股指：牛市新阶段，关注IC机会

核心观点

• 市场分析：2026年海内外宏观流动性有望维持共振宽松，市场资本保持充裕，但优质投资标的较少。随着股市制度优化，权益市场成为资金重要出口，流动性支撑将进一步强化。
• 盈利拐点：预计全A盈利底将于2025年底或2026年初出现，行情可能从前期的结构性分化转向全面扩散，推动四大指数上行。盈利基本面与大盘股指数正相关性较强，中小盘指数对盈利拐点更为敏感。
• 投资风格：新“国九条”推动的资本市场政策引导下，股指行情将长期趋向中大盘风格。2026年盈利与行业政策主导的行情将聚焦周期与科技板块，其表现与中证500的关联度进一步提升。

关键数据和研究结论

• 美国：劳动力市场疲软，多项指标印证就业压力持续加剧，强化美联储降息预期。2026年海外流动性环境将呈现宽松基调与局部波动并存。
• 国内：经济面临投资、出口、消费等领域压力，但总体平稳、稳中有进。2026年延续宽松货币政策与积极财政政策的必要性凸显。M1-M2剪刀差接近0轴附近，流动性向实体经济传导效率改善。
• 资产配置：传统资产收益率持续下行，权益市场凭借更高的收益弹性和中长期配置价值，在资金大类资产排序中的地位快速提升。居民储蓄、保险、公募等机构资金加速布局权益市场。
• 估值修复：A股整体市盈率已回升至近十年90%的历史分位数，不再处于明显低估区间。本轮修复行情具备结构性特征，资金集中流向科技等高成长性板块。
• 制度优化：新“国九条”及2025年相关政策文件，推动资本市场转向基本面投资，为长牛行情的基石。
• 盈利修复：预计全A（除金融、石油石化板块）企业盈利底在2025年底至2026年初显现。周期类企业盈利修复确定性较高，或成为下一阶段市场的重要投资主线。
• 证券化率：2025年A股“巴菲特指标”一度达到约0.8，仍处于合理估值区间，未来A股证券化率仍有较大的提升空间。
• 指数表现：中证500、中证1000指数成分股规模有所增加，市场投资风格向大盘股持续倾斜。科技投资主线正从中小盘向中大盘扩散，形成“科技+大盘”的新特征。中证500指数的结构性驱动相对更强，预计2026年中证500的弹性将是四个指数中最强。

结论

未来A股市场将迎来牛市第二阶段行情，盈利修复和产业政策主导下，中证500指数或将迎来强劲的业绩驱动行情，弹性表现将更突出。