市场分析
2025年国内聚烯烃市场呈现持续下行后低位震荡的走势。供应端，新增产能压力持续存在，产量持续增加；需求端，下游需求支撑偏弱。具体可分为三个阶段：1月上旬至5月下旬，供需宽松主导行情下滑；6月上旬至8月下旬，原油上涨提供阶段性支撑，但反弹空间有限；9月上旬至年底，供应持续宽松，需求端旺季不旺，价格持续探底，维持底部偏弱震荡。
产能投放情况
2026年，中国聚烯烃产能投放增速放缓，尤其是上半年投产节奏放缓，仅巴斯夫50万吨FDPE装置投产，山东新时代装置能否如期兑现存疑。下半年多套装置集中投产，供应压力集中兑现。2026年PE新增产能474万吨/年，增速11.9%，主要集中于下半年；PP新增产能440万吨/年，增速8.8%，同样集中于下半年。分工艺看，主要集中于油制装置。
检修情况
2025年PE装置检修量整体维持高位，下半年检修量级上升，主要与炼厂裂解利润下滑、裂解降负荷相关。煤制检修量级同期差别不大，后期开工预期回升。烷烃制检修量级偏多，主要在于中美贸易冲突影响。PP装置检修量延续高位，油制检修量级偏高，煤化工检修同期变化不大，PDH装置受原料问题及利润亏损影响开工低位。
供应与进出口情况
2025年国内聚烯烃产量持续增加，PE月均产量超过260万吨，累积同比增加14%；PP产量累积同比增加11%。聚烯烃生产利润受原料端价格影响，原油制利润中性，煤化工压缩至低位，PDH制长期亏损。聚烯烃进出口方面，PE净进口量持续降低，PP进口量下降，出口量同期偏多，逐步向出口导向型产品转变。
需求与库存情况
2025年1-10月塑料制品产量累积同比增速为0.5%，国内需求小幅增长，主要来自汽车、家电、快递等行业。PE下游农膜开工见顶回落，包装膜开工同比偏低。PP下游BOPP开工尚可，但订单及备货偏低，塑编开工与订单天数亦开始见顶回落。库存方面，聚烯烃库存维持高位，上游库存向中间贸易商转移，等待3月旺季驱动去库。
策略
短期预期延续底部偏弱震荡格局。2026年上半年以消化现有高库存为主，但需求支撑乏力，库存预期延续高位。3月作为“金三”旺季，需求或有望季节性回升，库存进入去化节奏，年度策略推荐L05-09与PP05-09跨期做正套。2026年PE新投产主要以非标品HDPE为主，标品线性投产占比较低，推荐空非标买标品线性做缩非标价差的策略。
风险
宏观政策影响、原油价格波动、丙烷价格波动。
