创50指数涨跌幅为-6.24%，均有所调整。风格指数方面，金融、周期、消费、成长、稳定等风格指数区间涨跌幅分别为-0.54%、-1.62%、-0.49%、-3.46%、-1.69%，呈现不同程度调整。导致市场调整的原因可能包括不限于以下几个方面：一是美联储降息预期波动。影响外围市场流动性预期，外围市场高估值板块受此影响有所调整，传导至A股市场。二是外围市场关于AI是否存在泡沫的讨论较多，出现一定程度分歧，以及部分科技板块上市公司业绩不及预期，影响市场风险偏好。三是成长及周期板块前期累计涨幅较高，估值有明显的上升，积累了较多的获利盘，短期资金兑现引发市场调整，在风格指数中，成长及周期板块跌幅靠前。四是能够催化和带动市场的利好因素较少，或部分领域利好被扰动因素对冲。五是资金层面在多种扰动因素影响下，资金布局的动能有所减弱，更多的呈现观望，具体表现在成交量方面较前期有一定程度下行。 华龙证券研究所 分析师 姓名：朱金金执业证书编号：S0230521030009邮箱：zhujj@hlzq.com 姓名：杨阳执业证书编号：S0230523110001邮箱：yangy@hlzq.com 姓名：孙伯文执业证书编号：S0230523080004邮箱：sunbw@hlzq.com 二、经济延续稳中有进。一是生产供给继续增长。10月规模以上工业增加值同比增长4.9%。其中，装备制造业增加值增长8%，快于规模以上工业增速，对规模以上工业增长发挥了支撑作用。10月服务业生产指数同比增长4.6%，增速比9月有所回落，主要是受上年同期基数抬升的影响，从两年平均和累计增速来看，服务业增长保持基本平稳。二是市场销售持续扩大。10月社会消费品零售总额同比增长2.9%，消费品以旧换新相关商品的销售保持较快增长。10月限额以上商品零售额中的通讯器材类、文化办公用品类商品零售额分别增长23.2%、13.5%。1-10月，服务零售额同比增长5.3%，快于商品零售额增速。三是物价有积极变化。10月居民消费价格同比上涨0.2%，9月为下降0.3%。其中核心CPI同比上涨1.2%，涨幅比9月扩大0.2%，连续6个月涨幅扩大。10月PPI同比下降2.1%，降幅比9月收窄0.2%，降幅连续3个月收窄。规范市场竞争秩序效果显现。10月锂离子电池制造、光伏设备及元器件制造等行业价格环比分别上涨0.2%、0.6%。四是转型升级态势持续。10月规上高技术制造业增加值同比增长7.2%，信息传输软件和信息技术服务业、租赁和商务服务业生产指数同比分别增长13%和8.2%，数字产品制造业增加值同比增长6.7%，1-10月 姓名：景丹阳执业证书编号：S0230523080001邮箱：jingdy@hlzq.com 姓名：彭棋执业证书编号：S0230523080002邮箱：pengq@hlzq.com 姓名：邢甜执业证书编号：S0230521040001邮箱：xingt@hlzq.com 姓名：王芳执业证书编号：S0230520050001邮箱：wangf@hlzq.com 姓名：杨晓天执业证书编号：S0230521030002邮箱：yangxiaot@hlzq.com 实物商品网上零售额增长6.3%。新能源汽车、汽车用锂离子电池等绿色产品产量分别增长19.3%、30.4%。五是1-10月规上工业企业利润稳定增长。1-10月规上工业企业利润同比增长1.9%，自8月以来累计增速连续三个月保持增长，结构亮点突出。 三、多因素预期改善稳定市场。(1)政策预期增强。从公布的经济数据来看，内需端仍需要进一步加强，因此12月市场相较于11月可能存在更多的政策预期。(2)外围环境有所改善。一是美联储12月降息预期提升，并且总体仍处于降息通道中。11月26日美联储发布《褐皮书》，指出消费支出下滑和就业市场走弱，以及经济前景的不确定性，使市场关于12月美联储降息预期升温，尽管美联储内部仍存在分歧，但较前期降息预期有较大上升。最新根据CME美联储观察，美联储12月降息25个基点的概率为84.9%，2026年1月累计降息25个基点的概率为66.4%。二是外围市场关于AI泡沫的担忧，因美联储降息预期的回升而有所缓解，并且这种担忧已经反映在阶段性调整中，从美股市场反弹有所验证。(3)估值合理化。市场阶段性调整后，部分高估板块的估值进一步合理化，同时存在困境反转板块，阶段性来看，市场调整释放了估值空间，为市场提供了更多的配置机会。(4)流动性预期充裕。一是宏观流动性充裕。根据央行第三季度货币政策执行报告，关于下一阶段货币政策思路，提及实施好适度宽松的货币政策，保持社会融资条件相对宽松；综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕。二是从市场微观流动性来看，尽管近期成交量有所萎缩，但主要是短期行情波动影响，市场日成交金额总体仍处于高位，此外两融余额和中长期资金保持稳定。 四、行业及主题。一是科技和先进制造等成长方向。从近期公布的经济数据来看，科技及先进制造领域仍保持较高增速，叠加近期因市场因素调整后，估值趋于合理，并且仍有望保持较高景气度。可继续关注AI+、自主可控、人形机器人、低空经济、国防军工等相关领域。二是持续关注“反内卷”政策动态。关注电力设备、基础化工等基本面预期改善且估值合理的相关细分领域。三是内需改善方向。随着内需端政策发力，价格端数据持续改善，相关行业盈利有所恢复。关注受益于内需政策的机械设备、家用电器、汽车、消费电子等消费领域和“两新”“两重”“城市更新”等方向。 五、2025年12月金股。重点关注金股，恒立液压(601100.SH)、海亮股份(002203.SZ)、豪威集团(603501.SH)、西麦食品(002956.SZ)、国联民生(601456.SH)、阳光电源(300274.SZ)、中际旭创(300308.SZ)、隆盛科技(300680.SZ)、首都在线(300846.SZ)、寒武纪-U(688256.SH)。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 六、风险提示 (1)经济改善不及预期风险。政策支持及内外部需求改善，经济预期向好，但仍会受到不确定因素影响，若经济改善不及预期可能会引发市场波动。 (2)行业风险。行业业绩会受到多种因素影响，如供求关系、行业周期等，若行业业绩不及预期可能导致行业指数波动。 (3)公司风险。上市公司在经营过程中会受到经济周期、行业周期、管理水平等内外部因素影响，存在业绩波动风险。 (4)汇率风险。人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，有利于A股市场表现，但人民币汇率受到多种因素影响，若超预期波动可能导致市场波动。 (5)数据及统计风险。部分行业数据来源于公开信息整理或第三方数据库，因行业受多种因素影响，预测数据与实际数据可能存在差距。历史周期变化并非简单复制。 (6)黑天鹅事件。难以预计的突发事件对市场产生干扰，这些事件可能包括地缘冲突、金融风险、贸易保护、自然灾害等。 免责及评级说明部分 分析师声明： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观、公正地出具本报告。不受本公司相关业务部门、证券发行人士、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人在预测证券品种的走势或对投资证券的可行性提出建议时，已按要求进行相应的信息披露，在自己所知情的范围内本公司、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。据此入市，风险自担。 免责声明： 华龙证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告的风险等级评定为R4，仅供符合本公司投资者适当性管理要求的客户（C4及以上风险等级）参考使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到报告而视其为当然客户。 本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往表现并不能指引未来，未来回报并不能得到保证，并存在损失本金的可能。 本报告仅为参考之用，并不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供投资者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。据此投资所造成的任何一切后果或损失，本公司及相关研究人员均不承担任何形式的法律责任。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行证券交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 版权声明： 本报告版权归华龙证券股份有限公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。 华龙证券研究所