东证期货金工策略周报

东证衍生品研究院金工首席分析师：李晓辉（CTA） 东证衍生品研究院金工高级分析师：常海晴（股指期货）从业资格号：F03087441投资咨询号：Z0019497 东证衍生品研究院金工高级分析师：徐凡（国债期货、基本面量化）从业资格号：F03107676投资咨询号：Z0022032 股指期货量化策略 东证衍生品研究院金工高级分析师：常海晴（股指期货） 从业资格号：F03087441投资咨询号：Z0019497 股指期货量化策略跟踪周报主要内容 ★ 股 指 期 货 行 情 简 评 ： 市 场 上 周 震 荡 下 跌 。 分 行 业 看 ， 电 子 贡 献 了 各 指 数 主 要 的 跌 幅 。 I H、I F成 交 环 比 上 行 ，I C、I M成 交 环 比 下 行 ， 基 差 有 所 走 弱 。(股 指 期 货 基 差=期 货 收 盘 价-现 货 收 盘 价) ★股 指 期 货 基 差 策 略 推 荐 ： 基 差 有 所 走 弱 ，I H维 持 升 水 、I F维 持 浅 贴 水 、I C、I M维 持 深 贴 水 。 当 前 股 指 期 货 上 的 套 保 需 求 依 然 以 空 头 为 主 ， 预 计I C、I M的 深 度 贴 水 格 局 仍 将 维持 ， 建 议 市 场 情 绪 驱 动 贴 水 收 敛 时 关 注 跨 期 正 套 的 建 仓 机 会 。 展 期 策 略 推 荐 多 近 空 远 。 ★ 股 指 期 货 套 利 策 略 跟 踪 ： 跨 期 套 利 策 略 方 面 ， 上 周 各 策 略 上 涨 ， 年 化 基 差 率 、 正 套 和 动 量 因 子 分 别 盈 利0 . 2 %、0 . 5 %、0 . 2 %（6倍 杠 杆 ） 。 年 化 基 差 率 因 子 转 向 正 套 信 号 。 跨 品 种 套 利 时 序 合 成 策 略 净 值 上 周 盈 利0 . 1 %。 跨 品 种 最 新 信 号 推 荐5 0 %仓 位 多I F空I C、1 0 0 %仓 位 多I M空I C。 ★ 股 指 期 货 择 时 策 略 跟 踪 ： 日 度 择 时 策 略 上 周 普 遍 盈 利 ， 上 证5 0、 沪 深3 0 0、 中 证5 0 0、 中 证1 0 0 0上 周 分 别 盈 利0 . 4 %、 盈 利0 . 6 %、 盈 利1 . 1 %、 亏 损0 . 7 %。 择 时 模 型 最 新 信号 看 多 程 度 显 著 增 加 ， 模 型 看 多 上 证5 0、 沪 深3 0 0、 中 证1 0 0 0。 ★ 风 险 提 示 ： 量 化 模 型 基 于 历 史 数 据 构 建 ， 市 场 环 境 变 化 或 导 致 模 型 信 号 失 效 。 各品种基差期限结构分化 股指期货展期收益跟踪 股指期货跨期套利策略——综合策略表现 年化基差率因子：等权配置IH、IF剔除分红的年化基差率因子和IC、IM未剔除分红的年化基差率因子正套：滚动多当月空当季120日动量：根据过去120个交易日正套组合的收益决定套利方向2025年以来各类策略表现（6倍杠杆） 资料来源：Wind，Ricequant，东证衍生品研究院 股指期货跨期套利策略——年化基差率因子 策略构建说明：根据当日14:45各期限合约年化基差率日度调仓，做多年化基差率最低的合约、做空年化基差率最高的合约，距离到期日小于10天的合约不在选择范围内，收盘价调仓，交易成本按单边万0.5考虑。其中IH、IF年化基差率作剔除分红处理，IC、IM使用原始基差。 股指期货跨品种套利——时序多品种组合策略 股指期货跨品种横截面基差套利 对于四个品种亦可考虑用横截面思路进行跨品种套利，具体思路与商品期货的期限结构因子类似，做多年化基差最小的品种，做空年化基差最大的品种。根据收盘信号每天开盘交易。同样考虑使用波动率中性的思路对横截面信号与资金配比进行调整。波动率使用过去60个交易日的滚动波动率。 𝑤𝑒𝑖𝑔ℎ𝑡𝑖=𝑠𝑡𝑑𝑖−1σ𝑠𝑡𝑑𝑗−1𝑏𝑎𝑠𝑖𝑠𝑓𝑎𝑐𝑡𝑜𝑟𝑖=𝑦𝑟𝑏𝑎𝑠𝑖𝑠𝑖∗𝑤𝑒𝑖𝑔ℎ𝑡𝑖=𝑦𝑟𝑏𝑎𝑠𝑖𝑠𝑖𝑠𝑡𝑑𝑖−1σ𝑠𝑡𝑑𝑗−1, 资料来源：Ricequant，Wind，东证衍生品研究院 股指日度择时策略跟踪 资料来源：Wind，Ricequant，东证衍生品研究院 国债期货量化策略 东证衍生品研究院金工高级分析师：徐凡（国债期货、基本面量化） 量化策略观点 ★国债期货本周策略关注： 基差与跨期方面，期债基差方面，本周期债IRR有所下行，跨期价差震荡偏强。由于近期IRR不断下行一定程度兑现了正套收益，后续正套空间已较为有限，预期维持震荡运行。 利率择时与套保信号方面：利率择时信号预测利率下行，其中宏观因子、生产因子、库存因子、价格因子均看空。套保品种建议选择高久期品种进行套保。 期货择时策略方面，多因子择时策略信号中性，主要看多的因子有基差因子、高频因子等，主要看空因子有利差因子、量价因子。 期货跨品种套利策略方面，国债期货跨品种套利策略TS-T最新信号中性，T-TL最新信号中性。 利率择时 •利率择时信号预测利率下行，其中生产因子、库存因子、价格因子看空信号较强。套保品种建议选择高久期品种进行套保。 国债期货多因子择时 •多因子择时策略净值本周震荡。多因子择时策略信号中性，主要看多的因子有基差因子、高频因子等，主要看空因子有利差因子、量价因子。 国债期货跨品种套利 •国债期货跨品种套利策略本周净值震荡。国债期货跨品种套利策略TS-T最新信号中性，T-TL最新信号中性。 商品CTA因子及跟踪策略表现 东证衍生品研究院金工分析师：李晓辉 从业资格号：F03120233交易咨询号：Z0019676 商品因子及跟踪策略表现 ★ 商 品 因 子 表 现 ： 上 周 商 品 市 场 各 品 种 涨 跌 表 现 不 一 ， 因 为 避 险 情 绪 再 起 ， 贵 金 属 白 银 领 涨 市 场 ， 碳 酸 锂 涨 潮7 %， 而 领 跌 市 场 的 是 焦 煤 、 玻 璃 和 红 枣 。 对于 商 品 因 子 而 言 ， 多 数 商 品 因 子 都 有 不 错 的 涨 幅 ， 其 中 长 期 逻 辑 性 显 著 的 动 量 趋 势 以 及 期 限 结 构 类 因 子 平 均 涨 幅 均 有 超 过1 %， 另 外 价 值类 因 子 也 有 接 近2 %上 涨 ， 持 仓 类 因 子 小 幅 上 涨 ， 期 现 基 差 类 因 子 小 幅 收 跌 ， 仓 单 类 因 子 基 本 收 平 。 我 们 认 为 对 于 商 品 总 体 走 势 来 说 ， 可能 仍 会 因 外 部 宏 观 因 素 的 扰 动 而 呈 现 波 动 偏 高 的 情 况 ， 相 比 短 周 期 策 略 ， 中 长 周 期 趋 势 类C TA策 略 可 能 会 面 临 一 定 的 风 险 。 ★ 跟 踪 策 略 表 现 ： 1 .C W F T策 略 年 化 收 益9 . 4 %， 夏 普 比 率1 . 6 1，C a l m a r 1 . 0 7， 最 大 回 撤-8 . 8 1 %， 最 近 一 周 收 益1 . 1 9 %， 今 年 以 来 收 益4 . 2 1 %。 2 .C _ f r o n t n e x t & S h o r t Tr e n d策 略 年 化 收 益11 . 7 %， 夏 普 比 率1 . 7 6，C a l m a r 1 . 7 4， 最 大 回 撤-6 . 7 2 %， 最 近 一 周 收 益1 . 3 0 %， 今 年 以来 收 益4 . 3 0 %。3 .L o n g C W F T & S h o r t C W F T策 略 年 化 收 益1 2 . 5 %， 夏 普 比 率1 . 4 0，C a l m a r 0 . 9 5， 最 大 回 撤-1 3 . 0 7 %， 最 近 一 周 收 益1 . 3 0 %， 今 年以 来 收 益1 . 3 0 %。4 .C S X G B o o s t策 略 年 化 收 益6 . 7 %， 夏 普 比 率1 . 11，C a l m a r 0 . 4 7， 最 大 回 撤-1 4 . 3 1 %， 最 近 一 周 收 益-0 . 8 6 %， 今 年 以 来 收 益-6 . 4 2 %。5 .R u l e B a s e d T S S h a r p-c o m b i n e策 略 年 化 收 益11 . 9 %， 夏 普 比 率1 . 5 4，C a l m a r 1 . 4 4， 最 大 回 撤-8 . 2 6 %， 最 近 一 周 收 益0 . 2 7 %， 今年 以 来 收 益8 . 6 1 %。6 .R u l e B a s e d T S X G B-c o m b i n e策 略 年 化 收 益1 2 . 1 %， 夏 普 比 率2 . 0 9，C a l m a r 2 . 6 9， 最 大 回 撤-4 . 4 9 %， 最 近 一 周 收 益0 . 1 3 %， 今 年以 来 收 益7 . 7 4 %。7 .C S s t r a t e g i e s , E W c o m b i n e策 略 年 化 收 益1 3 . 0 %， 夏 普 比 率1 . 8 4，C a l m a r 1 . 7 7， 最 大 回 撤-7 . 3 8 %， 最 近 一 周 收 益1 . 3 0 %， 今 年 以来 收 益-1 . 2 8 %。 商品截面单因子的业绩表现 ●上 周 商 品 市 场 各 品 种 涨 跌 表 现 不一 ， 因 为 避 险 情 绪 再 起 ， 贵 金 属白 银 领 涨 市 场 ， 碳 酸 锂 涨 潮7 %，而 领 跌 市 场 的 是 焦 煤 、 玻 璃 和 红枣 。 对 于 商 品 因 子 而 言 ， 多 数 商品 因 子 都 有 不 错 的 涨 幅 ， 其 中 长期 逻 辑 性 显 著 的 动 量 趋 势 以 及 期限 结 构 类 因 子 平 均 涨 幅 均 有 超 过1 %， 另 外 价 值 类 因 子 也 有 接 近2 %上 涨 ， 持 仓 类 因 子 小 幅 上 涨 ，期 现 基 差 类 因 子 小 幅 收 跌 ， 仓 单类 因 子 基 本 收 平 。 我 们 认 为 对 于商 品 总 体 走 势 来 说 ， 可 能 仍 会 因外 部 宏 观 因 素 的 扰 动 而 呈 现 波 动偏 高 的 情 况 ， 相 比 短 周 期 策 略 ，中 长 周 期 趋 势 类C TA策 略 可 能 会面 临 一 定 的 风 险 。 商品策略跟踪表现 ●C W F T组 合： 以C ar r y、Warrant、Fut ures pot和Tre n d类因子的 简 单 复 合 组 合 ， 同 一 大 类内 部 的 因 子 等 权 ， 而 不 同 的大类之 间则以、以5: 2: 2: 1的权重 再复 合●C _ f r o nt nex t& S h o r t Tr e nd组 合：在不改 变长期价差因 子持仓 方 向 的 前 提 下 尽 可 能 地 对冲 掉 短 期 价格波动的 负收益。C _f ront next为主因子，Short Tr e nd（窗口 参数为20日的16个 趋 势 因 子 ） 为 副 因 子●L o n g C W F T & S h o r t C W F T组 合: C\W\Fs\T四类因子内部 等权 复 合 后 再 以5: 2:2: 1复 合 ，长 周 期 的CW F T因 子 为 主 因子，短周 期的CW FT因 子为副因子●截 面C S X G B组 合：基于全市场 品种得到的时 序因子X GB组 合，用20091 2