2025年镍不锈钢行业总结
核心观点
- 镍：2025年LME与SHFE镍价呈震荡下行态势，受下游需求不景气影响，国内镍价弱于海外。印尼矿端扰动事件频发，但美对华关税影响下价格迅速回落。下半年供需失衡加剧，印尼RKAB配额释放带动供应激增，全球库存攀升至近五年新高，价格重心持续下移。预计2026年镍呈现供需双弱的态势，但需关注宏观环境及政策变动。
- 不锈钢：全年走势基本跟随镍价，整体呈震荡下行态势。印尼产能持续释放，供给量稳定增长。国内“反内卷”政策短暂提振市场，但房地产等下游行业持续萎靡，供强需弱格局难以逆转。预计2026年不锈钢行业将在政策引领下改善供需格局。
关键数据
- 镍价：LME镍价从年初15,365美元/吨跌至最低13,865美元/吨；SHFE镍价从124,500元/吨下探至最低113,980元/吨。
- 镍矿：印尼RKAB总批准量3.64亿吨湿吨，较2024年增长约14%；全球镍库存截至2025年10月31日达30.34万吨，较年初增加9.5万吨（+45.3%）。
- 精炼镍：2025年1-11月，国内精炼镍产量达到36.9万吨，同比增加21.8%；全球镍库存同比增加12万吨（+65.7%）。
- 镍中间品及硫酸镍：2025年硫酸镍产量约为28.2万镍吨，同比减少约10%。
- 镍铁：2025年1-10月，中国镍生铁产量为25.6万吨，同比下降10%；印尼产量140.2万吨，同比上升16.7%。
- 不锈钢：2025年1-10月，中国+印尼不锈钢产量为4139万吨，与去年同期相比增长2.1%；中国不锈钢产能利用率维持在70%左右高位。
- 终端需求：2025年1-10月，全国房地产开发投资同比下降14.7%；2025年中国家电市场规模达1.8万亿元，同比增长3%-5%。
- 锂电行业：2025年1-10月，我国新能源汽车产销量分别完成1301.5万辆和1294.3万辆，同比分别增长33.1%和32.7%；三元电池在锂电池中的占比持续下降，截至2025年9月已跌至40%左右。
研究结论
- 镍：2025年镍价先扬后抑，最终跌至5年内低位。供需失衡是核心矛盾，印尼供应增加、国内产量增长、全球库存攀升压制价格。预计2026年原生镍供给过剩将小幅收缩。
- 不锈钢：2025年不锈钢价格震荡下行，供给过剩，需求疲软。预计2026年国内不锈钢供给过剩幅度将有所收缩，行业将步入结构调整与高质量发展新阶段。
- 策略：短期可关注美联储降息落地导致镍价反弹，中长线维持逢高卖出套保思路。
- 风险：印尼政策变化，地区地缘风险，国内相关经济政策、房地产政策变动，新任美国总统计划出台的一系列政策。
