机器人产业跟踪：发改委规范具身智能产业健康发展，中盘蓝筹本体公司投资机会上升

——机器人产业跟踪 核心观点 ⚫发改委规范具身智能产业健康发展，本体厂商投资机会上升。近期国家发展改革委政策研究室副主任、新闻发言人李超提到人形机器人正在跨越式发展，但也在技术路线、商业化模式、应用场景等方面不成熟，要着力防范重复度高的产品“扎堆”上市、研发空间被压缩等风险；下一步发改委将构建行业标准与评价体系，建立健全具身智能行业准入和退出机制，以及加快关键核心技术攻关、推动训练与中试平台等基础设施建设。我们认为国家提出规划具身智能产业健康发展反映了目前我国人形机器人厂家阶段性过多的问题，我们预计国家后续出台的行业标准将会引导资金和企业减少低技术竞争、转向高技术发展，并导致本体厂商竞争缓和，进而提升本体厂商的投资机会。 杨震执业证书编号：S0860520060002香港证监会牌照：BSW113yangzhen@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫现金流健康的本体公司更为受益。我们认为在国家新的引导之下，资本市场的融资条件也可能发生改变，我们认为现金安全边际高和造血能力强的本体公司将获得更大的投资机会。首先，政府和市场或更加聚焦已经具备完整产品能力的公司，并减少重复性的投资。由于总项目数量减少，则本体公司估值或整体上升；第二，现金流充足健康的公司对合作方在模型和场景赋能的关注度更高，股权惜售或导致其估值上升空间超过行业水平；第三，从国家引导方向看，国家更加重视攻关模型等核心技术问题，而现金流健康的公司更有实力推进升级，胜出的概率边际上升。 机械中盘蓝筹公司孕育投资机会：——机械行业跟踪2025-11-22产业共识正在收敛，量产时刻正在临近，投资机会即将出现：——机器人产业跟踪2025-11-16马斯克薪酬方案通过符合预期，产能和产品迭代加码：——机器人产业跟踪2025-11-09 ⚫宇树上市持续催化，建议关注中盘蓝筹本体公司。目前具有人形机器人本体上市公司包括海外的特斯拉、港股优必选等，以及跨界公司如小鹏、杭叉集团、安徽合力、杰克科技、永创智能等。近期宇树IPO辅导工作完成，我们预计其有望在2026年实现A股上市，并提升市场对本体公司的关注度。考虑到现金流状况和未来发展可能性，我们建议关注具有具身智能本体的中盘蓝筹公司。 投资建议与投资标的 近期国家发改委首次提及规范具身智能健康发展，我们认为将会提升本体厂商的投资机会。特别是考虑到融资端、应用端的情况，我们认为具有健康现金流的本体公司的投资机会更大。而向前看，随着宇树上市步伐逐渐临近，本体板块的投资机会也会逐渐出现。我们建议关注兼具稳定现金流和人形机器人本体技术的公司。相关标的：杭叉集团(603298，买入)、安徽合力(600761，买入)、杰克科技(603337，未评级)、永创智能(603901，买入)、优必选(09880，未评级)。 风险提示 厂商生产不及预期、场景需求落地不明确导致低于预期、国家政策变化导致行业发展放缓、行业融资不及预期、模型发展和数据采集慢于预期、订单执行效果低于预期、产品降价风险。 Tabl e_Dis clai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义《 发 布 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）；证 券 研究 报 告 公司投资评级的量化标准暂 行 规 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准：有 该 股 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。