信用债市场复盘：债市情绪偏弱，信用利差普遍走阔
本周信用债收益率普遍上行，利差普遍走阔。主要受股债跷板效应、基金费率新规、央行买债、万科债券商讨展期等消息扰动，债市表现偏弱。信用债表现弱于利率债，信用利差普遍走阔，其中3年期各品种、4年期保险次级债、5年以上二级资本债利差走阔幅度较大。
重点政策及热点事件
- 吉林九台农商行退市：因港股市场融资能力有限及节省合规成本，正式从港交所退市。
- 云南省隐性债务清零：77.5%的融资平台完成存量隐性债务清零，但需与经济增长协同，建议结合主体资质精细化甄别。
- 万科债券展期：拟召开持有人会议审议“22万科MTN004”债券展期，市场对其风险预期充分，短期对债市外溢性影响有限。
- 商业REITs试点：证监会研究起草《关于推出商业不动产投资信托基金试点的公告（征求意见稿）》，商业不动产将纳入公募REITs范围。
二级市场：信用债收益率普遍上行，信用利差普遍走阔
- 城投债：收益率上行2-8BP，利差走阔1-5BP，其中3年期AAA和AA品种、7年期AAA、9年期AA+品种利差走阔5BP。区域利差普遍走阔2-6BP，宁夏城投利差走阔6BP。
- 地产债：除1年、4年、5年隐含评级AA品种收益率下行1BP外，其余上行1-7BP；利差除1-5年AA品种收窄0-4BP外，其余走阔0-7BP。
- 周期债：煤炭债收益率上行1-5BP，利差除4-5年收窄0-1BP外，其余走阔0-5BP；钢铁债收益率上行0-7BP，利差走阔0-7BP，其中3年期波动更大。
- 金融债：银行二级资本债收益率上行2-11BP（7-10年期较弱），利差走阔0-6BP；银行永续债收益率上行1-5BP，利差走阔0-5BP；券商次级债收益率上行1-6BP（4-5年收窄0-2BP），利差走阔2-5BP；保险次级债收益率上行3-9BP（3-4年较弱），利差走阔2-7BP。
一级市场：信用债、城投债净融资额环比均下降
- 信用债发行规模：3443亿元，环比减少585亿元，净融资额1207亿元，环比减少199亿元。
- 城投债：发行规模1014亿元，环比减少240亿元，净融资额-5亿元，环比减少506亿元。
- 分品种：短融净融资额增加至14亿元，中票、公司债、企业债净融资额分别减少至951亿元、232亿元和-63亿元。
- 等级分布：AAA品种占比75.71%，AA-品种占比0.15%，AA+品种占比17.62%，AA品种占比6.52%。
- 期限分布：1年期以内占比21.26%，3-5年期占比28.06%，5年期以上占比9.60%，1-3年期占比19.15%，5年期占比21.93%。
- 性质分布：央企占比50.10%，地方国企占比48.05%，民企占比0.72%，其他占比1.13%。
- 行业分布：城投、公共事业、非银金融、综合等行业发行规模较大。
- 取消发行：5只信用债取消或推迟发行，涉及规模40.8亿元，环比减少14.2亿元。
成交流动性：银行间市场成交活跃度下降，交易所市场上升
- 银行间市场成交额：4961亿元，环比下降508亿元。
- 交易所市场成交额：3884亿元，环比上升75亿元。
评级调整：4家上调，1家下调
- 下调：万科企业股份有限公司。
- 上调：青岛董家口发展集团有限公司、江苏盐城港大丰港开发集团有限公司。
风险提示
数据统计口径出现偏差；信用风险事件超预期发生。
