钢铁：金融属性进一步加强

核心观点

• 供给：长流程产量回落，日均铁水产量降1.6万吨至234.6万吨，钢材产量小幅增加，螺纹钢产量环比下降，热卷产量回升。国内247家钢厂炼铁产能利用率为88%，环比-0.6pct，同比-0.5pct；电炉产能利用率为52.9%，环比+0.5pct，同比+0.2pct。
• 库存：钢材总库存降幅收窄，周环比回落2.3%，钢厂库存降幅与社会库存相当。五大品种钢材周社会库存为1007.3万吨，环比-2.1%，同比+26.2%；钢厂库存为393.5万吨，环比-2.5%，同比+0.5%。
• 需求：五大品种钢材表需环比走弱，螺纹钢需求降幅与热卷降幅相近，建筑钢材成交周均值为10.5万吨，环比增长4.2%。五大品种钢材周表观消费为888万吨，环比-0.7%，同比+0.5%。
• 原料：铁矿价格走强，普氏62%品位进口矿价格指数106美元/吨，周环比+1.2%，同比+2.5%。澳洲及巴西发运量回落，到港量显著增长，港口库存略增。焦炭价格与上周持平，独立焦企产能利用率环比增加，加总库存小幅回升。
• 价格与利润：钢材现货价格小幅上涨，Myspic综合钢价指数为122.3，周环比+0.5%，同比-5.2%。长流程钢材现货即期及原料滞后三周吨钢毛利环比改善，电炉方面，废钢价格环比回落，短流程吨钢毛利改善。

研究结论

• 钢材中长期基本面有望持续好转，供给端调控及转型升级预期升温，叠加需求改善趋势。
• 钢铁行业月度利润环比略降，但1-10月份黑色金属冶炼和压延加工业利润同比扭亏为盈。
• 钢管企业受益于煤电装机提升及油气景气预期，相关标的有望显著受益。
• 估值方面，板块估值大幅修复，目前绝对估值位置已从绝对低估修复至中等偏低的位置，依然具备绝对收益的空间。

投资建议

• 继续推荐华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份。
• 受益于油气、核电景气周期的久立特材。
• 受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管。
• 受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份。
• 受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份。
• 建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。

风险提示

• 国内产量调控政策超预期。
• 下游需求不及预期。
• 原料价格超预期上涨。