东证期货金工策略周报

东证衍生品研究院金工首席分析师：李晓辉（CTA） 东证衍生品研究院金工高级分析师：徐凡（国债期货、基本面量化）从业资格号：F03107676投资咨询号：Z0022032 股指期货量化策略 东证衍生品研究院金工高级分析师：常海晴（股指期货） 从业资格号：F03087441投资咨询号：Z0019497 ★ 股 指 期 货 行 情 简 评 ： 市 场 上 周 显 著 反 弹 。 分 行 业 看 ， 电 子 、 有 色 贡 献 了 上 证5 0主 要 的 涨 幅 ； 电 子 、 通 信 贡 献 了 沪 深3 0 0主 要 的 涨 幅 ； 电 子 、 电 力 设 备 贡 献 了 中 证5 0 0和 中证1 0 0 0主 要 的 涨 幅 。 各 品 种 成 交 环 比 下 行 ， 基 差 走 弱 。(股 指 期 货 基 差=期 货 收 盘 价-现 货 收 盘 价) ★股 指 期 货 基 差 策 略 推 荐 ： 各 品 种 基 差 走 弱 ，I F维 持 浅 贴 水 、I C、I M维 持 深 贴 水 。 当 前 股 指 期 货 上 的 套 保 需 求 依 然 以 空 头 为 主 ， 预 计I C、I M的 深 度 贴 水 格 局 仍 将 维 持 ， 建 议 关注 跨 期 正 套 的 交 易 机 会 。 展 期 策 略 推 荐 多 近 空 远 。 ★ 股 指 期 货 套 利 策 略 跟 踪 ： 跨 期 套 利 策 略 方 面 ， 上 周 各 策 略 净 值 普 遍 盈 利 ， 年 化 基 差 率 、 正 套 和 动 量 因 子 分 别 盈 利0 . 4 %、0 . 1 %、0 %（6倍 杠 杆 ） 。 年 化 基 差 率 因 子 转 向 正 套信 号 。 市 场 风 格 切 换 频 繁 ， 跨 品 种 套 利 时 序 合 成 策 略 净 值 上 周 走 平 。 跨 品 种 最 新 信 号 推 荐5 0 %仓 位 多I F空I C、1 0 0 %仓 位 多I M空I C。 ★ 股 指 期 货 择 时 策 略 跟 踪 ： 日 度 择 时 策 略 上 周 普 遍 盈 利 ， 上 证5 0、 沪 深3 0 0、 中 证5 0 0、 中 证1 0 0 0上 周 分 别 亏 损1 . 0 %、 亏 损0 . 4 %、 盈 利1 . 0 %、 盈 利0 . 6 %。 择 时 模 型 最 新 信号 看 空 程 度 显 著 增 加 ， 模 型 看 空 上 证5 0、 沪 深3 0 0、 中 证5 0 0。 ★ 风 险 提 示 ： 量 化 模 型 基 于 历 史 数 据 构 建 ， 市 场 环 境 变 化 或 导 致 模 型 信 号 失 效 。 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 年化基差率因子：等权配置IH、IF剔除分红的年化基差率因子和IC、IM未剔除分红的年化基差率因子正套：滚动多当月空当季120日动量：根据过去120个交易日正套组合的收益决定套利方向2025年以来各类策略表现（6倍杠杆） 资料来源：Wind，Ricequant，东证衍生品研究院 策略构建说明：根据当日14:45各期限合约年化基差率日度调仓，做多年化基差率最低的合约、做空年化基差率最高的合约，距离到期日小于10天的合约不在选择范围内，收盘价调仓，交易成本按单边万0.5考虑。其中IH、IF年化基差率作剔除分红处理，IC、IM使用原始基差。 对于四个品种亦可考虑用横截面思路进行跨品种套利，具体思路与商品期货的期限结构因子类似，做多年化基差最小的品种，做空年化基差最大的品种。根据收盘信号每天开盘交易。同样考虑使用波动率中性的思路对横截面信号与资金配比进行调整。波动率使用过去60个交易日的滚动波动率。 𝐀𩀀𝐀𤠀ℎ𝐀𝐀=𝐀𝐀𝐀𝐀−1𝐀𝐀𝐀𝐀−1𝐀𣰀𝐀𝐀𝐀𨀀𣰀𥠀𝐀𨀀𝐀𝐀=𝐀𝐀𝐀𣰀𝐀𝐀𝐀𝐀∗𝐀𩀀𝐀𤠀ℎ𝐀𝐀=𝐀𝐀𝐀𣰀𝐀𝐀𝐀𝐀𝐀𝐀𝐀𝐀−1𝐀𝐀𝐀𝐀−1, 资料来源：Ricequant，Wind，东证衍生品研究院 资料来源：Wind，Ricequant，东证衍生品研究院 东证衍生品研究院金工高级分析师：徐凡（国债期货、基本面量化） ★ 基 差 与 跨 期 价 差 期 债 基 差 方 面 ， 本 周 期 债I R R有 所 下 行 、 基 差 走 强 ， 跨 期 价 差 震 荡 偏 弱 ， 后 续 可 关 注 跨 期 价 差 小 幅 走 扩 引 起 的 正 套 空 间 。 ★单 边 策 略 上 周 期 债 行 情 偏 震 荡 ， 日 频 择 时 策 略 信 号 以 多 头 为 主 ， 主 要 看 多 因 子 包 括 了 基 差 、 日 内 量 价 和 高 频 资 金 流 ， 主 要 看 空 的 因 子 包 括 日间 技 术 和 会 员 持 仓 。 ★ 利 率 择 时 信 号 ： 利 率 择 时 信 号 预 测 利 率 上 行 ，其 中 生 产 因 子 和 库 存 因 子 的 多 头 占 比 较 高 。 ★ 风 险 提 示 ： 量 化 模 型 基 于 历 史 数 据 构 建 ， 市 场 环 境 变 化 或 导 致 模 型 信 号 失 效 。 ★十 年 期 国 债 Ø以 今 年 表 现 来 看 ，以 夏 普 比 排 名 分 别 为 基 差 因 子 、 风 险 资 产 和 会 员 持 仓 ， 三 者2 0 2 5年 的 夏 普 比 分别 为1 . 6 8、1 . 9 3和0 . 5 9。 ★五 年 期 国 债 Ø以 今 年 表 现 来 看 ， 以 夏 普 比 排 名 分 别为 高 频 资 金 流 、 日 内 量 价 、 风 险 资 产 、 会 员 持 仓 和 基 差 因 子 ，五 者2 0 2 5年 的 夏 普 比 分 别 为2 . 5 1、2 . 2 7、1 . 7 1、1 . 3 3和0 . 7 8。 ★两 年 期 国 债 Ø以 今 年 表 现 来 看 ，以夏 普 比 排 名 分 别 为 高 频 资 金 流 、 基 差 因 子 、 日 内 量 价 和 会 员 持 仓 ， 四 者2 0 2 5年 的 夏 普 比 分 别 为2 . 4 5、1 . 8 2、1 . 5 9和0 . 8 2。 ★利 率 择 时 Ø利 率 择 时 信 号 预 测 上 行 ， 其 中 生 产 因 子 和 库 存 因 子 的 多 头 占 比 较 高 。 商品CTA因子及跟踪策略表现 东证衍生品研究院金工分析师：李晓辉 ★ 商 品 因 子 表 现 ： 上 周 商 品 市 场 总 体 上 涨 多 跌 少 ， 其 中 上 涨 较 多 的 玻 璃 、 多 晶 硅 、 甲 醇 和 白 银 ， 涨 幅 均 超5 %， 跌 幅 明 显 的 是 焦 煤 。 对 于 商 品 因 子 而 言 ， 我们 看 到 表 现 不 错 的 大 类 因 子 仍 然 是 此 前 我 们 所 认 为 长 期 逻 辑 性 有 效 且 显 著 的 动 量 和 期 限 结 构 类 因 子 ， 上 周 上 涨 幅 度 最 多 的 因 子 是 量 价 趋 势和 部 分 价 值 类 的 因 子 ， 平 均 超 过0 . 5 %的 涨 幅 。 仓 单 类 因 子 也 在 小 幅 上 涨 ， 其 他 类 因 子 上 周 小 幅 下 跌 。 总 体 上 ， 我 们 认 为 近 期 市 场 的 波 动可 能 会 引 发 中 长 期 趋 势 头 寸 的 平 仓 ， 进 而 影 响 相 关 因 子 收 益 ， 不 过 短 期 的 波 动 不 改 长 期 因 子 的 表 现 能 力 ， 我 们 认 为 近 期 可 能 面 临 因 子 收 益回 撤 的 风 险 ， 但 是 中 长 期 仍 然 对 商 品 因 子 总 体 表 现 乐 观 。 ★ 跟 踪 策 略 表 现 ： 1 .C W F T策 略 年 化 收 益9 . 4 %， 夏 普 比 率1 . 6 2，C a l m a r 1 . 0 7， 最 大 回 撤- 8 . 8 1 %， 最 近 一 周 收 益0 . 11 %， 今 年 以 来 收 益4 . 5 3 %。 2 .C _ f r o n t n e x t & S h o r t Tr e n d策 略 年 化 收 益11 . 6 %， 夏 普 比 率1 . 7 5，C a l m a r 1 . 7 2， 最 大 回 撤- 6 . 7 2 %， 最 近 一 周 收 益0 . 3 1 %， 今 年 以来 收 益4 . 2 6 %。3 .L o n g C W F T & S h o r t C W F T策 略 年 化 收 益1 2 . 3 %， 夏 普 比 率1 . 3 8，C a l m a r 0 . 9 4， 最 大 回 撤- 1 3 . 0 7 %， 最 近 一 周 收 益0 . 2 0 %， 今 年以 来 收 益0 . 7 3 %。4 .C S X G B o o s t策 略 年 化 收 益6 . 4 %， 夏 普 比 率1 . 0 7，C a l m a r 0 . 4 3， 最 大 回 撤- 1 5 . 1 4 %， 最 近 一 周 收 益- 1 . 1 9 %， 今 年 以 来 收 益- 7 . 4 4 %。5 .R u l e B a s e d T S S h a r p - c o m b i n e策 略 年 化 收 益11 . 9 %， 夏 普 比 率1 . 5 5，C a l m a r 1 . 4 4， 最 大 回 撤- 8 . 2 6 %， 最 近 一 周 收 益- 0 . 1 8 %， 今年 以 来 收 益9 . 3 4 %。6 .R u l e B a s e d T S X G B - c o m b i n e策 略 年 化 收 益1 2 . 1 %， 夏 普 比 率2 . 1 0，C a l m a r 2 . 6 9， 最 大 回 撤- 4 . 4 9 %， 最 近 一 周 收 益- 0 . 1 2 %， 今 年以 来 收 益8 . 3 7 %。7 .C S s t r a t e g i e s , E W c o m b i n e策 略 年 化 收 益1 2 . 9 %， 夏 普 比 率1 . 8 2，C a l m a r 1 . 7 4， 最 大 回 撤- 7 . 3 8 %， 最 近 一 周 收 益0 . 0 5 %， 今 年以 来 收 益- 1 . 6 1 %。 ●上 周 商 品 市 场 总 体 上 涨 多 跌 少 ，其 中 上 涨 较 多 的 玻 璃 、 多 晶 硅 、甲 醇 和 白 银 ， 涨 幅 均 超5 %， 跌 幅明 显 的 是 焦 煤 。 对 于 商 品 因 子 而言 ， 我 们 看 到 表 现 不 错 的 大 类 因子 仍 然 是 此 前 我 们 所 认 为 长 期 逻辑 性 有 效 且 显 著 的 动 量 和 期 限 结构 类 因 子 ， 上 周 上 涨 幅 度 最 多 的因 子 是 量 价 趋 势 和 部 分 价 值 类 的因 子 ， 平 均 超 过0 . 5 %的 涨 幅 。 仓单 类 因 子 也 在 小 幅上 涨 ， 其 他 类因 子 上 周 小 幅 下 跌 。 总 体 上 ， 我们 认 为 近 期 市 场 的 波 动 可 能 会 引发 中 长 期 趋 势 头 寸 的 平 仓 ， 进 而影 响 相 关 因 子 收 益 ， 不 过 短 期 的波 动 不 改 长 期 因 子 的 表 现 能 力 ，我 们 认 为 近 期 可 能 面 临 因 子 收 益回 撤 的 风 险 ， 但 是 中 长 期 仍 然 对商 品 因 子 总 体 表 现乐 观 。 ●C W F T组 合： 以C a r r y、Wa r r a n t、F u t u r e s p o t和Tr e n d类 因 子 的