华安研究 | 2025年12月金股组合
行业金股及核心推荐逻辑
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三环集团（电子300408.SZ）
- 核心逻辑：AI服务器带来MLCC行业量价齐升机遇，AI多相供电模块中MLCC用量提升300%，AI芯片供电电压降低提高稳定性要求，3D堆叠封装技术普及促使价格提高。AIDC机房高速扩张带来北美电力缺口，SOFC技术迭代升级后度电成本与燃气轮机接近平价，成为电力缺口弥补方。
- 关键数据：2024-2026年归母净利润增速分别为39%、27%、34%，营业收入增速分别为29%、25%、24%，EPS分别为1.1、1.5、1.9。
- 风险提示：行业竞争加剧、原材料供应紧张及价格波动、下游需求不及预期、业务拓展不及预期等。
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沪电股份（电子002463.SZ）
- 核心逻辑：产能扩张，26年下半年昆山工厂投产100亿高端产能，27年上半年黄石工厂投产50亿以上高端产能，合计150亿高端产能；订单强劲，1.6T交换机接到7-8亿美元订单，27年平台订单已接满；利润率提升，1.6T交换机PCB主板净利率可达40%以上。
- 关键数据：2024-2026年归母净利润增速分别为71%、56%、26%，营业收入增速分别为49%、40%、22%，EPS分别为1.4、2.1、2.6。
- 风险提示：AI需求不及预期、PCB行业竞争激烈、上游原材料成本高企。
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明阳电气（电新301291.SZ）
- 核心逻辑：26年国内新能源触底，海外订单占比提升，国内海山风电订单增速超预期，海外及海风订单支撑业绩增长。
- 关键数据：2024-2026年归母净利润增速分别为30%、22%、24%，营业收入增速分别为14%、20%、23%，EPS分别为2.1、2.5、3.0。
- 风险提示：行业竞争格局恶化、国内装机需求不及预期、原材料价格波动风险。
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广和通（通信300638.SZ）
- 核心逻辑：高通入局数据中心市场，端侧AI领先，绑定字节，AI玩具解决方案及ODM，布局具身智能机器人，供货全球头部机器人公司。
- 关键数据：2024-2026年归母净利润增速分别为55%、26%、8%，营业收入增速分别为37%、15%、4%，EPS分别为0.7、0.9、1.0。
- 风险提示：端侧AI和机器人等业务拓展不及预期、出售锐凌无线导致车载业务份额下滑。
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芯动联科（688582.SH）
- 核心逻辑：独创的微纳结构设计，采纳先进的MEMS工艺，打开自动驾驶+工业机器人领域，布局OCS领域，下游应用有望爆发。
- 关键数据：2024-2026年归母净利润增速分别为34%、44%、51%，营业收入增速分别为28%、50%、51%，EPS分别为0.6、0.8、1.2。
- 风险提示：技术研发突破不及预期、下游需求不及预期、核心技术人员流失、原材料成本大幅波动影响毛利率、市场竞争加剧影响毛利率。
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美团-W（科技3690.HK）
- 核心逻辑：外卖亏损高峰期已过，12月季度补贴力度明显下降，美团有望迎来竞争格局改善，利润/估值有望修复。
- 关键数据：2024-2026年归母净利润增速分别为22%、8%、10%，EPS分别为5.8、-3.1、4.1。
- 风险提示：政策风险、用户渗透不及预期风险、竞争格局恶化风险、新业务不及预期风险、经营效率优化不及预期风险。
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卫星化学（化工002648.SZ）
- 核心逻辑：油价预期企稳，三期四期成长空间大，稳增长政策有望出台。
- 关键数据：2024-2026年归母净利润增速分别为27%、7%、36%，营业收入增速分别为10%、16%、17%，EPS分别为1.8、1.9、2.6。
- 风险提示：中美关税战加剧、原材料和产品价格大幅波动、宏观经济下行、新建项目进度不及预期。
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阳光诺和（医药688621.SH）
- 核心逻辑：主业订单稳定，朗研并表增厚利润，大临床业务占比稳步提升，药学研究业务的负向影响已基本出清，权益分成进入收获期，预计26年仍将持续贡献利润，并购朗研生命科学，预计26年并表增厚利润。
- 关键数据：2024-2026年归母净利润增速分别为-4%、14%、26%，营业收入增速分别为16%、9%、17%，EPS分别为1.6、1.8、2.3。
- 风险提示：行业竞争加剧、药物研发技术发展带来的技术升级、订单交付不及预期。
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牧原股份（农业002714.SZ）
- 核心逻辑：2025年出栏目标有望顺利完成，9月末能繁母猪存栏已降至330.5万，基本完成官方年内减产要求，9月公司育肥猪完全成本已降至11.6元/公斤，成本明显优于其他上市猪企，1-9月公司生猪屠宰量同比+140%，Q3屠宰肉食业务实现单季度盈利，屠宰业务持续改善。
- 关键数据：2024-2026年归母净利润增速分别为519%、-6%、39%，营业收入增速分别为1379%、1401%、1418%，EPS分别为3.3、3.1、4.3。
- 风险提示：生猪疫情失控、猪价下跌幅度超预期、生猪政策变化。
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裕同科技（轻工002831.SZ）
- 核心逻辑：短期来看，iPhone 17系列销售超预期，催化3C公司包装主业；新业务注塑及新消费具备潜力。长期来看，公司作为国内领先的包装一体化公司，立足于消费电子领域，进而多元化业务齐步发展，随着公司优质下游客户的拓展，新订单有望带来新增长。
- 关键数据：2024-2026年归母净利润增速分别为-2%、20%、12%，营业收入增速分别为13%、10%、9%，EPS分别为1.5、1.8、2.1。
- 风险提示：宏观环境的风险、市场竞争风险、原材料价格波动风险、核心人才流失风险、汇率波动风险。
