东证期货金工策略周报

东证衍生品研究院金工首席分析师：李晓辉（CTA）从业资格号：F03120233投资咨询号：Z0019676 东证衍生品研究院金工高级分析师：常海晴（股指期货）从业资格号：F03087441投资咨询号：Z0019497 东证衍生品研究院金工高级分析师：徐凡（国债期货、基本面量化）从业资格号：F03107676投资咨询号：Z0022032 股指期货量化策略 东证衍生品研究院金工高级分析师：常海晴（股指期货） 从业资格号：F03087441投资咨询号：Z0019497 股指期货量化策略跟踪周报主要内容 ★ 股 指 期 货 行 情 简 评 ： 市 场 上 周 下 跌 。 分 行 业 看 ， 有 色 、 电 子 贡 献 了 上 证5 0主 要 的 跌 幅 ； 电 子 、 电 力 设 备 贡 献 了 沪 深3 0 0和 中 证5 0 0主 要 的 跌 幅 ； 医 药 生 物 、 电 力 设 备 贡 献了 中 证1 0 0 0主 要 的 跌 幅 。 各 品 种 成 交 环 比 上 行 ，I H、I F基 差 走 弱 ，I C、I M基 差 走 强 。(股 指 期 货 基 差=期 货 收 盘 价-现 货 收 盘 价) ★股 指 期 货 基 差 策 略 推 荐 ： I H、I F基 差 走 弱 ，I C、I M基 差 走 强 ，I H维 持 升 水 、I F维 持 浅 贴 水 、I C、I M维 持 深 贴 水 。 当 前 股 指 期 货 上 的 套 保 需 求 依 然 以 空 头 为 主 ， 预 计I C、I M的 深 度 贴 水 格 局 仍 将 维 持 ， 建 议 市 场 情 绪 驱 动 贴 水 收 敛 时 关 注 跨 期 正 套 的 建 仓 机 会 。 展 期 策 略 推 荐 多 近 空 远 。 ★ 股 指 期 货 套 利 策 略 跟 踪 ： 跨 期 套 利 策 略 方 面 ， 上 周 各 策 略 净 值 涨 跌 不 一 ， 年 化 基 差 率 、 正 套 和 动 量 因 子 分 别 盈 利0 . 5 %、 盈 利0 . 1 %、 亏 损0 . 1 %（6倍 杠 杆 ） 。 年 化 基 差 率 因 子转 向 正 套 信 号 。 跨 品 种 套 利 时 序 合 成 策 略 净 值 上 周 盈 利0 . 5 %。 跨 品 种 最 新 信 号 推 荐5 0 %仓 位 多I F空I C、5 0 %仓 位 多I M空I C。 ★ 股 指 期 货 择 时 策 略 跟 踪 ： 日 度 择 时 策 略 上 周 普 遍 盈 利 ， 上 证5 0、 沪 深3 0 0、 中 证5 0 0、 中 证1 0 0 0上 周 分 别 亏 损1 . 2 %、 盈 利1 . 0 %、 盈 利2 . 5 %、 盈 利0 . 2 %。 择 时 模 型 最 新 信号 看 多 程 度 显 著 增 加 ， 模 型 看 多 各 指 数 。 ★ 风 险 提 示 ： 量 化 模 型 基 于 历 史 数 据 构 建 ， 市 场 环 境 变 化 或 导 致 模 型 信 号 失 效 。 各品种基差期限结构分化 股指期货展期收益跟踪 股指期货跨期套利策略——综合策略表现 年化基差率因子：等权配置IH、IF剔除分红的年化基差率因子和IC、IM未剔除分红的年化基差率因子正套：滚动多当月空当季120日动量：根据过去120个交易日正套组合的收益决定套利方向2025年以来各类策略表现（6倍杠杆） 资料来源：Wind，Ricequant，东证衍生品研究院 股指期货跨期套利策略——年化基差率因子 策略构建说明：根据当日14:45各期限合约年化基差率日度调仓，做多年化基差率最低的合约、做空年化基差率最高的合约，距离到期日小于10天的合约不在选择范围内，收盘价调仓，交易成本按单边万0.5考虑。其中IH、IF年化基差率作剔除分红处理，IC、IM使用原始基差。 股指期货跨品种套利——时序多品种组合策略 股指期货跨品种横截面基差套利 对于四个品种亦可考虑用横截面思路进行跨品种套利，具体思路与商品期货的期限结构因子类似，做多年化基差最小的品种，做空年化基差最大的品种。根据收盘信号每天开盘交易。同样考虑使用波动率中性的思路对横截面信号与资金配比进行调整。波动率使用过去60个交易日的滚动波动率。 𝑤𝑒𝑖𝑔ℎ𝑡𝑖=𝑠𝑡𝑑𝑖−1σ𝑠𝑡𝑑𝑗−1𝑏𝑎𝑠𝑖𝑠𝑓𝑎𝑐𝑡𝑜𝑟𝑖=𝑦𝑟𝑏𝑎𝑠𝑖𝑠𝑖∗𝑤𝑒𝑖𝑔ℎ𝑡𝑖=𝑦𝑟𝑏𝑎𝑠𝑖𝑠𝑖𝑠𝑡𝑑𝑖−1σ𝑠𝑡𝑑𝑗−1, 资料来源：Ricequant，Wind，东证衍生品研究院 股指日度择时策略跟踪 资料来源：Wind，Ricequant，东证衍生品研究院 国债期货量化策略 东证衍生品研究院金工高级分析师：徐凡（国债期货、基本面量化） 国债期货量化策略跟踪周报主要内容 ★ 基 差 与 跨 期 价 差 期 债 基 差 方 面 ， 本 周 期 债I R R有 所 下 行 、 基 差 走 强 ， 跨 期 价 差 震 荡 偏 弱 ， 后 续 可 关 注 跨 期 价 差 小 幅 走 扩 引起 的 正 套 空 间 。 ★单 边 策 略 上 周 期 债 行 情 偏 震 荡 ， 日 频 择 时 策 略 信 号 以 多 头 为 主 ， 主 要 看 多 因 子 包 括 了 基 差 、 日 内 量 价 和 高 频 资 金流 ， 主 要 看 空 的 因 子 包 括 日 间 技 术 和 会 员 持 仓 。 ★ 利 率 择 时 信 号 ： 利 率 择 时 信 号 预 测 利 率 上 行 ，其 中 生 产 因 子 和 库 存 因 子 的 多 头 占 比 较 高 。 ★ 风 险 提 示 ： 量 化 模 型 基 于 历 史 数 据 构 建 ， 市 场 环 境 变 化 或 导 致 模 型 信 号 失 效 。 国债期货择时策略 ★十 年 期 国 债 ➢以 今 年 表 现 来 看 ，以 夏 普 比 排 名 分 别 为 基 差 因 子 、 风 险 资 产 和 会 员 持 仓 ， 三 者2 0 2 5年 的 夏 普 比 分别 为1 . 6 8、1 . 9 3和0 . 5 9。 ★五 年 期 国 债 ➢以 今 年 表 现 来 看 ， 以 夏 普 比 排 名 分 别为 高 频 资 金 流 、 日 内 量 价 、 风 险 资 产 、 会 员 持 仓 和 基 差 因 子 ，五 者2 0 2 5年 的 夏 普 比 分 别 为2 . 5 1、2 . 2 7、1 . 7 1、1 . 3 3和0 . 7 8。 ★两 年 期 国 债 ➢以 今 年 表 现 来 看 ， 以夏 普 比 排 名 分 别 为 高 频 资 金 流 、 基 差 因 子 、 日 内 量 价 和 会 员 持 仓 ， 四 者2 0 2 5年 的 夏 普 比 分 别 为2 . 4 5、1 . 8 2、1 . 5 9和0 . 8 2。 利率择时信号（周度） ★利 率 择 时 ➢利 率 择 时 信 号 预 测 上 行 ， 其 中 生 产 因 子 和 库 存 因 子 的 多 头 占 比 较 高 。 商品CTA因子及跟踪策略表现 东证衍生品研究院金工分析师：李晓辉 从业资格号：F03120233交易咨询号：Z0019676 商品因子及跟踪策略表现 ★ 商 品 因 子 表 现 ： 受 外 部 宏 观 因 素 的 扰 动 以 及 国 内 投 资 情 绪 的 影 响 ， 上 周 商 品 市 场 上 的 品 种 走 势 也 以 震 荡 偏 弱 为 主 ， 其 中 跌 幅 靠 前 的 是 焦 煤 、 玻 璃 和 纯 碱 ，而 黄 金 、 白 银 也 有 超 过2 %的 跌 幅 ， 另 外 上 涨 较 多 的 则 是 碳 酸 锂 。 对 于 商 品 因 子 而 言 ， 我 们 看 到 表 现 不 错 的 大 类 因 子 仍 然 是 此 前 我 们 所 认为 长 期 逻 辑 性 有 效 且 显 著 的 动 量 和 期 限 结 构 类 因 子 ， 除 此 之 外 价 值 类 因 子 也 有 平 均 超 过0 . 3 %的 涨 幅 。 其 他 类 因 子 上 周 小 幅 下 跌 。 总 体 上 ，我 们 认 为 近 期 市 场 的 波 动 可 能 会 引 发 中 长 期 趋 势 头 寸 的 平 仓 ， 进 而 影 响 相 关 因 子 收 益 ， 不 过 短 期 的 波 动 不 改 长 期 因 子 的 表 现 能 力 ， 我 们 认为 近 期 可 能 面 临 因 子 收 益 回 撤 的 风 险 ， 但 是 中 长 期 仍 然 对 商 品 因 子 总 体 表 现 乐 观 。 ★ 跟 踪 策 略 表 现 ： 1 .C W F T策 略 年 化 收 益9 . 4 %， 夏 普 比 率1 . 6 1，C a l m a r 1 . 0 7， 最 大 回 撤-8 . 8 1 %， 最 近 一 周 收 益0 . 2 0 %， 今 年 以 来 收 益4 . 4 2 %。 2 .C _ f r o n t n e x t & S h o r t Tr e n d策 略 年 化 收 益11 . 6 %， 夏 普 比 率1 . 7 5，C a l m a r 1 . 7 2， 最 大 回 撤-6 . 7 2 %， 最 近 一 周 收 益-0 . 3 5 %， 今 年 以来 收 益3 . 9 4 %。3 .L o n g C W F T & S h o r t C W F T策 略 年 化 收 益1 2 . 3 %， 夏 普 比 率1 . 3 8，C a l m a r 0 . 9 4， 最 大 回 撤-1 3 . 0 7 %， 最 近 一 周 收 益-0 . 7 5 %， 今 年以 来 收 益0 . 5 4 %。4 .C S X G B o o s t策 略 年 化 收 益6 . 7 %， 夏 普 比 率1 . 1 2，C a l m a r 0 . 4 7， 最 大 回 撤-1 4 . 3 1 %， 最 近 一 周 收 益0 . 0 9 %， 今 年 以 来 收 益-6 . 3 3 %。5 .R u l e B a s e d T S S h a r p-c o m b i n e策 略 年 化 收 益1 2 . 0 %， 夏 普 比 率1 . 5 6，C a l m a r 1 . 4 5， 最 大 回 撤-8 . 2 6 %， 最 近 一 周 收 益0 . 8 6 %， 今年 以 来 收 益9 . 5 4 %。6 .R u l e B a s e d T S X G B-c o m b i n e策 略 年 化 收 益1 2 . 2 %， 夏 普 比 率2 . 11，C a l m a r 2 . 7 1， 最 大 回 撤-4 . 4 9 %， 最 近 一 周 收 益0 . 7 0 %， 今 年以 来 收 益8 . 4 9 %。7 .C S s t r a t e g i e s , E W c o m b i n e策 略 年 化 收 益1 2 . 9 %， 夏 普 比 率1 . 8 2，C a l m a r 1 . 7 5， 最 大 回 撤-7 . 3 8 %， 最 近 一 周 收 益-0 . 3 8 %， 今 年以 来 收 益-1 . 6 6 %。 商品截面单因子的业绩表现 ●受 外 部 宏 观 因 素 的 扰 动 以 及 国 内投 资 情 绪 的 影 响 ， 上 周 商 品 市 场上 的 品 种 走 势 也 以 震 荡 偏 弱 为 主 ，其 中 跌 幅 靠 前 的 是 焦 煤 、 玻 璃 和纯 碱 ， 而 黄 金 、 白 银 也 有 超 过2 %的 跌 幅 ， 另 外 上 涨 较 多 的 则 是 碳酸 锂 。 对 于 商 品 因 子 而 言 ， 我 们看 到 表 现 不 错 的 大