行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

原油月报：供需预期好转原油震荡企稳

2025-11-28 陈栋宝城期货 Joker Chan

核心观点： 2025年11月以来，油市驱动逻辑由宏观因子转向产业因子。OPEC+产油国担忧全球原油供应过剩，决定明年一季度暂停扩产；冬季北半球用油旺季到来，需求预期迎来阶段性改善。国内外原油期货价格跌势趋缓，转入震荡企稳走势。
宏观面：美国政府停摆结束带来短期流动性释放和风险偏好回升，但关键经济数据缺失和12月降息概率大幅回落，构成“流动性宽松但货币政策紧缩”的矛盾宏观环境。美联储12月降息概率显著降低。
产业面：
- 供应端： OPEC+放缓增产节奏，10月产量环比小幅增加，同比大幅增加。非OPEC+国家产能扩张加剧供应过剩，美国页岩油产量维持高位。
- 需求端：北半球冬季用油旺季到来，需求预期增强。EIA、IEA、OPEC均下调需求增速预期，预计2025-2026年全球原油需求增量均不足100万桶/日。
地缘风险：南美地缘局势升级，引发市场对潜在军事冲突的担忧，导致油价短期冲高。但委内瑞拉实际供应能力有限，且全球原油市场基本面处于供应宽松状态，地缘风险难以改变市场长期承压的运行逻辑。
国内市场： 2025年10月，我国原油进口量略微增长，主因炼厂季节性补库与低价采购。预计11月进口量或小幅回落。
市场情绪：国际原油期货非商业净多头寸11月份企稳回升。
研究结论：预计后市国内外原油期货价格或维持震荡企稳的走势。