焦煤焦炭周报：供应支撑暂缓，煤焦持续回调

2025年11月28日 焦煤焦炭周报 供应支撑暂缓，煤焦持续回调 核心观点 焦炭：成本支撑趋 弱，焦炭弱势运行 本周，焦炭现货企稳，原材料焦煤价格小幅走弱，焦化利润继续改善。截至11月28日，30家独立样本焦化厂吨焦盈利46元/吨，周环比改善27元，带动焦化厂生产积极性好转。供需方面，本周焦炭供增需减，钢联数据显示，截至11月28日当周，全样本焦化厂和钢厂焦炭日均产量合计110.08万吨，周环比增1.19万吨；247家钢厂铁水日均产量234.68万吨，周环比降1.6万吨，且钢厂盈利率周环比继续下降2.6个百分点，降至35.06%，钢厂大面积亏损。库存方面，本周焦炭库存整体回升，独立焦化厂和钢厂焦炭均有所累积，产业链总库存录得884.68万吨，周环比增4.05万吨。整体来看，成本端支撑是前期焦炭上行的主要驱动，但近期随着焦煤现实供应的边际增长，焦煤市场氛围转弱，拖累焦炭期货持续回调，后续重点关注12月煤矿的实际减产情况。 宝城期货研究所 姓名：涂伟华宝城期货投资咨询部从业资格证号：F3060359投资咨询证号：Z0011688电话：0571-87006873邮箱：tuweihua@bcqhgs.com 焦煤：供应边际改 善，焦煤持续下挫 焦煤需求端无明显分歧，供应端是当前主导盘面走向的核心因素。近期，国家发改委强调采暖季能源保供，降低了市场对迎峰度冬期间煤炭行业出台新一轮反内卷措施的预期。此外，焦煤现实供应边际改善，钢联数据显示，截至11月28日当周，全国523家炼焦煤矿精煤日均产量76.4万吨，环比增0.6万吨，同比减3.2万吨；11月截至到25日，288口岸累计蒙煤通关25374车，较10月同期增长10.6%，11月蒙煤进口量有望创年内新高。产量未受中央安全生产年度考核巡查的影响，且进口量加速释放，弱化了前期支撑煤价上行的供应端逻辑，市场氛围逐渐转淡，焦煤期货自11月以来持续回调。需求方面，钢联数据显示，最新一期焦炭日均产量合计110.08万吨，周环比增1.19万吨，需求小幅改善，但改善持续性有待观察，且当下主线仍在于焦煤供应端。整体来看，11月期间焦煤供应边际改善，供应端强预期阶段性放缓，驱动焦煤期货持续回调，但考虑到12月政治局经济会议，以及年末煤矿减产预期，预计焦煤进一步下跌的空间有限，关注后续产地生产情况。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1市场回顾 1.1现货市场 数据来源：iFind、宝城期货金融研究所 数据来源：iFind、宝城期货金融研究所 1.2期货市场 数据来源：iFind、宝城期货金融研究所 数据来源：iFind、宝城期货金融研究所 数据来源：iFind、宝城期货金融研究所 数据来源：iFind、宝城期货金融研究所 2基本面分析 2.1供应端 焦炭供应方面，据Mysteel统计，截至11月28日，230家独立焦化厂产能利用率72.02%，环比上周增0.92%，同比减1.46%，焦炭日均产量50.4万吨，环比增0.65万吨，同比减2.88万吨；247家钢厂焦化厂产能利用率85.42%，环比增0.19%，同比减0.95%，日均产量46.32万吨，环比增0.10万吨，同比减0.46万吨。 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 国内焦煤产量方面，根据Mysteel统计，截至11月28日，314家独立洗煤厂开工率36.3%，环比减1.30%；314家独立洗煤厂日均精煤产量26.6万吨，环比减1.00万吨；精煤库存305.3万吨，环比增2.50万吨；523家炼焦煤矿开工率86.00%，环比减0.90%，同比减4.70%；煤矿精煤日均产量76.40万吨；环比增0.60万吨；同比减3.20万吨。 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 2.2需求端 焦炭需求端，据Mysteel统计，截至11月28日，钢厂盈利率35.06%，环比减2.60%，同比去年减16.89%；247家钢铁企业高炉产能利用率87.98%，环比上周减0.60%，同比去年增0.18%；高炉开工率81.09%，环比上周减1.10%，同比减0.53%；日均铁水产量234.68万吨，环比减1.60万吨，同比增0.81万吨。 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 焦煤需求端，据Mysteel统计，截至11月28日，全样本独立焦化厂库存总量为1010.3万吨，可用天数为11.9天，对应焦煤日耗为84.90万吨，日耗环比增1.84万吨；247家钢厂库存为801.3万吨，可用天数为13.01天，折算日耗为61.59万吨，环比增0.14万吨；合计日耗为146.49万吨，环比增1.98万吨。 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 2.3库存 焦炭库存方面，根据Mysteel统计，截至11月28日，230家独立焦化厂焦炭库存45.21万吨，环比上周增1.8万吨，同比去年增1.0万吨；全样本独立焦化厂库存71.76万吨，环比增6.5万吨，同比去年减13.8万吨；247家钢厂库存625.5万吨，环比增3.2万吨，同比去年增21.7万吨；四大港口焦炭总库存187.4万吨，环比减5.6万吨，同比去年增15.2万吨。 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 全产业链焦煤库存方面，据Mysteel数据显示，截至11月28日，523家炼焦煤矿精煤库存223.9万吨，环比增38.00万吨，同比去年减99.90万吨；全样本独立焦化厂焦煤库存1010.3万吨，环比减27.89万吨，同比增37.93万吨；港口库存合计294.5万吨，环比增3.00万吨，同比减164.33万吨；247家钢厂库存801.3万吨，环比增4.22万吨，同比增57.16万吨。 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 2.4焦化利润 焦化利润方面，根据Mysteel统计，截至11月28日，30家样本焦企吨焦盈利46元/吨，环比增27元/吨。 数据来源：MYSTEEL、WIND、宝城期货金融研究所 3结论 焦炭：本周，焦炭现货企稳，原材料焦煤价格小幅走弱，焦化利润继续改善。截至11月28日，30家独立样本焦化厂吨焦盈利46元/吨，周环比改善27元，带动焦化厂生产积极性好转。供需方面，本周焦炭供增需减，钢联数据显示，截至11月28日当周，全样本焦化厂和钢厂焦炭日均产量合计110.08万吨，周环比增1.19万吨；247家钢厂铁水日均产量234.68万吨，周环比降1.6万吨，且钢厂盈利率周环比继续下降2.6个百分点，降至35.06%，钢厂大面积亏损。库存方面，本周焦炭库存整体回升，独立焦化厂和钢厂焦炭均有所累积，产业链总库存录得884.68万吨，周环比增4.05万吨。整体来看，成本端支撑是前期焦炭上行的主要驱动，但近期随着焦煤现实供应的边际增长，焦煤市场氛围转弱，拖累焦炭期货持续回调，后续重点关注12月煤矿的实际减产情况。 焦煤：焦煤需求端无明显分歧，供应端是当前主导盘面走向的核心因素。近期，国家发改委强调采暖季能源保供，降低了市场对迎峰度冬期间煤炭行业出台新一轮反内卷措施的预期。此外，焦煤现实供应边际改善，钢联数据显示，截至11月28日当周，全国523家炼焦煤矿精煤日均产量76.4万吨，环比增0.6万吨，同比减3.2万吨；11月截至到25日，288口岸累计蒙煤通关25374车，较10月同期增长10.6%，11月蒙煤进口量有望创年内新高。产量未受中央安全生产年度考核巡查的影响，且进口量加速释放，弱化了前期支撑煤价上行的供应端逻辑，市场氛围逐渐转淡，焦煤期货自11月以来持续回调。需求方面，钢联数据显示，最新一期焦炭日均产量合计110.08万吨，周环比增1.19万吨，需求小幅改善，但改善持续性有待观察，且当下主线仍在于焦煤供应端。整体来看，11月期间焦煤供应边际改善，供应端强预期阶段性放缓，驱动焦煤期货持续回调，但考虑到12月政治局经济会议，以及年末煤矿减产预期，预计焦煤进一步下跌的空间有限，关注后续产地生产情况。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 获 取 每 日期 货观 点推 送 免 责 条 款 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ，宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司（ 以 下 简 称“ 宝 城 期 货 ”）拥 有 本 报 告 的 版 权 。未 经 宝 城 期货 事 先 书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。