股指：牛市新阶段，关注IC机会

FICC组行业研究报告 股指：牛市新阶段，关注IC机会 本期分析研究员 蔡劭立从业资格号：F3063489投资咨询号：Z0014617 高聪 从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 汪雅航 从业资格号：F03099648投资咨询号：Z0019185 朱思谋从业资格号：F03142856 朱风芹 从业资格号：F0314724 牛市新阶段，关注IC机会 研究院宏观组 策略摘要 2026年有望迎来牛市第二阶段行情，流动性环境持续向好、内外宽松基调延续的背景下，我国资本市场制度优化与盈利改善的双重支撑，推动股指慢牛长牛。这一阶段，产业政策与盈利共振板块更受益。指数层面，预计四大指数中枢同步抬升，其中中证500指数因结构性驱动更为突出，2026年弹性将更大。 研究员 蔡劭立电话：0755-23887993邮箱：caishaoli@htfc.com从业资格号：F3063489投资咨询号：Z0014617 核心观点 ■市场分析 高聪电话：021-60828524邮箱：gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 2026年，海内外宏观流动性有望维持共振宽松，市场资本保持充裕。但市场优质投资标的较少，资金配置方向有限。随着股市制度优化，加强了对回报率、分红率的重视，其投资优先级已高于房地产、国债等传统资产，权益市场成为资金重要出口。因此2026年股市流动性支撑将进一步强化，居民、基金、大资金等各类资金受政策引导加大股市配置，证券化率提升将是核心驱动之一。 汪雅航邮箱：wangyahang@htfc.com从业资格号：F03099648投资咨询号：Z0019185 牛市第二阶段需关注盈利修复进展。结合当前宏观数据与产业周期判断，预计全A盈利底将于2025年底或2026年初出现，行情可能从前期的结构性分化转向全面扩散，推动四大指数上行。盈利基本面与大盘股指数正相关性较强，随着业绩逐步兑现，上证50、沪深300指数有望实现稳步上行；中小盘指数因成分股多属成长型行业，对盈利拐点更为敏感，2026年中证500、中证1000盈利弹性将更高，或迎来强劲的业绩驱动行情。 联系人 朱思谋邮箱：zhusimou@htfc.com从业资格号：F03142856 朱风芹邮箱：zhufengqin@htfc.com从业资格号：F03147242 新“国九条”推动的资本市场政策引导下，股指行情将长期趋向中大盘风格。2026年盈利与行业政策主导的行情将聚焦周期与科技板块，其表现与中证500的关联度进一步提升。整体来看，股指将维持慢牛长牛行情，在产业驱动和盈利拐点下可重点关注中证500指数机会，其弹性表现将更突出。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■策略 做多股指期货 ■风险 若国内政策成效不及预期、海外流动性超预期收紧、地缘风险升级，股指有下行风险 目录 牛市新阶段，关注IC机会........................................................................2策略摘要.................................................................................................2核心观点.................................................................................................2一、内外流动性保持宽裕..........................................................................51.美国有望继续降息................................................................................52.国内流动性保持充裕............................................................................63.股指投资排序上升................................................................................9二、牛市第二阶段关注盈利.....................................................................131.制度优化夯实长牛基础.......................................................................142.盈利拐点将至....................................................................................153.股指投资趋向于大盘股指数.................................................................19 图表 图1：美国当周领取失业金人数丨单位：万人，%.......................................6图2：美国挑战者企业裁员人数和增速丨单位：人，%.................................6图3：美国大学以上学历失业情况丨单位：%.............................................6图4：美国大学毕业生失业情况丨单位：千人，%.......................................6图5：固定资产投资累计同比增速丨单位：%.............................................7图6：商品房销售面积累计同比增速丨单位：%..........................................7图7：出口同比增速丨单位：%.................................................................8图8：社零同比增速丨单位：%.................................................................8图9：政策利率和市场利率丨单位：%.......................................................9图10：M1-M2增速差丨单位：%............................................................9图11：国债收益率丨单位：%................................................................10图12：地产收益率丨单位：%................................................................10图13：国内传统资产收益率丨单位：%...................................................11图14：国内主要指数年度收益率丨单位：%.............................................11图15：债券型基金规模丨单位：亿份，亿元.............................................11图16：混合型基金规模丨单位：亿份，亿元.............................................11 图17：股票型基金规模丨单位：亿份，亿元.............................................11图18：股票型ETF规模丨单位：亿份，亿元...........................................11图19：各国/地区主要指数的估值丨单位：倍，%.....................................13图20：各国/地区主要指数的年内涨跌幅丨单位：%..................................14图21：国际组织对中国GDP增速的预期值丨单位：%.............................17图22：国内通胀丨单位：%...................................................................17图23：上游原料价格丨单位：无.............................................................17图24：M1与PPI数据丨单位：%..........................................................17图25：M1与全A盈利增速走势丨单位：%.............................................18图26：信贷脉冲指数与全A盈利增速走势丨单位：%...............................18图27：上证50走势与盈利丨单位：点，%..............................................18图28：沪深300走势与盈利丨单位：点，%............................................18图29：A股“巴菲特指标”丨单位：无...................................................19图30：全球主要地区“巴菲特指标”丨单位：无.....................................19图31：中证500、中证1000指数的成分股平均规模丨单位：亿元.............21图32：四大指数的成分股平均规模增速丨单位：%...................................21图33：科技板块与四大指数的相关性丨单位：无......................................21图34：周期板块与四大指数的相关性丨单位：无......................................21 表1：2025年引导资金入市的政策文件...................................................12 表2：2025年资本市场制度优化的政策文件.............................................15 一、内外流动性保持宽裕 1.美国有望继续降息 当前美国劳动力市场疲软，多项指标共同印证就业压力持续加剧。周度首次申请失业救济人数持续攀升，反映出企业招聘需求收缩与劳动者失业风险上升的压力。挑战者企业统计显示，2025年10月美国企业宣布的裁员人数达到20年来峰值，科技行业为主要推手。从财报电话会议释放的信息看，硅谷科技巨头的裁员动作较大：亚马逊在2025年第三季度财报中确认将裁撤1.4万个岗位，约占员工总数的1%；Meta通过精简AI部门10%的技术人员优化研发架构；英伟达计划年底前将员工总数从9万缩减至7.5万，重点调整俄勒冈州工程团队，工程师占比超90%。这一轮裁员潮体现出企业在AI替代趋势下的战略调整，也暴露出宏观经济